Индикатор рецессии на рынке облигаций упал до трехзначного числа ниже нуля на пути к новой вехе за четыре десятилетия

Тем временем трейдеры повысили вероятность повышения ставки на полпроцента 22 марта до 70.5% с 31.4% днем ​​ранее и увидели растущую вероятность того, что ставка по федеральным фондам к концу года составит от 5.5% до 5.75% или выше, согласно CME FedWatch Tool.

«Каждый раз, когда ФРС становится агрессивнее, кривая становится все более перевернутой, что является способом рынка сказать, что ставки ФРС будут снижены позже из-за замедления роста и/или рецессии», — сказал Том Графф, глава отдела инвестиций для Facet в Балтиморе, которая управляет более чем 1 миллиардом долларов. «Он говорит вам, что рынок думает об устойчивости сохранения ставок на таком высоком уровне в течение длительного времени, и рынок по-прежнему считает, что рецессия вполне вероятна, но не обязательно неизбежна».

Перевернутый спред 2/10 просто означает, что двухлетняя ставка, зависящая от политики,
TMUBMUSD02Y,
5.010%
торгуется намного выше контрольной 10-летней доходности
TMUBMUSD10Y,
3.972%,
поскольку трейдеры и инвесторы учитывают более высокие процентные ставки в краткосрочной перспективе и некоторую комбинацию более медленного экономического роста, более низкой инфляции и возможного снижения процентных ставок в долгосрочной перспективе. Трехзначная инверсия во вторник была в значительной степени вызвана ростом 2-летней ставки, которая приближалась к завершению нью-йоркской сессии выше 5% впервые с 14 августа 2006 года.

Спрэд 2s/10s впервые опустился ниже нуля в апреле прошлого года, только чтобы снова развернуться на несколько месяцев, прежде чем с июня и июля снова упасть на отрицательную территорию. Это всего лишь один из более чем 40 рыночных спредов казначейских облигаций, которые были ниже нуля по состоянию на понедельник, но считается одним из немногих со спредом. достаточно надежный послужной список предсказания рецессий, хотя в среднем с задержкой в ​​один год и по крайней мере с одним ложным сигналом в прошлом.

По телефону Графф сказал: «Я не думаю, что сила инверсии кривой доходности как сигнала вообще изменилась. Каждое замедление и каждый цикл немного отличаются, поэтому то, как это происходит, немного отличается. Но этот сигнал такой же мощный и точный, как и прежде. Я думаю, что экономика значительно замедлится во второй половине этого года, но не впадет в рецессию до 2024 года». Между тем, по его словам, Facet имеет избыточный вес в сфере здравоохранения и признанных технологических компаний с более высокой рентабельностью, более низким уровнем долга и меньшей изменчивостью в их доходах, чем в прошлом.

В результате показаний Пауэлла ставка годовых казначейских векселей подскочила больше, чем любая другая ставка, до 1%, в то время как ставка 5.26-месячных казначейских векселей выросла до 6% во вторник. Председатель ФРС сосредоточил внимание на необходимости более высоких ставок, поскольку законодатели неоднократно спрашивали его, являются ли процентные ставки единственным инструментом, доступным политикам для контроля над инфляцией. Пауэлл ответил, что процентные ставки являются основным инструментом, воздерживаясь от возможности более подробно обсудить процесс количественного ужесточения ФРС — или сокращения баланса центрального банка на 5.22 триллиона долларов.

Когда-то QT рассматривался как дополнение к повышению ставок. один экономист в отделении ФРС в Атланте оценили, что пассивное сокращение номинальных казначейских ценных бумаг на сумму 2.2 триллиона долларов в течение трех лет будет эквивалентно повышению ставки на 74 базисных пункта в неспокойные времена.

Но возиться с QT сейчас и ускорять темпы этого процесса было бы «консервной банкой с червями, которую ФРС на самом деле не хочет открывать», — сказал Мариос Хаджикириако, старший инвестиционный аналитик кипрской брокерской компании XM, работающей с несколькими активами. Это «выведет из системы избыточную ликвидность и ускорит ужесточение финансовых условий, помогая более эффективно передавать состояние денежно-кредитной политики, но шрамы от «истерики» и кризиса репо 2019 года заставили чиновников ФРС опасаться развертывания этого инструмента в активный образ».

По словам Граффа из Facet, в прошлом году кризис рынка облигаций в Англии — когда неожиданно большой пакет налоговых льгот от правительства Великобритании вызвал волнения и привел к экстренному вмешательству Банка Англии — также играет роль в размышлениях ФРС. «Если ФРС станет слишком агрессивной с QT, это может привести к непредсказуемым результатам», — сказал Графф. «И учитывая, что ФРС ничего не сказала об этом, рынок как бы забыл о количественном ужесточении как об инструменте, честно говоря, правильном или неправильном».