Аналитики рынка говорят, что инвесторы на фондовом рынке не должны слепо следовать устоявшимся нарративам, предполагающим, что рост доходности казначейских облигаций обычно отпугивает технологические и растущие акции, а должны сосредоточиться на основных экономических тенденциях, которые являются реальным двигателем.
Индекс Nasdaq Composite
КОМП,
Акции многих технологических и растущих компаний, которые были особенно чувствительны к более высоким процентным ставкам и росту доходности в 2022 году, в этом году показали себя намного лучше, чем их конкуренты, и в 12.5 году выросли на 2023%. Это сопоставимо с ростом на 6.2% для S&P 500 и только 2% для промышленного индекса Доу-Джонса, согласно рыночным данным Доу-Джонса.
Акции технологических компаний продолжали расти на прошлой неделе, хотя более горячие, чем ожидалось, отчеты по инфляции в США и сильные данные по розничным продажам повысили ожидания того, насколько больше Федеральной резервной системе потребуется повысить стоимость заимствований, чтобы предотвратить усиление ценового давления. Трейдеры фьючерсов на федеральные фонды оценили растущую вероятность повышения процентной ставки центральным банком на полпроцента в марте, в результате чего учетная ставка составит от 5% до 5.25%. Инструмент CME FedWatch.
См.: Быки на фондовом рынке сопротивляются рынку облигацийuотдает в ФРС. Вот что посмотреть.
Корреляция между доходностью Nasdaq и Treasury была отрицательной в 2022 году, поскольку акции технологических компаний и акций роста, как правило, более чувствительны к ожиданиям процентных ставок. Когда доходность облигаций растет, инвесторы могут увидеть большую ценность в долговых обязательствах с фиксированным доходом, поскольку будущие денежные потоки и рост корпоративной прибыли будут дисконтированы более высокими процентными ставками, что сделает акции технологических компаний менее привлекательными для инвесторов по сравнению с облигациями с быстро растущей доходностью.
Тогда возникает вопрос, почему Nasdaq все еще растет и опережает остальные фондовые индексы, несмотря на рост доходности казначейских облигаций и ястребиные ожидания Федеральной резервной системы. Ставка по 6-месячным казначейским векселям
ТМУБМUSD06M,
превысил 5% впервые с 2007 г. во вторник. Доходность 2-летних казначейских облигаций
TMUBMUSD02Y,
составлял 4.621% в пятницу после достижения самого высокого уровня с ноября в среду. Цены на облигации и доходность изменяются в обратном направлении.
«Рост реальной доходности был огромным сдерживающим фактором для технологий в 2022 году, но чувствительность упала до нуля в 2023 году», — написал Хью Робертс, глава аналитического отдела Quant Insight в Лондоне, в заметке в среду. «Рассматривание Nasdaq только как функции доходности облигаций сродни чтению старого сценария».
«Эта вещь с нарративами вполне понятна, но иногда рынок будет воспринимать существующие нарративы как евангелие, как трюизмы, а процентные ставки, акции роста и технологические акции — классический пример, и чаще всего это будет правильно, но это не высечено на камне», — сказал Робертс в последующем интервью MarketWatch.
«Наблюдение за двумя факторами рядом не совсем справедливо для чего-то столь сложного и переплетенного, как макроэкономика, вам нужно разбить все это на части и посмотреть на независимые отношения».
Модель Quant Insight, которая измеряет независимую взаимосвязь между Nasdaq и рядом макроиндикаторов, таких как трекер GDPNow Федерального резервного банка Атланты, цены на медь, кредитные спреды и валюты, показывает, что Nasdaq становится менее коррелированным с реальной доходностью, а больше с экономическими фундаментальными факторами, такими как данные об экономическом росте и кредитные спреды по облигациям.
«Это смена режима, изменение истории, которая произошла. И именно поэтому наша модель говорит, что пока игнорируйте реальную доходность. Это не то, что движет Nasdaq. Это реальная экономика», — сказал Робертс.
Инвесторы на фондовом рынке переоценивают экономическую траекторию США на вторую половину 2023 и 2024 годов и, вероятно, ожидают гораздо более медленного роста, сказал Арун Бхарат, главный инвестиционный директор Bel Air Investment Advisors.
«Если это так, то это должно стать толчком к росту акций по сравнению с акциями стоимости», — сказал Бхарат MarketWatch по телефону. «Я думаю, что рынок акций смотрит вперед и думает, что рост будет медленным, и поэтому акции роста вернутся, особенно когда процентные ставки начнут расти и, возможно, снизятся в 2024 году».
Другое объяснение заключается в том, что многие акции роста, которые имеют здоровую позицию за пределами США, могут воспользоваться обесцениванием доллара США в этом году.
«Подумайте о подверженности доходам некоторых из этих акций, о возвращении Китая в онлайн и обо всем остальном, а рост денежного рынка впервые выглядит лучше, чем рост развитого рынка за многие годы. Если вы считаете, что доллар достиг пика или что-то другое уже достигло своего пика и, возможно, снизится в ближайшие кварталы, это должно положительно сказаться на доходах и доходах за пределами США», — сказал Бхарат.
Индекс доллара США ICE
DXY,
мера валюты по отношению к корзине из шести основных конкурентов, подскочил до самого высокого уровня с начала января в пятницу после падения с 20-летнего максимума, достигнутого в сентябре.
Nasdaq Composite завершил неделю с небольшим ростом в пятницу, прибавив 0.6% после того, как в начале этой недели зафиксировал трехдневную серию побед. S&P 500
SPX,
потерял 0.3%, а промышленный индекс Доу-Джонса
DJIA,
зафиксирован недельный убыток в размере 0.1%.
Источник: https://www.marketwatch.com/story/why-wall-streets-growth-heavy-nasdaq-composite-is-still-rallying-as-treasury-yields-rise-e6ba79cc?siteid=yhoof2&yptr=yahoo.