Криптовалюты могут быть «спекулятивной манией», говорит экономист Эсвар Прасад

Обсуждения с центральными банками на конференции пару лет назад побудили экономиста Эсвара Прасада начать писать то, что, как он ожидал, будет небольшим томом о том, как цифровые валюты могут повлиять на реализацию денежно-кредитной политики. Однако по мере того, как он глубже погружался в мир цифровых технологий, таких как блокчейн, криптовалюты и стейблкоины, он начал осознавать их потенциал революционизировать и потенциально дестабилизировать финансовые рынки и международную валютную систему.

Вот вам и тонкий объем. Вместо этого Прасад написал Будущее денег: как цифровая революция меняет валюты и финансы, книга на 500 страниц, которая стала дорожной картой для финансовых менеджеров, рыночных стратегов и других, стремящихся понять этот новый мир. Имея опыт работы в сфере мировой торговли, денежно-кредитной политики и финансового регулирования, в том числе в качестве руководителя Международного валютного фонда по Китаю, Прасад посвятил свою карьеру изучению глобального экономического ландшафта. В настоящее время профессор экономики Корнельского университета и старший научный сотрудник Института Брукингса. Баррон о «спекулятивной мании» вокруг


Bitcoin

а также возможности и риски, связанные с отказом от традиционных форм денег и финансов. Далее следует отредактированная версия нашего разговора.

Баррон: Китай, похоже, лидирует в запуске цифровой валюты. Ставит ли это США в невыгодное положение и угрожает резервному статусу доллара?

Эсвар Прасад:Я не вижу, чтобы цифровой юань представлял большую угрозу для доллара США. Я не думаю, что это огромное преимущество первопроходца, и это не означает, что Китай установит мировой стандарт. Традиционный вариант использования цифровой валюты центрального банка, или CBDC, — для расширения доступа к финансовым услугам — в Китае слаб, потому что AliPay и WeChat Pay [платежные приложения, принадлежащие, соответственно,


Alibaba Group Holding

(тикер: BABA) и


Tencent Holdings

(700.Hong Kong)] делают фантастическую работу по предоставлению цифровых платежей. Мотивация Китая в отношении цифрового юаня иная. [Китай] обеспокоен доминирующим положением этих двух платежных систем, что ограничивает инновации, но также делает их экономически и политически слишком влиятельными для Пекина.

По мере того, как мы движемся к миру [цифровых валют], в котором трансграничная межбанковская платежная система Китая может более эффективно взаимодействовать с системами других стран, мы можем видеть меньшую потребность в долларах США в качестве валюты в международной торговле. В качестве платежной валюты доллар США может частично потерять свое значение, хотя и останется доминирующей валютой. Но резервной валюте нужны не только экономические размеры и финансовая мощь, но и институциональная структура — независимый центральный банк, верховенство закона, институциональная система сдержек и противовесов, — которая поддерживает доверие иностранных инвесторов. Китай ясно дал понять, что не собирается проводить каких-либо существенных институциональных реформ. Даже если бы юань получил немного больше поддержки, я не вижу, чтобы юань серьезно угрожал доллару.

Как цифровые валюты изменят финансовые рынки и центральный банк?

Мы стоим на пороге больших изменений на внутренних и международных финансовых рынках. Цифровая трансформация значительно упростила внедрение инноваций в новые продукты и услуги в масштабе и сделала их широко доступными. Это будет иметь серьезные последствия для структуры финансовых рынков и институтов. В более широком смысле это будет иметь серьезные последствия не только для природы денег и создания денег, но и для денежно-кредитной политики, ее передачи и реализации, а также для финансовой стабильности и международной валютной системы.

Давайте поговорим о специфике. Что будет с банковской отраслью в результате этой трансформации?

Коммерческие банки сталкиваются с серьезными проблемами для своих бизнес-моделей из-за этих новых форм финансового посредничества и новых технологий, таких как платежные системы на основе блокчейна и другие платежные платформы fintech, которые обрабатывают международные платежи. Это традиционно был большой центр прибыли для многонациональных банков, и он станет намного более конкурентоспособным.

Появление новых финансовых институтов и платформ улучшит конкуренцию, будет способствовать инновациям и снижению затрат, улучшая работу финансовой системы. Но это также создаст значительные сложности для регулирования и финансовой стабильности. Ослабление банков сопряжено с определенными рисками, учитывая их важную роль, в том числе в создании кредита.

Что это означает для денежно-кредитной политики?

Традиционные инструменты в обычное время, такие как учетная ставка и целевая ставка по федеральным фондам, могли бы иметь меньшую силу, если бы роль коммерческих банков в финансовых системах уменьшилась. Когда центральный банк изменяет учетные ставки, которые он непосредственно контролирует, он влияет на процентные ставки по депозитам и кредитам коммерческих банков достаточно понятным образом. Соответствующее влияние на кредитные ставки других учреждений и платформ гораздо менее очевидно. Это затрудняет центральному банку управление важными экономическими переменными — инфляцией, безработицей и ростом [валового внутреннего продукта].

Также неясно, насколько эффективной может быть ФРС в качестве кредитора последней инстанции, если учреждения, не находящиеся непосредственно под ее регулятивной компетенцией, играют большую роль на финансовых рынках. Например, ФРС было бы сложно предоставить доступ к средствам экстренной ликвидности для финтех-платформ, которые она не регулирует. Рост цифровых финансов, основанных на децентрализованных блокчейнах, может ускорить эти сдвиги и, несмотря на все его преимущества, также создать проблемы для денежно-кредитной и финансовой стабильности.

Какой сценарий приведет к нестабильности?

Мы можем видеть Facebook [


Мета-платформы

; ФБ] или


Amazon.com

[AMZN] выпускает стабильные монеты [цифровые валюты, привязанные к национальной валюте, такой как доллар], которые пользуются большой популярностью в своей собственной экосистеме, но они также могут выпускать свои собственные необеспеченные валюты, которые могут конкурировать с существующими фиатными валютами. Возможно, доллару не будет угрожать опасность, но если у вас есть цифровой юань, цифровой доллар, а также монета Facebook или Amazon, доступные по всему миру, это может представлять экзистенциальную угрозу для валют малых экономик или тех, которые не не иметь надежного центрального банка. Мы могли бы получить настоящую встряску с точки зрения международного валютного порядка. Существует также риск того, что многие из этих других валют используются для незаконной торговли, и их становится намного сложнее регулировать. Ведь биткойн не знает границ.

Криптовалюты потеряли около 1 триллиона долларов в рыночной стоимости с ноября. Это начало конца?

Биткойн предназначался для использования в качестве анонимного средства обмена, позволяющего проводить финансовые операции, не полагаясь на деньги центрального банка или доверенных сторонних посредников. Биткойн потерпел неудачу в этом, поэтому он не имеет внутренней ценности. Его ценность основывается исключительно на доверии инвесторов, которое, похоже, основано на его редкости. Но дефицит сам по себе не может быть постоянным источником стоимости цифрового актива. Недавнее падение цен на биткойн и другие криптовалюты, поскольку ФРС собирается повысить ставки, ясно показывает, что биткойн также не является средством защиты от инфляции, как некоторые предполагали. Есть законные опасения, что это спекулятивная мания, которая может плохо кончиться. Больше волатильности цен - это уверенность.

Может ли распродажа вызвать более широкие колебания в криптоэкосистеме?

Перспектива того, что многие розничные инвесторы прогорят, представляет собой серьезный риск. Если криптовалютная революция увенчается успехом, это может сдержать некоторые разработки в области децентрализованных финансов на основе блокчейна, которые имеют значительные преимущества.

Настоящим наследием Биткойна является технология блокчейн. Это чудо. Технология блокчейн даст нам возможность улучшить различные аспекты государственного управления. Например, Индия рассматривает возможность внесения записей о праве собственности на землю в цифровой реестр, что обеспечит гораздо большую безопасность, отказоустойчивость и прозрачность. [Блокчейн] также способствует созданию децентрализованных финансов, обладающих огромным потенциалом для создания новых продуктов и услуг и обеспечения их легкого доступа путем соединения вкладчиков и заемщиков через финтех-платформы. Например, это может привести к созданию индивидуальных финансовых продуктов и услуг по низкой цене для менее обеспеченных людей. Это будет фундаментальная трансформация в финансах.

Как это могло пойти не так?

Весь смысл децентрализованных финансов в том, что ни одно учреждение не становится очень важным, но могут быть непредвиденные последствия, когда в системе доминируют некоторые операторы. [Существует также риск того, что] огромное неравенство с точки зрения финансового и цифрового доступа и цифровой грамотности может усугубиться, а не смягчиться. Самое главное, если вы начнете иметь цифровые валюты центрального банка и корпорации, такие как


Facebook

и


Amazon

выпуская стабильные монеты, которые набирают обороты, правительства и крупные корпорации могут стать еще более навязчивыми в нашей жизни. Есть много обещаний для улучшения экономических результатов, но также и риск того, что мы скатимся в гораздо более антиутопический мир, чем тот, в котором мы уже живем.

Какие геополитические риски создает мир, экономика которого зависит от цифровых денег?

Финансы являются жизненной силой любой крупной экономики. Мы могли бы подготовиться к миру, в котором кибервойна станет основным полем битвы за геополитическое господство. Это создает огромное количество уязвимостей, потому что платежные и финансовые системы уязвимы, и они могут разрушить всю экономику или страну, если их постоянно взламывать.

Спасибо, Эсвар.

Написать Решма Кападиа в [электронная почта защищена]

Источник: https://www.barrons.com/articles/eswar-prasad-on-how-digital-currencies-will-upend-finance-51643876102?siteid=yhoof2&yptr=yahoo.