Крупнейшие иностранные покупатели казначейских облигаций вернутся после ослабления иены

(Bloomberg) — Крупнейшие японские инвесторы, похоже, готовы сделать ставку на продолжение слабости иены и увеличить покупки казначейских облигаций в течение оставшейся части года.

Самые читаемые от Bloomberg

Такого мнения придерживаются финансовые менеджеры в Токио, которые видят, что консервативные покупатели, такие как компании по страхованию жизни, помогают стране подтвердить свою позицию крупнейшего иностранного держателя казначейских облигаций после сильных продаж в последние месяцы. В то время как доходность японских государственных облигаций выросла до шестилетнего максимума, премия, предлагаемая их американскими коллегами, выросла еще больше, поскольку денежно-кредитная политика в двух экономиках расходится.

Некоторые считают, что это расхождение удерживает иену под давлением, поскольку Федеральная резервная система повышает процентные ставки. Уже при 20-летнем минимуме это сделает долларовые активы привлекательными для японских инвесторов.

«На данный момент принятие валютных рисков — это самый верный способ получить прибыль от и без того прибыльных доходов», — сказал Тацуя Хигучи, исполнительный директор по управлению фондами Mitsubishi UFJ Kokusai Asset Management Co.

Только японские компании по страхованию жизни имеют совокупные активы более чем в 3 триллиона долларов, причем покупки и продажи достаточно велики, чтобы сдвинуть доходность казначейских облигаций на маржу, поэтому за их годовыми инвестиционными планами в этом месяце будут внимательно следить. Как и другие держатели казначейских облигаций, они потерпели крах в этом году: оценка Bloomberg ценных бумаг упала примерно на 8%, что приближается к худшему падению, по крайней мере, с 1974 года.

Но рост доходности казначейских облигаций, вероятно, достиг привлекательного уровня для японских покупателей. Доходность 10-летних облигаций в этом месяце поднялась выше 2.8% на ожиданиях агрессивного повышения ставок, в то время как Банк Японии провел неограниченные операции по покупке облигаций, чтобы не допустить, чтобы доходность по тем же срокам погашения на его рынке превысила 0.25%.

История продолжается

Валютный звонок

Ключевым моментом для пожизненных облигаций является иена, которая упала до самого низкого уровня с 2002 года на фоне разницы в доходности и позиции Японии как импортера энергоносителей в период роста цен на нефть. Осторожные рекомендации могут привести к тому, что многие страховщики будут придерживаться валютного хеджирования — важной части своих инвестиционных решений — но другие менее ограничены.

Среди наблюдателей за рынком в Токио формируется консенсус в отношении того, что иена может увеличить потери до уровня 130 за доллар в ближайшие месяцы, прежде чем она стабилизируется - ставка на то, что расхождение процентных ставок перевесит усилия правительственных чиновников по сдерживанию падения валюты.

Двадцатилетний минимум иены – только начало для токийских трейдеров

По мнению Хироши Ёкотани, управляющего директора State Street Global Advisors в Токио, поскольку на рынке существует мнение, что затраты на хеджирование валюты будут расти в течение года, у японцев есть все основания вскоре переключиться на чистую покупку казначейских облигаций.

«За последние несколько лет японские покупатели неправильно выбрали момент: доходность американских облигаций падала, пока они ждали восстановления», — сказал он. «Они могут начать покупать акции заранее, поскольку в начале финансового года доходность уже высока».

«Диверсификация»

Тем не менее, волатильность казначейских облигаций и стоимость хеджирования могут привести к тому, что японские инвесторы отдадут предпочтение европейским государственным облигациям, высокодоходным ипотечным кредитам и кредитам США, по мнению Джорджа Гонсалвеса, руководителя макростратегии США в MUFG Securities Americas Inc. в Нью-Йорке.

Эту точку зрения разделяет Эйитиро Миура, генеральный менеджер отдела облигаций Nissay Asset Management Corp. в Токио.

«Диверсификация — хороший выбор, инвестируя в Европу, где затраты на хеджирование ниже, в Австралию, где темпы повышения ставок медленные, или в кредиты США, где спреды остаются привлекательными», — сказал он. «Или инвесторы могут немного повысить вес нехеджированных казначейских облигаций».

Обнадеживающие инвестиции

Японские инвесторы в настоящее время получают доходность почти 1.6% по 10-летним казначейским облигациям с учетом затрат на хеджирование. Доходность японского эквивалента составляет лишь небольшую часть этой суммы, в то время как даже доходность местных 30-летних облигаций составляет менее 1%.

Хигучи из Mitsubishi UFJ Kokusai ожидает, что повышение ставок ФРС приведет к большей волатильности американских облигаций с коротким сроком погашения и сгладит кривую доходности, что сделает долгосрочные казначейские облигации «обнадеживающими» инвестициями для японских покупателей.

Между тем, Asset Management One Co. имеет длинную позицию по 10-летним казначейским облигациям и ожидает, что рынок облигаций выиграет, поскольку акции испытывают трудности, когда ФРС сокращает свой баланс.

«В казначейских облигациях можно больше выиграть, чем потерять», — сказал Акира Такей, глобальный управляющий инвестициями с фиксированным доходом токийской фирмы, которая контролирует активы на сумму около 520 миллиардов долларов.

Самое читаемое из Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP