Уолл-стрит столкнулась с миллиардными убытками из-за погашения долга по выкупу

(Блумберг) — Инвестиционные банкиры в США и Европе готовятся к потенциальным миллиардам долларов общих убытков от крупных выкупов за счет заемных средств, поскольку они изо всех сил пытаются избавиться от рискованного корпоративного долга, стоимость которого падает на фоне стремительной распродажи на рынке.

Самые читаемые от Bloomberg

Самый большой удар, который может составить около 1 миллиарда долларов, может быть нанесен поглощением Citrix Systems Inc., которое группа кредиторов во главе с Bank of America Corp., Credit Suisse Group AG и Goldman Sachs Group Inc. подписала в Январь, по словам людей, осведомленных о сделках и условиях, на которых банки их гарантировали.

Каждый из трех ведущих банков может понести убытки на сумму более 100 миллионов долларов, заявили люди, попросившие не называть их имен при обсуждении частных транзакций.

Поскольку Федеральная резервная система спешит поднять процентные ставки самыми быстрыми темпами за последние десятилетия, премии за кредитный риск растут далеко за пределы уровней, о которых банки договорились с частными инвестиционными компаниями в безмятежные дни дешевых денег.

Андеррайтеры по обе стороны Атлантики в настоящее время сидят на обязательствах на сумму около 80 миллиардов долларов, поддерживающих выкуп с использованием заемных средств, которые будет трудно продать на рынке мусорных долгов, которые фактически заморожены. Хотя это скромное предприятие по сравнению с более чем 200 миллиардами долларов, накопленными в преддверии кризиса 2008 года, беспокоит то, что списания будут расти по мере роста ставок, что будет тормозить прибыль.

«Разница на этот раз в том, что ФРС не собирается никого выручать», — сказал Ричард Фарли, партнер Kramer Levin Naftalis & Frankel LLP, который консультирует банки и прямых кредиторов по вопросам финансирования выкупа.

На прошлой неделе Deutsche Bank AG продемонстрировал своим коллегам масштаб проблемы, продав высокодоходные облигации в поддержку выкупа упаковочной компании Intertape Polymer Group Inc. выпуск через два десятилетия.

Больше боли

То же самое для Credit Suisse. На этой неделе компания завершила продажу предложения в поддержку приобретения Lone Star Funds компании по распространению химикатов Manuchar NV с самой большой скидкой за десятилетие для европейского рынка: 86 центов за евро.

Скидки, возможно, не должны быть такими высокими для компаний, которые считаются менее чувствительными к экономическому циклу, и любое изменение настроений рынка может в конечном итоге уменьшить боль для банков. Но если не произойдет неожиданного изменения условий кредитования, убытки могут быстро накапливаться по сделкам, заключенным на очень выгодных условиях для заемщиков, как в случае с Citrix.

Банки согласились на максимальную ставку в размере 9% по необеспеченным облигациям на сумму 4 миллиарда долларов, поддерживающим эту сделку. Поскольку средняя доходность рискованных ценных бумаг CCC в настоящее время приближается к 13%, кредиторам, возможно, придется продать долг со скидкой значительно ниже 90 центов, чтобы привлечь интерес покупателей, что потенциально может привести к потерям в сотни миллионов долларов только по этому траншу. людей и согласно расчетам Bloomberg.

Представители Bank of America, Credit Suisse и Goldman Sachs отказались от комментариев.

В британской частной сделке Wm Morrison Supermarkets Plc группа андеррайтеров во главе с Goldman Sachs уже понесла убытки, превышающие 125 миллионов фунтов стерлингов (153 миллиона долларов), отдав часть финансирования с большими дисконтами. По словам людей, знакомых с этой сделкой, боль будет усиливаться, поскольку кредиторы готовятся продать часть из 2.2 миллиарда фунтов стерлингов, все еще находящихся в их книгах, со скидкой в ​​​​низких-серединных 90-х годах.

Подробнее: Apollo, Carlyle видят, что сбор средств на выкуп идет медленно, поскольку рынки находятся на грани

Другие сложные сделки включают в себя выкуп Standard General медиа-компании Tegna Inc., приобретение Apollo Global Management Inc. производителя автозапчастей Tenneco Inc. и поглощение Clayton, Dubilier & Rice компании по производству металлических кровель Cornerstone Building Brands Inc. люди. Банки начали неофициально искать инвесторов для финансирования Cornerstone несколько недель назад, но сделка еще не состоялась.

«Банки согласились финансировать сделки несколько месяцев назад, и у нас резко изменились ожидания», — сказала Николь Хаммонд, старший портфельный менеджер в Angel Oak Capital Advisors. «Неопределенный экономический фон заставляет инвесторов быть гораздо более избирательными, и они хотят, чтобы им платили больше за риски, на которые они идут».

Рискованное дело

Масштабы проблемы станут яснее, когда банки объявят о доходах за второй квартал. По словам людей, некоторые в Европе решили сохранить кредитные обязательства в своих балансах, чтобы избежать кристаллизации убытков, надеясь, что рынки могут развернуться.

Это произошло и в США. Группа банков во главе с Bank of America в конечном итоге самостоятельно профинансировала ссуду в размере 615 миллионов долларов в поддержку выкупа Bain Capital VXI Global Solutions после того, как не смогла разместить долг институциональным инвесторам.

Ранее в этом году спонсоры смогли обратиться к богатым наличными частными кредиторами, чтобы разместить самую рискованную часть своего финансирования выкупа. Но неясно, какой аппетит у теневых кредиторов — и у более оппортунистических, таких как хедж-фонды, — будет в ближайшие месяцы.

Банкиры обязаны отмечать обязательства на уровне, при котором, по их мнению, долг может очистить рынок, даже если они еще не продали его. Например, в первом квартале 2020 года JPMorgan Chase & Co. и Credit Suisse списали сотни миллионов долларов каждый в связи со сделками по приобретению, которые они согласились финансировать до замораживания кредитных рынков, вызванного пандемией.

Они смогли возместить большую часть этих потерь благодаря историческому вмешательству ФРС для поддержки экономики и потока кредита. Сегодня, когда центральные банки борются с самой высокой инфляцией за четыре десятилетия, специалисты по рынку говорят, что труднее представить себе бычий сценарий, при котором стоимость долга быстро восстанавливается.

«Многие умные люди думают, что дальше будет только хуже, — сказал Фарли из Kramer Levin.

Самое читаемое из Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP

Источник: https://finance.yahoo.com/news/wall-street-faces-billion-dollar-120223691.html.