Крупнейшее падение доходности облигаций со времен Волкера из-за опасений банков

(Блумберг) — Сдвиг на рынках краткосрочных процентных ставок в понедельник был не похож ни на что, наблюдавшееся за более чем четыре десятилетия, включая даже финансовый кризис 2008 года и последствия терактов 11 сентября.

Самые читаемые от Bloomberg

Однодневное падение доходности двухлетних облигаций было самым большим со времен эпохи Волкера в начале 1980-х годов и превзошло период, предшествовавший краху фондового рынка в «Черный понедельник» 1987 года. В какой-то момент они упали на 65 базисных пунктов до 3.935%. , прежде чем двигаться вниз примерно на 61 базисный пункт. Эти шаги были предприняты после того, как трейдеры радикально переосмыслили свои ожидания в отношении денежно-кредитной политики Федеральной резервной системы после банкротства нескольких банков и развертывания нового механизма государственной поддержки.

Понедельник ознаменовался третьим подряд днем ​​массового снижения доходности двухлетних облигаций, в результате чего общая сумма за этот период превысила полный процентный пункт. Спрос на казначейские облигации всех сроков погашения вырос, так как инвесторы продолжали бежать из акций американских банков даже после того, как регуляторы США объявили о плане спасения в воскресенье вечером.

Своп-контракты со ссылкой на заседания ФРС по политике, которые на прошлой неделе способствовали повышению ставки на полпункта на собрании официальных лиц на следующей неделе, снизили шансы на любое повышение по сравнению с текущим диапазоном 4.5–4.75%. Перспектива роста на мартовском собрании теперь меньше, чем один к двум, и сейчас рынок предполагает, что пик этого цикла будет максимум на четверть пункта выше, чем сейчас. Между тем, контракты на оставшуюся часть 2023 года предполагают, что ФРС может снизить ставки почти на целый процентный пункт по сравнению с пиковым значением в мае до конца года.

«Сегодняшняя сделка находится на переднем крае, поскольку финансовые условия ужесточаются с плохими перспективами для рискованных активов», — сказала Прия Мишра, глобальный руководитель стратегии ставок в TD Securities. «ФРС хотела ужесточить финансовые условия, но не беспорядочно, поэтому некоторые повышения процентных ставок имеют смысл».

С другой стороны, снижение ставок трудно представить, поскольку инфляция остается высокой, сказал Мишра. Ключевые данные по инфляции за февраль — индекс потребительских цен — должны быть опубликованы во вторник.

Переоценка ожиданий повышения ставки отражает мнение о том, что риски финансовой стабильности будут иметь большее значение для ФРС на следующей неделе, чем темпы инфляции, которые остаются значительно выше целевого уровня в 2%, несмотря на восемь последовательных повышений целевого диапазона ставки по федеральным фондам за последний год. .

Экономисты Goldman Sachs Group и Barclays отменили призывы к повышению ставки на заседании на следующей неделе, а NatWest Group также прогнозирует, что ФРС возобновит реинвестирование своих казначейских обязательств с наступающим сроком погашения и долговых обязательств агентств. Nomura пошел еще дальше, призвав к снижению ставки в марте и прекращению количественного ужесточения ФРС.

«Многое изменилось за выходные, — сказал Даниэль Иваскин, директор по инвестициям Pacific Investment Management Co. — Произошло существенное ужесточение финансовых условий и значительное неприятие риска, которые, как мы думаем, еще не закончились. Вероятно, это многомесячный процесс корректировки финансовой системы.

Крах Silicon Valley Bank на прошлой неделе, первый банкрот США с 2008 года, высветил последствия более высоких процентных ставок, которые привели к резкому ужесточению финансовых условий. Два других кредитора, Silvergate Capital Corp. и Signature Bank, также закрылись.

«Каждый раз, когда мы сталкиваемся с подобными вещами, рынок казначейских облигаций становится раем», — сказал Джек Макинтайр, портфельный менеджер Brandywine Global Investment Management. «Удивительно, если вы находитесь в правильном положении, и очень неприятно, если это не так».

Доходность несколько сократила свое снижение, начавшееся незадолго до полудня в Нью-Йорке. В то время на двух аукционах по казначейским векселям процентные ставки были намного выше, чем ожидалось, что является признаком того, что ралли отпугнуло некоторых инвесторов. В то же время сообщение о том, что система федеральных банков жилищного кредита США собирала средства посредством размещения краткосрочных облигаций, по-видимому, обуздало спрос на казначейские облигации.

Тяжелая торговля

Объемы торгов были большими. По оценкам стратегов BMO Capital Markets, активность казначейских облигаций составляла около 300% от 10-дневной скользящей средней.

Менее недели назад доходность двухлетних облигаций достигла многолетнего максимума в 5.08% после того, как председатель ФРС Джером Пауэлл в выступлении перед Конгрессом заявил, что центральный банк готов ускорить темпы повышения ставок, если это будет подтверждено экономическими данными. Доходность долгосрочных облигаций снизилась меньше, что уменьшило инверсию кривой доходности казначейских облигаций. Доходность 10-летних казначейских облигаций снизилась примерно на 13 базисных пунктов до 3.57%, сократив разрыв с двухлетними облигациями с более чем процентного пункта на прошлой неделе до примерно 40 базисных пунктов.

В воскресенье регулирующие органы США создали новую экстренную возможность, позволяющую банкам закладывать ряд высококачественных активов за наличные в течение одного года, и пообещали полностью защитить даже незастрахованных вкладчиков в банке. Спуск SVB в управление FDIC — второй по величине банкрот США в истории после Washington Mutual в 2008 году — произошел внезапно в пятницу, после пары дней, когда его давняя клиентская база технологических стартапов стянула депозиты.

Тем не менее, растут опасения, что крах трех банков может оказаться лишь верхушкой айсберга.

Программа банковского срочного финансирования «предотвращает распродажу казначейских облигаций и ценных бумаг, обеспеченных ипотекой, и помогает решить проблемы с ликвидностью», — сказал Мисра из TD, добавив, что поддержка «не решает проблем с капиталом, поэтому она наносит ущерб рисковым активам, а казначейские обязательства являются хеджированием против что."

(Обновления повсюду.)

Самое читаемое из Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP

Источник: https://finance.yahoo.com/news/biggest-plunge-bond-yields-since-214538393.html.