Буллард недострелял? Экономисты Stifel говорят, что ставку по федеральным фондам, возможно, придется поднять до 8% или даже 9%.

На следующий день после того, как чиновник Федеральной резервной системы сделал важное для рынка заявление о том, что процентные ставки, возможно, придется поднять до 7%, аналитики пришли к еще более удивительному выводу: 7% по-прежнему недостаточно для победы в борьбе с инфляция.

В презентации, сделанной в четверг в Луисвилле, штат Кентукки, президент ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард оценил, что от 5% до 7% целевая ставка по федеральным фондам — это то, что необходимо для перемещения стоимости заимствований в зону, достаточную для замедления экономического роста и значительного снижения инфляции. Вслед за этими оценками в четверг акции США впервые пострадали компенсационный потери за две недели, индекс доллара США ICE
DXY,
+ 0.26%
и Доходность казначейства выросла, и многие части кривой казначейства продемонстрировали тревожные признаки экономических перспектив.

Однако инвесторы восприняли взгляды Булларда с недоверием. Рынок облигаций стабилизировался вместе с долларом в начале пятницы до комментариев второго представителя ФРС, Сьюзан Коллинз, вызвало распродажу государственного долга во второй половине дня. Между тем оптимизм вернулся к акциям, причем все три основных индекса
DJIA,
+ 0.59%

SPX,
+ 0.48%
заканчивая выше в пятницу. За кулисами некоторые экономисты аплодировали Булларду за его честность, в то время как другие аналитики говорили, что его оценки не были такими шокирующими, как считали инвесторы и трейдеры. Один из самых недооцененных рисков на финансовых рынках заключается в том, что инфляция не сможет снизиться до 2% достаточно быстро, чтобы смягчить необходимость более агрессивных действий со стороны ФРС, сообщили MarketWatch трейдеры, финансовые менеджеры и экономисты.

Читайте: Финансовые рынки снова работали с повествованием о «пиковой инфляции». Вот почему это сложно.

Экономисты Stifel, Nicolaus & Co. Линдси Пьегза и Лорен Хендерсон заявили, что, по их мнению, даже ставка по федеральным фондам в размере 7% может быть «занижением» того, насколько высокой должна быть базовая процентная ставка ФРС. Расчеты показывают, что существует возможная потребность «в ставке по федеральным фондам потенциально на 100-200 базисных пунктов выше предложенной [Буллардом] верхней границы», — написали они в примечании. Другими словами, ставка по федеральным фондам составляет от 8% до 9% по сравнению с ее текущим диапазоном от 3.75% до 4%.

«Недавнее улучшение инфляционного давления с пиковых уровней, по-видимому, в некотором роде ослепило многих инвесторов в отношении необходимости того, чтобы ФРС агрессивно продолжала путь к более высоким ставкам», — сказали они. «Хотя годовой прирост [индекса потребительских цен] на 7.7% является улучшением по сравнению с 8.2% в годовом исчислении, о которых сообщалось ранее, вряд ли это повод для радости или четкий сигнал для ФРС перейти к более мягкой политике с целевым диапазоном в 2% еще далекое достижение».

Экономисты Stifel также заявили, что Буллард полагается на исторически низкую нейтральную процентную ставку. теоретический уровень при котором политика ФРС не стимулирует и не ограничивает экономический рост, как часть его предположений.

Пьегза и Хендерсон не одиноки. В неподписанной записке исследователи UniCredit заявили, что, хотя «7% были откровенно шокирующими» для участников финансового рынка, идея о том, что ставка по федеральным фондам окажется намного выше, чем ожидает большинство людей, «не особенно нова».

По состоянию на пятницу трейдеры федеральных фондов в основном ожидают, что основная целевая процентная ставка ФРС достигнет либо 4.75-5%, либо 5-5.25% к первой половине следующего года. Однако согласно исследователям UniCredit, стандартная интерпретация так называемой оценки по правилу Тейлора предполагает, что ставка по федеральным фондам должна составлять около 10%. Правило Тейлора относится к общепринятому эмпирическому правилу, используемому для определения того, где должны быть процентные ставки по отношению к текущему состоянию экономики.

Некоторые открыто подвергли сомнению оценки, сделанные Буллардом, членом Комитета по открытым рынкам Федеральной резервной системы в этом году с правом голоса, отметив, что этот политик не учел влияние решения ФРС. процесс количественного ужесточения из его оценки скорости.

Рекс Наттинг: Что Буллард ошибся в отношении 7% ставки по федеральным фондам (и почему терминальная ставка может быть ближе, чем вы думаете)

По словам экономистов Mizuho Securities Алекса Пелле и Стивена Риччиуто, после учета процесса QT «внутренний диапазон» потенциальных результатов для ставки по федеральным фондам «вероятно приблизится» к 4.5%-4.75% и 6.5%-6.75%. Однако «полный диапазон» вероятных результатов еще шире и может варьироваться от 3.25% до 3.5% «на ультра-голубином конце, и в этом случае ФРС уже чрезмерно ужесточает» до 8.25%. -8.5% «с ультра-ястребиной стороны, и в этом случае ФРС сделала только полдела».

Крис Лоу, главный экономист FHN Financial в Нью-Йорке, назвал презентацию Булларда «замечательной», потому что «это самая честная попытка сместить ожидания общественности в отношении средств, поступающих через терминалы, в разумный диапазон, который на сегодняшний день предлагал любой участник FOMC».

«Просто имейте в виду, что он изо всех сил старался не шокировать рынок», — сказал Лоу о Булларде. «Его зона варьируется от голубиной до разумной, а не от голубиной до ястребиной. Наши ожидания по-прежнему оправдываются. Мы не можем винить его за это».