(Блумберг) — Основные линии разлома на рынке облигаций США изменились. Формирующийся консенсус о том, что Федеральная резервная система завершит повышение процентных ставок в этом году, заставляет инвесторов задуматься о том, что произойдет после этого.
Самые читаемые от Bloomberg
Конечно, существует большая неопределенность относительно того, насколько высоко должна будет подняться учетная ставка ФРС, чтобы восстановить ценовую стабильность в экономике, и как она этого достигнет. Буквально на этой неделе разгорелся спор по поводу того, принесет ли июльское заседание еще одно повышение на три четверти пункта или первое повышение на целый пункт с 1980-х годов, после того как июньская инфляция выросла больше, чем ожидалось.
Однако основное поле битвы сместилось за то, как долго ночной бенчмарк может оставаться на своем пиковом уровне и насколько он снизится, если вообще снизится в следующем году — вопросы, которые зависят от того, как экономика справится с учетной ставкой, которая, как ожидается, достигнет 3.5%. , с текущего диапазона 1.50%-1.75%. Снижение доходности 10-летних облигаций на этой неделе до уровней более чем на 20 базисных пунктов ниже, чем доходность двухлетних облигаций, сигнализирует о пессимизме на этом фронте.
«Конечно, мы можем достичь рецессии, но как инвесторы мы должны подумать о том, как она будет выглядеть и что находится по другую сторону от нее», — сказал Энтони Крещенци, портфельный менеджер Pacific Investment Management Co.. Его прогноз таков: за умеренную рецессию, при которой ФРС будет поддерживать ставку на пиковом уровне вместо того, чтобы быстро снижать ее, и что инвесторы не будут вкладывать деньги обратно в облигации после резких потерь в этом году.
«Память о том, что произошло на рынке облигаций в этом году, сохранится на поколение», — заявил Крещенци в эфире Bloomberg Television. За исключением гораздо более глубокого экономического спада, чем предвидит большинство людей, «инвесторы не будут так быстро снижать доходность», сказал он.
Мнение о том, что учетная ставка достигнет пика примерно в конце этого года или начале следующего года, проявляется в своп-контрактах, привязанных к датам заседаний ФРС. Контракты на декабрь 2022 года и февраль 2023 года имеют самые высокие ставки, чуть выше 3.5%. Ставки на конец 2023 года составят около 3%, что отражает консенсусное мнение о том, что снижение ставок последует за их повышением, которое началось в марте этого года, когда основной уровень инфляции в США приблизился к 8%.
Борьба на этой неделе по поводу июльского заседания была временно разрешена в пользу еще одного повышения на три четверти пункта, а не в более крупное, поскольку два политика ФРС поддержали этот выбор перед добровольным периодом затишья перед заседанием. Но, по крайней мере, три банка прогнозируют движение на целый пункт, а ставки свопов определяют изменение этого результата в одном из шести случаев.
Хотя июньский показатель индекса потребительских цен, о котором сообщалось на этой неделе, составил 9.1% — максимум нового поколения, — есть признаки того, что ужесточение политики начинает давать о себе знать. Во главе с нефтью широкий индекс цен на сырье вернулся к уровням, которые преобладали до вторжения России в Украину в феврале, что привело к резкому росту.
Средняя национальная цена на бензин в США снижалась каждый день с середины июня и за этот период снизилась на 8.8%. При этом реальная доходность защищенных от инфляции казначейских облигаций со сроком погашения через два года снова выросла выше 0% впервые с мая 2020 года. Председатель ФРС Джером Пауэлл на пресс-конференции после июньского заседания заявил, что положительная краткосрочная реальная доходность является показатель почти нейтральной процентной ставки, не являющийся ни стимулирующим, ни ограничительным.
Дополнительное повышение ставок ФРС, вероятно, еще больше сократит разрыв между двухлетними реальными ставками, которые все еще ниже 0.2%, и 10-летними реальными ставками около 0.6%.
«Положительная реальная доходность двухлетних облигаций движется в правильном направлении», — сказал Стивен Блиц, главный экономист TS Lombard по США. Но он говорит, что ему необходимо превысить реальную доходность по 10-летним облигациям, чтобы ужесточить финансовые условия настолько, чтобы задушить инфляцию, и что ставка по фондам должна будет достичь как минимум 4%, чтобы это произошло.
Реальная доходность десятилетних облигаций снизилась примерно на 30 базисных пунктов по сравнению с пиком середины июня в 0.88%. Аукцион 20 июля новых 10-летних казначейских ценных бумаг, защищенных от инфляции, предоставит информацию о том, в какой степени спрос снизился из-за охлаждения цен на сырьевые товары.
Другой важный аукцион на следующей неделе, повторное открытие 20-летних облигаций 19 июля, станет потенциальным камнем преткновения для более широкого рынка. Вновь представленный в 2020 году этот тенор все еще пытается завоевать признание, о чем свидетельствует его доходность, которая с октября превышает доходность 30-летних облигаций.
Что смотреть
Экономический календарь:
18 июля: индекс рынка жилья NAHB, потоки TIC
19 июля: Начало строительства жилья.
20 июля: заявки на ипотеку MBA, продажа существующего жилья.
21 июля: прогноз ФРБ Филадельфии, еженедельные заявки на пособие по безработице
22 июля: S&P Global в сфере производства и услуг в США.
Календарь Центрального банка:
Календарь аукционов:
18 июля: 13- и 26-недельные счета
20 июля: 20-летние облигации
21 июля: 10-летние казначейские ценные бумаги с защитой от инфляции, 4- и 8-недельные векселя.
Самое читаемое из Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Источник: https://finance.yahoo.com/news/treasury-market-main-battleground-shifted-200000863.html.