Могут ли цены на нефть упасть в четвертом квартале?

Хотя полоса фьючерсов не отражает этого, многие ожидают гораздо более жесткого рынка нефти в четвертом квартале. Джефф Карри из Goldman Sachs предсказал, что к третьему кварталу цены достигнут 110 долларов, что соответствует ожиданиям МЭА относительно значительного сокращения рынка, как показано на рисунке ниже. По сути, миру нужно будет либо сократить запасы на 1.6 млн баррелей в сутки во второй половине этого года, либо ОПЕК+ должна увеличить добычу на столько же, либо цены вырастут, если ожидания МЭА оправдаются.

Да, вот в чем загвоздка, как сказал Гамлет, жаря барбекю. МЭА, как и все другие, делающие краткосрочные прогнозы, должны делать многочисленные предположения о поведении различных правительств, что значительно увеличивает неопределенность относительно рыночного баланса. В таблице ниже показаны прогнозируемые изменения основных переменных. Самое примечательное: ожидания снижения на 1 млн баррелей в сутки от российской нефти, которые основаны на предположении, что санкции и ценовой потолок сократят их продажи. Пока это кажется сомнительным, и в этом случае баланс был бы гораздо менее жестким.

Одним из малоизвестных изменений являются изменения в бурении в таких странах, как Ангола и Нигерия. Их добыча в январе была на 840 тб/д ниже установленной квоты, что стало фактором поддержки цен в прошлом году. Это полностью связано с низким уровнем бурения во время пандемии, особенно в Нигерии, где бурение сократилось с пятнадцати буровых в 2019 году до семи в 2021 году. в среднем четыре за последние несколько лет, сейчас девять действующих.

Эта повышенная активность должна восстановить часть производства, утраченного после пандемии; Уровни производства в 2019 году практически не отличались от текущей квоты. Естественно, увеличение добычи не произойдет в одночасье, и общие потери не будут полностью восстановлены в краткосрочной перспективе, но к концу 2023 года обе компании могут увеличить добычу на 300-400 тб/д, чем сейчас.

Добавьте к этому увеличение добычи в Венесуэле, где Chevron уже увеличила производство на 40 тб/д до 90 тб/д, что составляет примерно половину мощности. Conoco, ENI и Repsol, другие исторические операторы в Венесуэле, предприняли шаги, которые могут восстановить некоторые из их операций. Конечным результатом может быть увеличение добычи в Венесуэле еще на 200-300 тб/д к концу года, хотя это может быть оптимизмом. Если страна сможет увеличить техническое обслуживание, можно будет производить еще больше, но политическая и правовая ситуация не способствует этому, по крайней мере, не быстро.

Наконец, российский нефтяной сектор будет играть ключевую роль в рыночном балансе в конце 2023 года. Если добыча в России «только» сократится на 400 тонн в сутки, другим членам ОПЕК+ не будет необходимости увеличивать добычу. Что хорошо, потому что неясно, готовы ли они это сделать. Если Brent подорожает на 10 долларов за баррель, нарастят ли производители нефти в Персидском заливе добычу? Предположительно, для этого потребуется согласие ОПЕК+, чего может быть трудно достичь, но если саудовцы особенно захотят этого, то остальным будет трудно этому помешать. Саудиты - непреодолимая сила, а остальные - скорее упрямый объект, чем неподвижный.

Умеренно оптимистическое предположение о добыче в Анголе, Иране, Нигерии и Венесуэле, где добыча в конце года выросла на 600 тонн в сутки, означает, что дополнительные запасы составят почти 100 миллионов баррелей. И если предполагается, что российские поставки в третьем квартале на 500 тб/д превысят предположения МЭА для третьего квартала и на 750 тб/д выше в четвертом квартале, это добавит к запасам еще 120 млн барр., и на рисунке ниже показана эта корректировка.

Однако это также предполагает, что все дополнительное предложение поступает в страны ОЭСР, и поскольку они потребляют менее половины общемирового объема, было бы разумно соответствующим образом скорректировать цифры. В этом случае к концу года запасы ОЭСР сократятся примерно на 100 млн баррелей. Это серьезно снижает плотность рынка, наблюдаемую в предположениях МЭА, но не приводит к перенасыщению.

Тем не менее, существует огромное количество возможностей для сюрпризов как со стороны спроса, так и со стороны предложения, которые могут существенно изменить результаты. Приоритетом для наблюдателей за рынком должны быть: российские поставки, китайский спрос и добыча сланцевой нефти в США, в том порядке, в котором заканчивается рынок нефти. Тем не менее, при отсутствии сильного спроса или сюрпризов со стороны предложения рынок, похоже, к концу года не будет исключительно напряженным.