3M выглядит чистой сделкой, пока вы не осознаете грязную правду

3М (МММ) — одна из крупнейших американских промышленных компаний. Конгломерат из Миннесоты пережил все экономические и рыночные циклы с тех пор, как в 1929 году стал публичным. МММ торгуется с большим дисконтом по отношению к своим промышленным аналогам и имеет 4%-ную дивидендную доходность. Тем не менее, акции кажутся неприкосновенными из-за того, что компания несет неизмеримую ответственность за опасные химические вещества, которые они производили, называемые PFAS, или пер- и полифторалкильные вещества.

По данным EPA, PFAS содержат химические вещества, которые очень медленно разлагаются. Из-за их широкого использования и стойкости в окружающей среде многие ПФАВ обнаруживаются в крови людей и животных во всем мире и присутствуют в небольших количествах в различных пищевых продуктах и ​​в окружающей среде.

Ранее на этой неделе компания 3M договорилась с бельгийскими властями о 582 миллионах долларов для финансирования восстановления PFAS, связанного с их производственным предприятием в Zwinjdrecht. Важно отметить, что это соглашение не защищает 3M от других судебных исков, связанных с загрязнением почвы и питьевой воды. Это обязательство побудило ведущего промышленного аналитика JP Morgan Стива Туса снизить свою цель по МММ до 125 долларов со 175 долларов — ниже текущей цены в 130 долларов.

Компания 3М имеет три аналогичных производственных площадки в США и одну в Германии, на которые ложатся расходы по очистке и восстановлению. Агентство по охране окружающей среды повысило рекомендуемые уровни для PFAS 15 июня, подразумевая, что пороговое значение для участков, считающихся загрязненными, близко к нулю. Bank of America считает, что это может расширить сферу деятельности Superfund (также известного как CERCLA) по очистке мест и людей, подающих иски о травмах. Штаты и муниципалитеты с ранее более высокими пороговыми значениями, скорее всего, будут следовать более низкому пороговому консультативному уровню. Агентство по охране окружающей среды намерено классифицировать химические вещества PFAS как опасные вещества к лету 2023 года. Учитывая «совместную и индивидуальную» строгую ответственность CERCLA, ответственные стороны, вероятно, будут в судебном порядке преследовать производителей химических веществ для покрытия расходов на очистку.

Сроки очистки Суперфонда длительны и интенсивны. Согласно недавней конференции Bank of America по PFAS, предварительная оценка занимает от одного до трех лет, восстановительное расследование занимает от трех до шести лет, восстановительное проектирование и строительство от двух до четырех лет, восстановительные работы до 30 или более лет и долгосрочные управление 30 и более лет. Министерство обороны в настоящее время находится на первых двух этапах, что означает, что процесс очистки для частного сектора будет таким же длительным.

Возможно, в цену МММ заложена значительная часть ответственности. Акции торгуются с низким соотношением цены к прибыли 12-13, что намного ниже сопоставимых промышленных акций. Однако проблема заключается в неопределенной ответственности и широком диапазоне возможных результатов. Аналитикам нужно больше ясности в отношении юридической ответственности, прежде чем они захотят рекомендовать акции — примечательно, что ни одна фирма не имеет рейтинга «покупать» на 3M с 13 «нейтральными» и восемью «недооцененными». Нависание может продлиться до 2023 года, когда EPA определит, подлежит ли PFAS очистке Superfund. Потенциальное назначение Суперфонда — постановление, что PFAS является опасным химическим веществом — вероятно, вызовет череду судебных исков против 3M и нескольких других производителей химической продукции.

Хотя 3M торгуется по относительно низкой цене, акций следует избегать до тех пор, пока компания не будет нести юридическую ответственность. Возможно, дивидендная доходность в размере 4.5% дает инвесторам достаточный стимул оставаться на борту до тех пор, пока буря не уляжется, но в лучшем случае акции, скорее всего, будут топтаться на месте. Наверное, лучше избегать акций и юридической трясины.