Volkswagen планирует решить проблему низкой оценки, проведя в конце сентября или начале октября первичное публичное размещение 25% акций своего подразделения Porsche. Успешное предложение станет положительным катализатором для акций VW.
Обыкновенные акции автопроизводителя, котирующиеся в США (VWAGY), торгуются примерно по $19. Привилегированная и обыкновенная акции эквивалентны 1/10 акций, котирующихся в Германии.
Согласно опубликованным отчетам, Porsche может быть оценен в 60-85 миллиардов долларов, что близко к текущей рыночной стоимости Volkswagen в 87 миллиардов долларов. Porsche является наиболее ценной частью впечатляющего автомобильного портфолио Volkswagen, которое включает в себя бренд VW для массового рынка, подразделение Audi премиум-класса, а также марки Bentley и Lamborghini сверхвысокого класса.
Porsche является ведущим производителем автомобилей класса люкс, производящим спортивные автомобили 911 и 718, популярные внедорожники Cayenne и Macan, седан Panamera и полностью электрический Taycan, представленный в 2019 году, который конкурирует с моделью Tesla (TSLA). S. Porsche производит около 300,000 100,000 автомобилей в год, которые продаются в среднем по цене около 20 XNUMX долларов каждый. Он имеет завидную маржу операционной прибыли в XNUMX%.
Porsche получила 25% операционной прибыли Volkswagen в размере 13 миллиардов долларов в первой половине 2022 года, а это означает, что инвесторы фактически могут мало платить за остальную часть прибыли компании. Porsche может быть оценен в 15-20 раз больше чистой прибыли. Это скидка для производителя элитных автомобилей класса люкс.
Ferrari
Автора
(ГОНКА) в 40 раз, но намного выше однозначных показателей большинства автомобильных акций.
| Автопроизводитель / Тикер | Недавняя цена | Изменение с начала года | 2022П ЭПС | 2022E P / E | 2023E P / E | Дивидендная доходность | Рыночная стоимость (млрд) |
|---|
| Фольксваген/VWAPY | $14.97 | -25% | $3.54 | 4.2 | 4.2 | 5.3% | $87.0 |
| BMW/BMW.Германия | €74.30 | -16 | 20.71 | 3.6 | 5.1 | 7.8 | 48.8 |
| Группа «Мерседес-Бенц»/DMLRY | $14.08 | -27 | 2.88 | 4.9 | 4.9 | 9.4 | 60.3 |
| Форд Мотор/Ф | 15.43 | -26 | 2.07 | 7.5 | 7.7 | 3.9 | 62.0 |
| Дженерал Моторс/Дженерал Моторс | 40.11 | -32 | 6.80 | 5.9 | 6.3 | 0.9 | 58.5 |
| Тесла/ТСЛА | 283.70 | -19.5 | 4.14 | 68.5 | 48.7 | Ничто | 889.0 |
E = оценка
Источник: Bloomberg
«Мы видим в VW невероятную ценность, — говорит Лоуренс Паустиан, аналитик фондового рынка компании Pzena Investment Management, которая владеет акциями VW. Он говорит, что VW привлекателен, исходя из его прибыли и анализа суммы частей, и может быть лучше всего подготовленным действующим лицом, чтобы конкурировать с Tesla.
Аналитик Morningstar Ричард Хильгерт настроен оптимистично в отношении VW, и он, и Паустиан отдают предпочтение более дешевым привилегированным акциям. У Hilgert есть целевая цена, эквивалентная более чем 30 долларам за акцию США. «Если кто-то из традиционных автопроизводителей может догнать Tesla, то это VW», — говорит Хильгерт.
Volkswagen опережает конкурентов в разработке электромобилей и строительстве аккумуляторных заводов. У компании сильный баланс с чистыми денежными средствами в размере 28 миллиардов долларов в автомобильном бизнесе.
Низкая оценка акций отражает вызов отрасли по переходу на полностью электрические автомобили в ближайшие 15-20 лет. Кроме того, существует сложная корпоративная и управленческая структура VW.
VW рассчитывает, что сможет произвести миллион электромобилей в 2023 году и, возможно, два миллиона к 2025 году, когда Tesla может продать более четырех миллионов.
Маловероятно, что за IPO Porsche последует распределение оставшихся 75% акций среди акционеров, учитывая интеграцию Porsche в VW. Это мягкий негатив.
Подписаться на новости
Журнал этой недели
Это еженедельное электронное письмо предлагает полный список статей и других статей журнала за эту неделю. Субботним утром по восточному времени.
VW контролируется семьями Порше и Пих, которым принадлежит 50% акций компании.
Порше Автомобильный Холдинг
(PAH3.Германия), владелец 53% голосующих акций VW. Инвесторы также могут играть в VW через неголосующие акции США (POAHY), которые в последнее время стоят около 6 долларов.
Porsche Automobil торгуется примерно с 30-процентным дисконтом к стоимости своей доли в VW, но имеет потенциальные юридические обязательства на миллиарды долларов, связанные с несостоявшимся предложением о поглощении VW более десяти лет назад и скандалом с «дизельгейтом» VW, который начался в 2015 году. Porsche Automobil планирует купить 12.5% акций Porsche IPO.
Как и в других крупных немецких компаниях, у VW есть наблюдательный совет из 20 членов, половина из которых избирается акционерами, а половина — трудящимися. Но двое представителей акционеров назначены немецкой землей Нижняя Саксония, где базируется VW, и они, как правило, поддерживают рабочих. Нижняя Саксония владеет 20% голосующих акций VW. Это затруднило для VW сокращение затрат на рабочую силу, что может стать проблемой, поскольку отрасль переходит на менее трудоемкое производство электромобилей.
Тем не менее, VW становится законным соперником Tesla. У нее есть бренд с голубыми фишками, дешевые акции, а теперь и возможный катализатор для создания стоимости.
Написать Эндрю Бэри в [электронная почта защищена]
