Фондовые индексы закрыли очередную проигрышную неделю в мрачном феврале, поскольку инвесторы продолжают обсуждать пути развития экономики и денежно-кредитной политики. Это явно запутанная перспектива рынка с фундаментальной точки зрения, с равным количеством данных о бычьей и медвежьей сторонах бухгалтерской книги.
Информацию можно интерпретировать как хорошие или плохие новости, в зависимости от чьих-то склонностей и временных рамок — в конце концов, более сильная экономика сейчас может просто означать большее ужесточение ФРС и более тяжелое падение в рецессию позже.
Это динамика, которую со-директор по инвестициям Truist Advisory Services Кит Лернер называет «обратной сделкой Теппера», ссылаясь на бычий прогноз, сделанный менеджер хедж-фонда Дэвид Теппер в 2010 году, что экономика улучшится или ФРС смягчит свою политику, в любом случае подстегнув рынок.
Сегодня выбор стоит между более слабой экономикой, которая снижает инфляцию, но также влияет на прибыль корпораций, снижая цены на активы, или более сильной экономикой, которая заставляет ФРС еще больше ужесточать политику, чтобы укротить инфляцию, также снижая цены на активы.
Цифры прошлой недели дали инвесторам повод для беспокойства: индексы менеджеров по снабжению оказались сильнее, чем ожидалось, личные доходы и расходы выросли в январе, потребительские настроения выросли до самого высокого значения более чем за год, а данные за пятницу утром показали более высокая, чем ожидалось, базовая инфляция в январе и пересмотр в сторону повышения к декабрьскому показателю.
Ассоциация
Промышленный индекс доу-джонса
потерял позиции четвертую неделю подряд, упав на 2.99%.
Nasdaq Composite
снизился на 3.33%, а
S & P 500
упал 2.67%.
Не имея весомых фундаментальных доказательств в ту или иную сторону, стоит проверить, что говорят графики. S&P 500 вырвался из ворот в 2023 году, поднявшись почти на 9% в январе и зафиксировав рост на 17% по сравнению с минимумом середины октября. Это совпало со снижением доходности облигаций, поскольку трейдеры сделали ставку на более быстрое прекращение повышения ставок.
С тех пор рабочие места и инфляция пришел в горячем, и доходность облигаций возобновила свой рост. S&P 500 упал более чем на 5% в феврале, закрывшись в пятницу на отметке 3970, что чуть выше его 200-дневной скользящей средней около 3940 — ключевого технического уровня, который может выступать в качестве поддержки или сопротивления при ралли или спаде. Прорыв ниже этого уровня поместит следующий уровень поддержки около 3800, говорит Лернер, дипломированный специалист по рынку.
500-процентный откат S&P 5 за последний месяц по-прежнему оставляет форвардную прибыль примерно в 17.5 раз больше. Рост с начала года был полностью обусловлен расширением оценки, при этом прогнозируемая прибыль снизилась за тот же период. Этот мультипликатор примерно равен его среднему значению за последнее десятилетие, но сегодня со значительно большей неопределенностью и более высокими процентными ставками.
Технический восходящий тренд в 10-год казначейская запискадоходность остается неизменной. По словам Лернера, при уровне 3.95% в пятницу он дважды отскакивал от своей 200-дневной скользящей средней в начале 2023 года и вскоре может повторно протестировать свой октябрьский максимум в 4.23%. Это только усилит оценочное давление на акции.
Фундаментальные и технические аспекты, похоже, совпадают: на текущих уровнях S&P 500 просто не так привлекателен. Лучшее значение может быть ниже по шкале рыночной капитализации, где индексы малой и средней капитализации все еще выше своих 50-дневных скользящих средних, а оценки ниже.
Написать Николая Ясинского на [электронная почта защищена]