Предупреждающие сигналы о банке Силиконовой долины были вокруг нас

Кончина Silicon Valley Bank побудила многих экспертов обвинить в этом рост процентных ставок, запаниковавших вкладчиков, банковские регуляторы и рейтинговые агентства. Повышение ставок — это бездушные актеры, а вкладчики, регулирующие органы и рейтинговые агентства не управляют банками. СВБVB
Исполнительный директор Грег Беккер, его команда и совет директоров банка несут ответственность за этот колоссальный провал, который теперь не только оставляет многочисленных вкладчиков без своих денег, но, вероятно, приведет к значительным увольнениям в компаниях, которые хранили свои деньги в SVB.

Значительный рост размера активов, зависимость от в основном однородных вкладчиков, а также концентрация инвестиций и обязательств сигнализировали о проблемах у SVB как минимум с 2019 года. Банки — непрозрачные учреждения. Любому, кто анализирует банк, требуется бесчисленное количество часов не только для анализа раскрываемой финансовой информации, но и для анализа раскрытия информации Базель III, которая сосредоточена на рисках. И к тому времени, когда любой из нас видит их финансовые показатели, эта информация уже устаревает, потому что финансовые отчеты обычно публикуются через несколько недель после окончания квартала. Тем не менее, даже взглянув на агрегированные данные о SVB, ряд признаков сказал бы инвесторам, кредиторам и кредитным аналитикам, что у SVB есть проблемы.

Рост активов и качество

Первым шагом в анализе финансового состояния банка является анализ его активов. Это влечет за собой просмотр данных, которые сообщают нам о росте активов, диверсификации, кредитном качестве и измерении чувствительности активов к изменениям процентных ставок, как малым, так и особенно большим. С 2019 года до конца 2020 года активы SVB, включая кредиты, кредитные линии, ценные бумаги и другие инвестиции, выросли на 63%. А с 2020 по конец 2021 года совокупные банковские активы выросли более чем на 83%. Этот значительный рост активов произошел в те годы, когда Covid-19 вызывал смерть, болезни и блокировки. Одни только кредиты выросли почти на 114% с 2019 по 2020 год, а затем почти на 30% с 2020 по 2021 год.

С ростом активов возрастает риск. Что также должно было вызвать удивление, так это то, что активы, взвешенные с учетом риска, выросли на 13% в то время, когда размер активов едва изменился с 2021 года до конца 2022 года.

Значительный рост в банке всегда должен вызывать у риск-менеджеров, кредитных аналитиков, инвесторов и регулирующих органов вопросы о том, не срезаются ли углы в должной осмотрительности в процессах принятия решений о кредитовании или инвестициях. Рост также всегда является подходящим моментом для переоценки того, есть ли в банке высококвалифицированные специалисты, способные справиться с растущим риском, сопровождающим увеличение активов. Значительный более высокий рост активов также является подходящим моментом для проверки того, соответствует ли технология банка задаче сбора значительных объемов данных для оценки активов и измерения их кредитных, рыночных рисков и рисков ликвидности.

С кредитной точки зрения кредиты и облигации SVB имели хорошее кредитное качество; их данные показали низкую вероятность дефолта. Однако проблема с активами SVB заключалась не в кредите, а скорее в рыночном риске, особенно в их чувствительности к процентному риску. С середины 2000-х годов участники рынка говорили о вероятности того, что после более чем десяти лет снижения процентных ставок Федеральной резервной системе придется повысить ставки. Этот момент определенно наступил в прошлом году. И не Федеральная резервная система повышает ставки, а практически все ключевые центральные банки по всему миру. Какой еще сигнал нужен банку для проведения анализа чувствительности к процентным ставкам и стресс-тестов своих облигаций??

Обвинять в бедах SVB ФРС просто абсурдно. Любой, кто не относится серьезно к анализу чувствительности к процентному риску и стресс-тестам как части Gap-анализа, не принадлежит банковскому делу. Эти упражнения по остаточной процентной ставке необходимы риск-менеджерам для ежедневного анализа того, в какой момент у банка может быть больше активов или обязательств или, в случае SVB, больше обязательств, чем активов.

К осени 2022 года у SVB было почти 100 миллионов долларов убытков из-за снижения оценки, а также реализованных убытков при продаже ценных бумаг, имеющихся в наличии для продажи (AFS), на 1 миллиард долларов.

Благодаря Баррон, большинство из нас только вчера узнали, что 27 февраля президент и главный исполнительный директор SVB Грег Беккер продал 12,451 287.42 акцию по средней цене 3.6 доллара за 105.18 миллиона долларов. В тот же день он также приобрел такое же количество акций, используя опционы по цене 2022 доллара за штуку, что намного ниже цены продажи. Это был первый случай, когда Беккер продал долю своей компании более чем за год. У него был весь XNUMX год, чтобы воочию увидеть все проблемы с финансированием и ликвидностью, с которыми сталкивалась его компания.

Финансирование и ликвидность

Следующим шагом будет изучение риска финансирования банка. С 2020 по 2021 год депозиты СВБ выросли на 100%. Такой значительный рост депозитов имеет смысл, поскольку частные лица и компании получили кредиты, обеспеченные государством, из-за Covid-19. Рост депозитов произошел еще и потому, что волатильность рынка заставила многих инвесторов хранить деньги в банках до тех пор, пока они не решат, как их инвестировать. Такой быстрый и значительный рост депозитов всегда должен заставлять риск-менеджеров проверять, что произойдет с ликвидностью банка, когда вкладчики решат уйти так же быстро, как и пришли.

Анализ разнообразия финансирования может быть сложной задачей. Однако на этот раз генеральный директор SVB и его команда упростили задачу. Они неоднократно говорили нам, что они были банкирами для технологических компаний, начинающих компаний и фирм венчурного капитала. Это немедленно означало, что SVB слишком зависел от в значительной степени взаимосвязанного сегмента экономики. Высокий уровень депозитов от традиционно более рискованных компаний означал, что если у кого-то возникнут проблемы с ликвидностью, всегда будет риск того, что они могут возникнуть быстро. в массе снять свои депозиты. С прошлого года данные показывают рост вероятности дефолтов в технологических компаниях, и, к сожалению, они увольняют людей. Одни только эти два показателя должны были заставить SVB значительно увеличить свою ликвидность и капитал, но этого не произошло.

SVB запускал стресс, чтобы увидеть, насколько ликвидными мы будем в период стресса? Мы не знаем. Благодаря всем тем политикам и банковским лоббистам, которые упорно боролись за снижение требований к управлению рисками для банков с активами менее 250 миллиардов долларов, от SVB не требовалось раскрывать объем высококачественных ликвидных активов, чтобы помочь покрыть чистый отток денежных средств в период стресса. . Часть определения стресса по Базелю III, безусловно, включает в себя тестирование вытекающих депозитов.

Конечно, 8 марта SVB объявление тот факт, что он продал все имеющиеся в наличии для продажи ценные бумаги, по понятным причинам вызвал панику у вкладчиков. Никто не любит выключать свет последним в комнате. В четверг вкладчики попытались вывести депозиты на сумму 42 миллиарда долларов. Большая часть паники была также вызвана тем, что у многих вкладчиков было более 250,000 XNUMX долларов на счетах SVB; они не застрахованы Федеральной корпорацией страхования депозитов (FDIC). По данным СВБ 10-K, «По состоянию на 31 декабря 2022 г. и 31 декабря 2021 г. сумма оценочных незастрахованных депозитов в офисах США, превышающая страховой лимит FDIC, составляла 151.5 млрд долларов и 166.0 млрд долларов соответственно. По состоянию на 31 декабря 2022 г. и 31 декабря 2021 г. иностранные депозиты в размере 13.9 млрд долларов США и 16.1 млрд долларов США соответственно не подпадали под действие какого-либо федерального или государственного режима страхования вкладов США. Суммы, раскрытые выше, получены с использованием тех же методологий и допущений, которые используются для требований к отчетности».

Вкладчики, выбегающие из дверей, сопровождаемые падением цен на акции, были самым громким рыночным сигналом о том, что неликвидность SVB скоро превратится в неплатежеспособность. Торги акциями вчера были приостановлены после того, как акции SVB упали более чем на 150%.

Я понимаю, что не каждому по плечу рыться в финансовых отчетах банков. Тем не менее, ничто не может заменить анализ финансовых показателей банка и рыночных сигналов, таких как цены акций и кредитные дефолтные свопы; вместе эта информация - лучшая надежда, которая у нас есть, чтобы понять финансовое здоровье банка. До среды Moody's и S&P Global называли Silicon Valley Bank эмитентом инвестиционного уровня. Это означает, что у SVB была достаточно низкая вероятность дефолта и серьезность убытков. В четверг Moody's и S&P Global изменили прогноз банка со стабильного на негативный.

В пятницу рейтинговые агентства понизили рейтинг SVB до мусорного, более вежливо известного как высокодоходный эмитент.

Все те политики и банковские лоббисты, которым удалось снизить требования к ликвидности для банков с активами менее 250 миллиардов долларов, должны теперь очень гордиться. Я очень надеюсь, что они помогут всем тем вкладчикам, которые не могут получить доступ к своим средствам, и тем, кто теперь окажется в очереди на безработицу, особенно в Калифорнии.