(Блумберг) — Индустрию криптовалют потряс крах некогда популярной биржи FTX, крах которой привел к банкротству ряда фирм и покалечил или уничтожил многие другие. Инвесторы и те, кто хотя бы косвенно связан с тем, что произошло в последние дни, все еще разбираются в завалах и ждут следующего падения домино.
Самые читаемые от Bloomberg
Мэтт Хоуган, ИТ-директор Bitwise, управляющий активами, ориентированный на криптовалюту, который был свидетелем других криптозим, присоединяется к подкасту «What Goes Up» на этой неделе, чтобы поделиться своими наблюдениями и мыслями о том, сколько времени может занять процесс восстановления.
Вот некоторые основные моменты разговора, которые были сжаты и слегка отредактированы для ясности. Нажмите ниже, чтобы прослушать подкаст полностью, или подпишитесь на Apple Podcasts или где бы вы ни слушали.
Жизнь в криптовалюте после FTX (подкаст)
Вопрос: Расскажите нам о Bitwise и о том, как все эти события повлияли на вас.
О: Bitwise — специализированный управляющий криптоактивами. Криптовалюта — это все, что мы делаем. Мы обслуживаем в первую очередь профессиональных инвесторов — финансовых консультантов, семейные офисы и учреждения. Мы работаем на рынке с 2017 года, так что это не первый медвежий рынок криптовалют. И мы наиболее известны тем, что создали первый в мире криптоиндексный фонд Bitwise 10 (BITW), который содержит 10 крупнейших криптоактивов, взвешенных по рыночной капитализации. По шкале управляющих криптоактивами мы находимся на очень консервативной стороне — долгосрочные инвесторы в диверсифицированные индексные фонды.
Последние пару недель были утомительными. Как управляющий активами, мы не торговали на FTX. Мы вообще-то почти никогда не торгуем на биржах. Мы не хранили активы на FTX, поэтому у нас нет связанных с этим убытков. Но, конечно, мы являемся частью этой более широкой криптоиндустрии, и это оказало огромное влияние на этот рынок.
Вопрос: Вопрос об опеке был в новостях. Насколько я понимаю, вы, ребята, храните деньги в Coinbase, верно?
О: Мы храним разные фонды у разных хранителей. Таким образом, наш флагманский фонд хранится в Coinbase Institutional. Наш биткойн-фонд находится под управлением Fidelity. У нас есть еще один фонд, хранящийся в Анкоридже, который является цифровым банком, зарегистрированным на федеральном уровне. То, что объединяет всех троих, и то, как я думаю об этой ситуации с опекой, заключается в том, что все они являются регулируемыми учреждениями, зарегистрированными в США, со страховкой на их опеку. Если вы думаете о различных способах, с помощью которых криптоинвесторы могут хранить активы, это похоже на штангу — на одном конце штанги вы напрямую храните свои криптоключи, индивидуально в сейфе в бухгалтерской книге или где-то еще. На другом конце спектра находится то, что делает Bitwise, работая с некоторыми из крупнейших учреждений в криптопространстве, такими как Fidelity, такими фирмами, как Coinbase, которые работают на рынке уже 10 лет, и являются публичной организацией.
И тут есть эта нечеткая середина. И именно в этой нечеткой середине происходят все плохие вещи. Нечеткая середина выглядит так: централизованные институты, которые не регулируются и часто находятся в офшорах. И это не то место, где следует хранить криптоактивы. Либо обратитесь к регулируемым учреждениям, базирующимся в США, либо да, если у вас строгие правила безопасности, сделайте это самостоятельно. Я бы сказал, что регулируемая часть спектра безопаснее для подавляющего большинства инвесторов. Но вы можете находиться на любом конце штанги, вы просто не можете находиться в этой размытой середине. Именно здесь умирают хорошие крипто-идеи.
Вопрос: Когда дело доходит до индексных фондов акций, зачастую способ снизить затраты и получить небольшой дополнительный доход заключается в том, чтобы позволить ценным бумагам, которыми они владеют, давать взаймы продавцам на понижение, в основном через различных брокерских компаний. Это вообще связано с хранением вашей криптовалюты? Кто-нибудь дает это в долг?
Ответ: Мы никогда не предоставляем взаймы наши криптоактивы, находящиеся под хранением, для инвесторов. Мы являемся одним из самых консервативных управляющих криптоактивами в мире, что расстраивает во время бычьих рынков, но сейчас мы чувствуем себя довольно хорошо. Есть и другие управляющие активами, которые занимаются тем, что вы описываете как кредитование ценными бумагами, — кредитованием активов клиентов. Но мы считаем это слишком рискованным и не тем, чего хотят инвесторы. Если задуматься о том, чего хотят инвесторы, вкладывающие средства в криптовалюту, они делают ставку на то, что Биткойн стоит полмиллиона или миллион долларов. Они ищут асимметричный потенциал роста. Мы не понимаем, почему кто-то пытается заработать дополнительные 1%, 2% или 3% доходности, предоставляя в долг свои биткойны для этого, учитывая риски, которые с этим связаны. Поэтому мы не торгуем на биржах, не отдаем в долг свои активы. Мы покупаем активы, немедленно помещаем их под стражу и оставляем там лежать.
Вопрос: Посмотрите на индексный фонд Bitwise Crypto 10: стоимость чистых активов (NAV) составляет около 15 долларов США за акцию, цена акции — около 7 долларов США. Итак, мы говорим о скидке 55% на фактические активы, которые вы держите в этом фонде. Как вы думаете, почему?
Ответ: У нас есть три разных способа, с помощью которых инвесторы могут получить доступ к Bitwise 10. Один из способов — это частное размещение для аккредитованных инвесторов, которое доступно с еженедельным доступом в NAV — без надбавок и скидок. Другой способ — это отдельно управляемый счет, который может открыть финансовый консультант, на котором хранятся активы, находящиеся непосредственно в NAV. И третий способ — тот, о котором вы упомянули, а именно BITW, публичная внебиржевая ценная бумага, торгуемая на OTCQX. Эти ценные бумаги действуют, учитывая нормативные ограничения в криптопространстве, как закрытые фонды, что означает, что они могут торговаться с премиями и скидками. И, учитывая волатильность рынка криптовалют, неудивительно, что они торгуются с более высокими премиями и скидками, чем вы, скажем, могли бы увидеть в ETF закрытого типа с муниципальными облигациями.
Таким образом, эта скидка отражает больше продавцов, чем покупателей за определенный период времени. То, что мы публично заявили инвесторам и что, я надеюсь, будет иметь долгосрочный результат: как только нам будет разрешено, мы преобразуем этот фонд в ETF, который, вероятно, в значительной степени, если не полностью, устранит эту скидку. SEC не разрешила существование крипто-ETF. Я думаю, что это еще один хороший пример того, как регулирующие органы не помогают инвесторам, продвигая ясность регулирования. Инвесторы хотят получить доступ к Биткойну, они хотят получить доступ к другим криптоактивам. Если бы они могли сделать это в ETF, не было бы вопроса о премиях и скидках. Управляющие активами, такие как Bitwise, пытаются помочь инвесторам получить доступ к пространству в рамках нормативных ограничений, с которыми мы сталкиваемся. Итак, у нас есть ценные бумаги, торгуемые на OTCQX, которые могут торговаться с премиями и скидками.
Вопрос: Что касается BITW, то он содержит 10 крупнейших цифровых активов, но он отсеивает FTT даже тогда, когда этот токен, который представляет собой утилиту FTX, является токеном, когда он должен был быть классифицирован для включения. Можете ли вы рассказать нам об этом процессе?
Ответ: Я думаю, что на таком пограничном рынке, как криптовалюта, не может быть простого индексного фонда. Вам нужно иметь множество правил, которые отсеивают активы. Если вы зайдете на CoinMarketCap.com и посмотрите их список криптоактивов по рыночной капитализации, вам придется добраться до актива примерно 21 или 22, прежде чем вы найдете 10-й актив в наших фондах. Поэтому мы проверяем большое количество активов. Мы отсеяли FTT, мы отсеяли Luna, у нас никогда не было Dogecoin, у нас нет Tron. Есть множество экранов, которые защищают нас от этих примеров. Мы рассмотрим фундаментальную токеномику актива. Вот что защитило нас от Луны. Мы увидели потенциальную возможность смертельной спирали, которая претендует на «стейблкоин». Мы рассматриваем активы, которые подвергаются неоправданному риску быть обнаруженными в нарушении федеральных законов о ценных бумагах. FTT попал в эту структуру, потому что мы считали, что регулирующие органы могут или могут считать его ценной бумагой. В основном это контролировалось изнутри. По нашему мнению, потенциально он может соответствовать тесту Хоуи, поэтому мы не будем хранить его в нашем фонде. Есть и другие критерии, которые действительно важны — критерии ликвидности.
Это лишь фрагмент разговора. Нажмите здесь, чтобы послушать остальное.
– При содействии Стейси Вонг.
Самое читаемое из Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Источник: https://finance.yahoo.com/news/why-one-asset-manager-avoided-210000465.html.