У следующего сотрудника Банка Японии на $5 трлн худшая работа в экономике

Что касается работы с отравленными чашами, то руководство Банком Японии является настоящим выдающимся игроком. На самом деле, Кадзуо Уэда только что устроился на, пожалуй, худшую работу в сфере экономики.

Уэда кажется мудрым, хотя и неожиданным выбором премьер-министра Фумио Кисиды. Экономист, получивший образование в Массачусетском технологическом институте, никуда не годился. списки возможностей чтобы заменить Харухико Курода, который уходит в отставку в апреле. Он бывший чиновник Банка Японии, работавший с 2008 по 20015 год.

Одна из причин почему: первый выбор Кишиды сказал «нет». Масаёси Амамия, заместитель управляющего Банком Японии, знал, что лучше не браться за работу, требующую от него примерно 23 лет количественного смягчения. И сократить баланс на 5 триллионов долларов до размера экономики Японии, не разрушив ее.

Курода мог подготовить почву для выхода из отрицательных процентных ставок. Проработав десять лет у руля, он сохраняет большое политическое влияние и более высокую степень автономии, чем большинство его предшественников. Однако даже Курода возражал.

20 декабря Курода намекнул, что Банк Японии может начать играть в самую рискованную игру в мире — дженгу. Эта популярная настольная игра, основанная на разборке башни, построенной из 54 блоков, точно соответствует задаче Банка Японии. Опасности, связанные с одним неверным движением.

В тот день Курода коснулся одного из этих блоков, чтобы проверить, может ли денежная башня, построенная Банком Японии, стать нестабильной. Он сделал это, позволив 10-летнему доходность облигаций торговля достигает 0.5%, малейшие изменения. Бурная реакция на мировых рынках и рост иены заставили Курода выйти из игры.

В последующие дни и недели Kuroda & Co. совершила крупные незапланированные покупки облигаций, чтобы дать понять рынкам, что матч Банка Японии по Дженге отложен.

Теперь Уэда должен выяснить, как извлекать блоки, не вызывая глобальной паники. Действительно, удачи с этим.

С тех пор, как Банк Японии снизил ставки до нуля в 1999 году, впервые для крупного центрального банка, Токио стал крупнейшим кредитором правительства. После того, как Банк Японии впервые применил количественное смягчение в 2000 и 2001 годах, иена стала банкоматом глобальные финансы.

Дешевое заимствование в Токио и вложение этих средств в высокодоходные активы в Нью-Йорке, Лондоне, Сан-Паулу, Йоханнесбурге, Мумбаи, Бангкоке и других местах становится особым соусом для глобальных спекуляций. Это объясняет, почему внезапные скачки иены приводят к краху одного или двух хедж-фондов.

Отключение этого банкомата может затормозить глобальные рынки. Таким образом, стратегия Уэды, если у него хватит смелости, будет состоять в том, чтобы ограничить часы работы и нормировать вывод средств.

Кроме того, у Уэды есть 126 миллионов японцев, с которыми нужно бороться. Japan Inc. воспринимает свободные деньги как должное. Банки, компании, пенсионные фонды, пожертвования и правительство, обслуживающее самое тяжелое долговое бремя в развитом мире, пострадают, если Уэда осушит пресловутую чашу с пуншем.

Пол Волкер, председатель Федеральной резервной системы 1970–1980-х годов, буквально получал угрозы расправы за повышение ставок. Представьте себе ответный удар, который может получить Уэда, если он решит покончить с двухдесятилетней кормилицей с ликвидностью в экономике № 3.

Другими словами, Уэда должен будет сесть на корточки, выключить телевидение и социальные сети и выдержать жару дома и за границей, чтобы сделать Japan Inc. чистой и трезвой. У него есть мокси? Только Уэда знает.

Но давайте не будем забывать о политической империи, готовой нанести ответный удар, если Банк Японии зайдет слишком далеко в своей «независимости».

Начните с мрачных рейтингов одобрения Кишиды. Они находятся в середине 20, что обычно означает, что правительство достигло срока продажи. Конечно, Кишида опасается, что нормализация процентных ставок Банком Японии сейчас может еще больше повредить его экономическому наследию.

Добавьте к этому тот факт, что влиятельное Министерство финансов имеет место в комнате, когда чиновники Банка Японии обсуждают решения по ставкам. Это было бы немыслимо для ФРС.

То же самое произошло 20 декабря, когда команда Куроды обдумывала скромную корректировку политика доходности облигаций. В тот день правительственные чиновники попросили и получили получасовой перерыв, чтобы проконсультироваться со своими министерствами.

Помните, что это была всего лишь постепенная настройка. Только представьте себе панику в правительственных кругах, если Уэда попытается принять официальное ужесточение. Опять же, удачи с этим в тот момент, когда Япония едва растет — на 0.6% в годовом исчислении в период с октября по декабрь — и заработная плата остается на прежнем уровне.

Выход есть, конечно. Инфляция, которую получает Япония, больше связана с проблемами цепочки поставок и вторжением Владимира Путина в Украину, чем с политикой Куроды. Таким образом, Банк Японии должен тщательно выработать стратегию. Он также должен координировать свои действия с правительством в сфере новостей.

Вот уже 25 лет сотрудничество означает смягчение денежно-кредитной и налоговой политики. Сейчас нужно, чтобы законодатели выполнили свою работу и повысили конкурентоспособность Японии. Уэда должен поставить доступ к банкоматам в зависимость от шагов по ослаблению рынков труда, сокращению бюрократии, стимулированию инноваций, поддержке стартапов и расширению прав и возможностей женщин.

Если премьер-министр, нанявший Курода в 2013 г., покойный Синдзо Абэ, внедрила бы любую из этих реформ, Япония, возможно, к настоящему времени отказалась бы от своей привычки количественного смягчения. Вместо этого зависимость от халявных денег обострилась.

Теперь на долю Уэды выпадает риск, которого Банк Японии слишком долго избегал. Только он знает, какой из блоков Дженги он попытается убрать первым. Все, что могут сделать рынки, — это надеяться, что все не рухнет.