Один из наиболее внимательно отслеживаемых индикаторов рецессии на Уолл-стрит достиг максимума, не наблюдавшегося более четырех десятилетий. Хотя этот сигнал не обязательно приводит к спаду экономики, каждая рецессия, начиная с 1955 года, предшествовало ужасным инверсия кривой доходности.
Это редкое явление возникает, когда инвесторы требуют более высокой нормы прибыли, чтобы одолжить деньги федерального правительства всего на два года, а не на более длительный период в 10 лет — обычно верно обратное. Непосредственной причиной того, что инвесторы с фиксированным доходом в настоящее время так пессимистично оценивают перспективы экономики США, является предупреждение Федеральной резервной системы, сделанное во вторник.
В своем полугодовые показания Перед Банковским комитетом Сената председатель Джей Пауэлл ввел рынки в заблуждение, заявив, что окончательная процентная ставка, вероятно, должна быть выше, чем предполагалось ранее.
«Председатель Пауэлл был гораздо более ястребиным, чем мы ожидали», — написала во вторник группа по глобальной стратегии ставок UBS, добавив, что спреды «два-10» «преодолели» отметку в 100 базисных пунктов. В последний раз разрыв был таким высоким в 1981 году, во время того, что ФРБ Сент-Луиса называет периодом «Великая инфляция», когда доходность двухлетних облигаций под руководством бывшего председателя ФРС Пола Волкера достигла 16%.
После замечаний Пауэлла UBS заявил, что ФРС, похоже, изменила курс и отказалась от более осторожного подхода к повышению ставки на 25 базисных пунктов, если вообще отказалась от него.
Теперь повышение на 50 базисных пунктов на следующем заседании ФРС по политике 22 марта вполне возможно, несмотря на то, что ФРС предпочитает использовать только показатель инфляции. тикаю на одну десятую до 5.4% в январе: «Мы думали, что потребуются чрезвычайно сильные данные, чтобы снова поставить вопрос о более значительном повышении».
Акционерам следует всегда следить за рынком облигаций по трем причинам.
Во-первых, сверхбезопасные казначейские облигации формируют минимальную безрисковую ставку, на которую может рассчитывать инвестор, от которой в конечном итоге зависят цены всех активов. Во-вторых, держатели облигаций более точно предсказывают колебания экономического цикла, поскольку корпоративные доходы обычно отстают.
В-третьих, его размеры огромны. Каждый день торгуются казначейские облигации на сумму 615 миллиардов долларов., исключая другие продукты с фиксированным доходом, такие как корпоративный долг и ценные бумаги, обеспеченные ипотекой. И чем выше ликвидность, тем более значимыми являются сигналы рынка.
Что именно подразумевается под кривой доходности?
Самый простой способ рассматривать рынок облигаций – это не цены на него (как в случае с акциями), а скорее его доходность. Они служат наиболее распространенным барометром рыночного аппетита: когда спрос падает, доходность растет, поскольку держатели облигаций требуют более высокую доходность в обмен на риск принятия купона с фиксированной ставкой.
Сопоставив доходность краткосрочных и долгосрочных казначейских облигаций, мы можем построить график кривой доходности в диапазоне соответствующих сроков погашения.
Доходность двухлетних казначейских облигаций обычно будет ниже, чем доходность их эталонной 10-летней сестры, поскольку альтернативные издержки владения облигацией с фиксированным купоном растут по мере увеличения ее срока действия.
Это происходит потому, что видимость инфляции – злейшего врага держателя облигаций – становится все более туманной по мере продвижения в будущее.
Вместо привычной восходящей кривой сейчас торгуются двухлетние. около 5% и всего 10 лет Ниже 4%.
Почему инверсия кривой доходности является таким надежным сигналом?
Обычно короткий конец кривой отражает мнение центрального банка об экономике, отражая текущие взгляды и экономический анализ Федерального комитета по открытому рынку (FOMC).
Главным инструментом ФРС является установление целевой ставки «овернайт», по которой банки кредитуют и занимают между собой. Ставка по федеральным фондам в настоящее время колеблется между 4.5% и 4.75% после ее повышения 1 февраля.
Для сравнения, коллективные инфляционные ожидания инвесторов в облигации преобладают на рынке 10-летних и 30-летних казначейских облигаций, где доходность меняется более независимо от центрального банка США.
ФРС не может напрямую влиять на более длинные ставки обычными средствами: единственным исключением является то, когда она прибегает к использованию своего экстренного инструментария и вмешивается посредством прямой покупки активов, как это было в случае с «ФРС» в 2011 году.Операция Твист," Например.
Инверсия кривой доходности сигнализирует ФРС о том, что рынок в целом смотрит на экономические перспективы гораздо более туманно, подразумевая, что FOMC отстает от коллективного разума рынка и ему необходимо принять быстрые меры для стимулирования спроса путем снижения ставок.
Со временем это восстановит обычный восходящий наклон кривой доходности. Однако к этому моменту может быть слишком поздно, и экономика уже начала сокращаться.
Вот почему степень, в которой инвертирована кривая доходности, просто предсказывает вероятность рецессии, но ВВП не начнет фактически сокращаться до тех пор, пока инверсия не будет исправлена.
Мохамед Эль-Эриан, влиятельный экономический обозреватель, предупредил, что ФРС оказалась перед дилеммой после сокращения повышения ставок до четверти пункта по сравнению с предыдущим темпом в полпункта.
«Они должны перестать рыть себе такую глубокую яму», — сказал он CNBC. в среду.
Эта история изначально была опубликована на Fortune.com
Еще от Fortune:
Источник: https://finance.yahoo.com/news/bond-traders-haven-t-scared-181641601.html.