Главный приоритет генерального директора Warner Bros. Discovery Дэвида Заслава: денежный поток

Несколько месяцев назад, после продолжительного и отрезвляющего обзора Уорнер Бразерс Дискаверибизнеса, главный исполнительный директор Дэвид Заслав дал главам своих подразделений беспощадную миссию.

— Представьте, что ваши подразделения — это семейный бизнес, — сказал Заслав. По словам людей, знакомых с этим вопросом, начните с нуля и уделите приоритетное внимание свободному денежному потоку, добавил он. Тогда, сказал Заслав, возвращайся ко мне с новым стратегическим планом для твоего подразделения.

Директива Заслава привело к чему к середине этого месяца в компании будут уволены тысячи человек, говорят люди, наряду с существенными стратегическими изменениями в CNN, киностудии Warner Bros. и других подразделениях.

Генеральный директор сформировал свой план после того, как внимательно изучил финансы объединенной WarnerMedia-Discovery. сделка, закрытая в апреле. Заслав определил, что в компании полный бардак. AT & T Он решил, что плохо управлял WarnerMedia из-за пренебрежения и расточительных расходов, по словам людей, знакомых с его дискуссиями. Люди просили не называть их имен, потому что переговоры были частными.

Общий долг Warner Bros. Discovery в размере около 50 миллиардов долларов был на десятки миллиардов больше, чем рыночная капитализация компании. Около 5 миллиардов долларов этого долга должны быть выплачены к концу 2024 года после выплата 6 миллиардов долларов с момента закрытия слияния. При необходимости компания может отодвинуть срок погашения некоторых облигаций, но процентные ставки резко выросли, что делает рефинансирование намного дороже.

Чтобы погасить долг, любой компании нужны денежные средства — в идеале, от операционной деятельности. Но краткосрочные тенденции свидетельствовали о том, что дела Warner Bros. Discovery ухудшаются, а не улучшаются. Компания объявила о том, что свободный денежный поток за третий квартал составил минус $192 млн.по сравнению с $705 млн годом ранее. Денежные средства от операционной деятельности за первые девять месяцев 1.5 года составили 2022 миллиарда долларов по сравнению с 1.9 миллиарда долларов годом ранее.

Наряду с ростом ставок, Netflix«s глобальные доходы и рост числа подписчиков замедлились, что побудило инвесторов отказаться от акций аналогов, включая Warner Bros. Discovery, которая последние три года занималась разработкой потоковых сервисов HBO Max и Discovery+. Более того, рекламный рынок рухнул, поскольку корпоративные оценки упали. Заслав Сказал в прошлом месяце рынок рекламы был слабее, чем когда-либо во время пандемии 2020 года.

Акции Warner Bros. Discovery упали более чем на 50% с тех пор, как WarnerMedia и Discovery закрыли сделку в апреле. Его рыночная стоимость составляет около 26 миллиардов долларов.

В дополнение к сокращению рабочих мест, директива Заслава стимулировала удаление контента по всей компании, в том числе отказ от оригинальных документальных фильмов CNN, Warner Bros. убивает «Бэтгёрл»" а также «Скуб 2: Праздничное убежище», и HBO Max, устранив десятки малопросматриваемый сериал и фильмы, в том числе около 200 старых эпизодов «Улицы Сезам».

Немедленные решения позволили Заславу воспользоваться налоговая эффективность которые приходят с изменениями в стратегии после слияния. Уорнер Бразерс Дискавери рассчитывает привлечь до $2.5 млрд. ухудшения качества контента и списания разработок к 2024 году. Компания, в которой работает около 40,000 2 сотрудников, зарезервировала 2023 миллиарда долларов синергетического эффекта на XNUMX год. В целом Заслав пообещал Сокращение расходов на 3.5 миллиарда долларов инвесторам — по сравнению с первоначальным обещанием в 3 миллиарда долларов.

Основное обоснование стратегии Заслава по сокращению расходов заключалось в том, чтобы превратить Warner Bros. Discovery в генератор денежных потоков. Мало того, что деньги потребуются для погашения долга, Заслав предложит инвесторам рассматривать свою компанию как сияющий свет в меняющемся мире развлечений — унаследованную медиа-компанию, которая действительно зарабатывает реальные деньги.

«Вы должны измерять нас по свободному денежному потоку и EBITDA [прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации]», — сказал Заслав на конференции инвесторов, организованной RBC Capital Markets в прошлом месяце. «Мы стремимся к свободному денежному потоку».

Заслав пытается дать Warner Bros. Discovery преимущество в том, что может стать годом сокращения крупных медиа- и развлекательных компаний. Его стратегия кажется ясной: генерирование наличных средств убедит Уолл-стрит увидеть в его компании лидера отрасли. Но ему нужно будет составить компанию состоит из десятков тысяч бывших сотрудников Time Warner, а затем и WarnerMedia, которые прошли раунд за раундом реорганизаций и увольнений..

«Это не произойдет в одночасье, и будет много ворчания, потому что вы не получите 3.5 миллиарда долларов операционной синергии, не разбив несколько яиц сегодня», — член совета директоров Warner Bros. Медиамагнат Джон Мэлоун сказал CNBC в интервью в прошлом месяце.

Мэлоун разработал стратегию и поддержал усилия Заслава, направленные на то, чтобы сосредоточить компанию на максимизации свободного денежного потока, который определяется как чистый доход плюс износ и амортизация за вычетом капитальных затрат.

«Всякий раз, когда я разговариваю с Дэвидом, первое, что я говорю, — управляй своими деньгами», — Мэлоун. Сказал в прошлом месяце. «Получение денежных средств в конечном итоге станет показателем, по которому будут судить об успехе или неудаче Дэвида».

Еще до того, как Заслав дал указание всем руководителям подразделений, новый генеральный директор уже думал о том, как увеличить денежный поток. По крайней мере, это было одной из причин, побудивших закрыть CNN+. всего через несколько недель после запуска, бюджет расходов которой в 165 году составил около 2022 миллионов долларов, а в конечном итоге - 350 миллионов долларов, по словам людей, знакомых с этим вопросом.

Warner Bros. Discovery владеет потоковыми сервисами, линейными кабельными сетями, киностудией, студией производства телепрограмм и цифровыми объектами. Он владеет DC Comics, HBO, CNN, Bleacher Report и кучей программ реалити-шоу. У него есть спортивные права как на международном, так и на внутреннем рынке, включая NBA на TNT.

Заслав надеется, что его реконструкция Warner Bros. Discovery даст два результата. Во-первых, он представит компанию как полностью диверсифицированную машину контента, в которой представлены ведущие бренды и интеллектуальная собственность в престижном телевидении (HBO), фильмах (Warner Bros.), реалити-шоу (Discovery), детях и супергероях (Looney Tunes, DC), новости (CNN) и спорт (NBA, NCAA March Madness).

Во-вторых, он хочет доказать, что современная медиакомпания, которая тратит миллиарды на потоковое видео, также может генерировать миллиардные денежные потоки. По оценкам компании, EBITDA в 2023 году составит 12 миллиардов долларов. Согласно прогнозам компании, Warner Bros. Discovery принесет свободный денежный поток в размере более 3 миллиардов долларов в этом году, около 4 миллиардов долларов в следующем году и около 6 миллиардов долларов свободного денежного потока в 2024 году.

Это дало бы Zaslav преимущество перед инвесторами по сравнению с другими традиционными медиа-компаниями. Disney за последние 1 месяцев получила всего 12 миллиард долларов свободного денежного потока, и, по оценкам аналитиков, в 2 году у компании будет около 2023 миллиардов долларов. И это несмотря на рост Disney +, ее флагманского потокового сервиса, на 46 миллионов подписчиков за этот период и владение бизнесом тематических парков. это принесло 28.7 млрд долларов дохода за финансовый год, что на 73% больше, чем годом ранее.

Низкий свободный денежный поток в основном связан с утечкой денег из потоковых сервисов и крупными инвестициями Disney в тематические парки. За последние 12 месяцев Disney получила 4.2 миллиарда долларов операционного дохода от своей медиа-собственности, что на 42% меньше, чем год назад. Возвращение Disney Боб Айгер генеральный директор сказал в ратуше В прошлом месяце он отдал приоритет прибыльности, а не росту потоковой передачи — это изменение по сравнению с тем, когда он покинул этот пост в 2020 году. Уходящий босс Боб Чапек 8 декабря ввел в действие повышение цен на Disney + и другие потоковые сервисы, чтобы ускорить денежный поток.

«Discovery был машиной для свободных денежных потоков», — Заслав. сказал ранее в этом году своей бывшей компании, которой он руководил более 15 лет, прежде чем слить ее с WarnerMedia. «Мы долгое время генерировали более 3 миллиардов долларов свободного денежного потока. Теперь мы видим, как Warner получает доход в размере 40 миллиардов долларов и почти не имеет свободного денежного потока со всей своей великолепной интеллектуальной собственностью».

После появления AT&T объявила о слиянии с WarnerMedia с Discovery Communications в прошлом году Заслав сразу же отправился в голливудский «тур прослушивания», почувствовав возможность стать новым королем Тинселтауна. Многие влиятельные голливудские игроки думали, что Заслав посвятит свой первый год в качестве генерального директора тому, чтобы заслужить благосклонность индустрии, учитывая отсутствие у него опыта работы со сценариями на телевидении или в кино. Он даже купил дом продюсера Боба Эванса за 16 миллионов долларов в Беверли-Хиллз, что, по мнению некоторых, означало, что он хочет стать следующим голливудским магнатом.

Год спустя Заслав уже не король. На самом деле многие считают его злодей.

Выяснилось, что главным приоритетом Заслава как генерального директора крупной публичной компании было вовсе не завоевание Голливуда. Скорее, это было сделано для того, чтобы убедить инвесторов, что его компания сможет выжить и процветать как относительная мелкая рыбешка против гораздо более крупных акул, в том числе Apple, Amazon, Disney и Netflix, в мире развлечений, который быстро переходит на цифровое распространение.

Ориентация Заслава на инвесторов раньше, чем в Голливуде, имеет смысл для бизнеса. Компания должна быть финансово устойчивой, прежде чем она сможет делать большие инвестиции. Но его репутация пострадала от некоторых представителей творческого сообщества.

«HBO Max широко признан лучшим потоковым сервисом. А теперь руководители, купившие его, вот-вот разберут его просто потому, что им так хочется». чирикнул Адам Коновер, создатель и ведущий программ «Слово G» на Netflix и «Адам разрушает все» на HBO Max, в августе. «Слияния дают всего нескольким богатым людям МАСШТАБНЫЙ контроль над тем, что мы смотрим, с катастрофическими результатами».

Один голливудский инсайдер, который встречался с Заславом, чтобы дать ему совет, прежде чем он приступил к работе, сказал, что генеральный директор Warner Bros. Discovery проигнорировал 90% его советов о том, как управлять бизнесом.

Время покажет, повлияют ли решения Заслава, принятые в первый год, на отвергнутое голливудское сообщество. Критики Айгера в Disney изначально сказал, что ему не хватает «творческого видения» когда он впервые занял пост исполнительного директора почти два десятилетия назад.

Заслав может возразить, что Warner Bros. Discovery не уменьшила расходы на контент. В 22 году компания потратила на программирование около 2022 миллиардов долларов. Но он также сделал экономию средств предметом гордости.

«Мы будем тратить больше на контент, но вы не увидите, как мы приходим и уходим: «Хорошо, мы потратим еще 5 миллиардов долларов», — сказал Заслав в феврале. «Нас будут измерять, мы будем умными и осторожными».

Решения компании в отношении контента были основаны на стратегических корректировках, таких как отказ от фильмов, предназначенных для потоковой передачи, и сокращение программ для детей и семей, которые существенно не привлекают новых подписчиков и не удерживают существующих, как определили руководители. HBO Warner Bros. Discovery продолжает выпускать хиты, в том числе «Белый лотос», «Эйфория», «Дом дракона» и «Наследие», под руководством Кейси Блойса.

Возможно, самая большая дилемма Заслава заключается в том, что делать с НБА.

Как и другие медиакомпании, Warner Bros. Discovery арендует права на выпуск игр и платит лигам миллиарды за эту привилегию. В настоящее время Warner Bros. Discovery платит около 1.2 миллиарда долларов в год за размещение игр NBA на TNT. В 2014 году лига в последний раз заключала сделку с TNT и диснеевским ESPN. права на перевозку выросли с 930 миллионов долларов до 2.6 миллиардов долларов в год.

Переговоры о продлении прав TNT в НБА начнутся всерьез в следующем году. Заслав сказал, что он не заинтересован в том, чтобы платить огромные деньги только за то, чтобы снова запускать игры в кабельных сетях — платформе, которая ежегодно теряет миллионы подписчиков.

«Нам не нужна НБА. Заслав сказал 15 ноября на конференции инвесторов. «В спорте мы арендаторы. Это не такой хороший бизнес».

Проблема для Заслава заключается в том, что сохранение платного телевидения на плаву может быть его лучшим способом сохранить денежный поток, и размещение игр NBA на TNT может быть его лучшим шансом сделать это. В третьем квартале Warner Bros. Discovery’s кабельный сетевой бизнес скорректировал показатель EBITDA в размере 2.6 млрд долларов при выручке в 5.2 млрд долларов. Это по сравнению с бизнесом, ориентированным на потребителя, который потерял 634 миллиона долларов.

Если Warner Bros. Discovery собирается платить миллиарды долларов в год за НБА, Заслав хочет, чтобы сделка была ориентирована на будущее. Он может позволить себе роскошь быть на слуху у комиссара НБА Адама Сильвера в течение следующих трех лет, потому что НБА будет транслироваться на TNT до конца сезона 2024/25.

«Если мы заключим сделку с НБА, она будет выглядеть совсем по-другому, — сказал Заслав.

Уорнер Бразерс Дискавери знает, как создавать игры NBA, и транслирует студийное шоу, «Внутри НБА», которая считается лучшей в профессиональном спорте. Вполне возможно, что Заслав может заключить сделку с другим участником торгов, например с Amazon или Apple, что позволит Warner Bros. Discovery производить свои игры, а ему предоставят набор игр по более низкой цене.

В идеале Заслав хотел бы заключать спортивные сделки, включающие право собственности на интеллектуальную собственность. Это также привлекает NetflixОб этом в прошлом месяце сообщила The Wall Street Journal. Приобретение лиг избавляет Заслава от арендного бизнеса. Но в то время как более мелкие профессиональные спортивные лиги, такие как «Формула-XNUMX» и UFC, принадлежат медиа-компаниям (Malone’s Liberty Media и Ари Эмануэля Прилагать усилиясоответственно), маловероятно, что владельцы НБА согласятся продать Warner Bros. Discovery долю в лиге.

Сильвер сказал в прошлом месяце на конференции SBJ Dealmakers, что он открыт для сделок с правами, структурированных по-новому.

«Прямо сейчас мы находимся в завидном положении, позволяем рынку немного поколдовать, знаете ли, чтобы увидеть, откуда берутся лучшие идеи, что будет способствовать наилучшей ценности», — сказал Сильвер.

Также возможно, что Заслав может полностью уйти из НБА. В то время как соведущий «Внутри НБА» Чарльз Баркли недавно подписал 10-летний контракт, чтобы остаться с Warner Bros. Discovery, он включает пункт об отказе, если Заслав не возобновит НБА, сообщает The New York Post.

Прямые трансляции не обязательно необходимы для успеха большинства потоковых сервисов. У Netflix, Disney+ и HBO Max нет прямых спортивных трансляций — по крайней мере, на данный момент.

Одно можно сказать наверняка: решение Заслава будет напрямую зависеть от того, как сделка повлияет на свободный денежный поток компании.

«Сколько мы зарабатываем на спорте?» — сказал Заслав. «Когда я был на NBC, когда мы проиграли футбол [в 1998], мы потеряли продвижение НФЛ, что было огромной проблемой. Тогда у вас есть общая стоимость активов без учета спорта. Так что вы должны оценить все это».

СМОТРЕТЬ: Джон Мэлоун о отличиях стриминговых платформ