T-Mobile заменил Verizon на вершине беспроводного мира. Пришло время покупать акции.

С переходом мира на 5G многое изменилось. Прошло почти 2 года после приобретения Sprint, и бизнес T-Mobile кипит. Когда-то начинающий оператор беспроводной связи завоевывает похвалы за свою сеть 5G и увеличивает долю рынка, чему способствуют низкие в отрасли цены на его мобильные тарифные планы. Акционеры также выиграют, поскольку T-Mobile завершает наиболее дорогостоящий этап интеграции Sprint и готовится направить избыточный денежный поток на выкуп значительной части своих акций.

Баррон рекомендовал покупать акции T-Mobile в январе 2020 года, и с тех пор акции выросли на 84% по сравнению с доходностью 34% для

S & P 500.
Только в этом году акции прибавили 25%, и впереди нас ждет еще больший рост.

Трудно переоценить, насколько переход на 5G изменил конкурентный баланс американского бизнеса беспроводной связи. Отрасль находится в начале пути перехода к сетям следующего поколения, которые обеспечивают более высокие скорости и лучшую производительность в многолюдных местах, чем более ранние технологии, за счет использования большего количества антенн, дополнительных высокочастотных радиоволн и большей эффективности сети.

Этот шаг вывел T-Mobile на первое место. Слияние T-Mobile со Sprint, которое было закрыто в апреле 2020 года, дало компании завидный портфель лицензий на беспроводную связь в сладком месте для 5G. Больший масштаб операций, сети и клиентской базы объединенной компании означает более глубокие карманы и больше боеприпасов для капитальных затрат в сети. Сейчас у T-Mobile более 100 миллионов абонентов, обогнав AT&T. В конце июня его сеть среднего диапазона охватила 235 миллионов американцев. И в этом году она выделит почти 14 миллиардов долларов на капитальные затраты — меньше, чем у конкурентов, но более чем в два раза больше, чем до слияния.

В отличие от AT&T и Verizon, T-Mobile удалось сделать все это без повышения цен, и она продолжает наблюдать рост среднего дохода на пользователя или ARPU. Это связано с тем, что клиенты выбирают более дорогие тарифные планы T-Mobile с большим количеством функций, что позволяет предположить, что они привлекают более дорогих абонентов. Это означает, что T-Mobile может увеличить размер прибыли в ближайшие годы — примерно с 4% в этом году — приблизившись к Verizon и AT&T, которые имеют маржу среднего уровня.

Нигде преимущество T-Mobile не было более очевидным, чем во втором квартале. T-Mobile разгромил своих соперников, добавив ведущую в отрасли чистую сеть в 1.7 миллиона клиентов с постоплатой — важнейший показатель для компаний беспроводной связи, который относится к клиентам, оплачивающим ежемесячный счет, — и превзойдя оценки Уолл-стрит по нескольким ключевым показателям. Руководство повысило рекомендации по всем направлениям.

Веризон тем временем едва оправдал ожидания, потеряла абонентов постоплатной телефонной связи и снизила свой прогноз второй квартал подряд. AT&T видел сильные подписчики но слабый свободный денежный поток, поскольку он тратится на рекламные акции для стимулирования роста. Компания также сократила годовой прогноз по свободному денежному потоку.

«T-Mobile представила самый чистый квартал из «большой тройки», а руководство продолжает работать на всех фронтах», — написал Саймон Флэннери из Morgan Stanley, назвав акции T-Mobile своим фаворитом после отчетов.

Конечно, многое из этого сдвига уже отражено в акциях. В то время как акции T-Mobile за последние 12 месяцев сохранили свою стоимость на уровне около 147 долларов, акции Verizon за последний год упали на 21%, примерно до 43.50 долларов за акцию — уровень, который в последний раз наблюдался в 2017 году. AT&T упала на 8% за последний год, примерно до 18 долларов. Акции T-Mobile чуть менее чем в 10 раз превышают Ebitda компании в следующем году по сравнению с примерно 7.5 раза у двух ее конкурентов.

Verizon и AT&T не сидят на месте. Оба также вкладывают большие средства в 5G, хотя оба находятся в невыгодном положении с лицензией на использование спектра. Они были лидерами по расходам на прошлогоднем аукционе C-диапазона, предложив в общей сложности почти 70 миллиардов долларов. Этот среднеполосный спектр станет ключевой частью их сетей 5G, но он только начинает становиться доступным в этом и следующем году. Между тем, независимые аналитические компании постоянно оценивают сеть 5G T-Mobile выше, чем у Verizon или AT&T.

Руководство Verizon уверено, что полный запуск спектра C-диапазона и дополнительное уплотнение их высокочастотной сети mmWave сократит разрыв в производительности 5G с T-Mobile. В конце июня Verizon заявила, что 135 миллионов американцев охвачены C-диапазоном, а к концу года их число увеличилось как минимум до 175 миллионов. «У нас есть путь к очень, очень высокой производительности сети», — сказал финансовый директор Verizon Мэтт Эллис в конце июля во время телеконференции о прибылях и убытках компании за второй квартал.

Другие, такие как опытный аналитик в области телекоммуникаций Крейг Моффетт, не так уверены. «У Verizon есть история превосходства в своих сетевых операциях, так что это, конечно, не то, что следует сбрасывать со счетов», — говорит он. «Но физика на стороне T-Mobile».

У T-Mobile также есть привлекательная отправная точка. При поддержке своего лидера в области 5G руководство сосредоточено на увеличении доли рынка в сельской местности и среди бизнес-клиентов, где T-Mobile и Sprint исторически отставали от Verizon и AT&T. Там есть длинная полоса для роста числа абонентов: руководство ожидает, что доля T-Mobile среди сельских и бизнес-клиентов вырастет до 20% к 2025 году с низких показателей для подростков и высоких однозначных цифр соответственно.

Но самый большой импульс к росту прибыли может исходить от простого бездействия. В июле руководство T-Mobile заявило, что рассчитывает завершить интеграцию сети Sprint к концу сентября, тогда как предыдущая цель заключалась в конце 2022 года. из одной сети в другую, закрывая дублирующиеся и переводя бывших абонентов Sprint в сеть T-Mobile. Расходы, связанные со слиянием, только во втором квартале составили почти 1.7 миллиарда долларов.

После того, как эти затраты окажутся в зеркале заднего вида, увеличение клиентской базы T-Mobile и рост ARPU перейдут в свободный денежный поток, что откроет путь для масштабной программы обратного выкупа акций, о которой может быть объявлено позднее в этом году.

Deutsche Telekom

(DTEGY) владеет 48.4% акций, при этом

SoftBank

(9434.Япония) с долей 3%. Остальные 48.6% торгуемой рыночной капитализации T-Mobile составляют примерно 90 миллиардов долларов по сравнению с потенциальной программой обратного выкупа на 60 миллиардов долларов в течение четырех лет, согласно указаниям руководства. Это огромно. Выбытие двух третей акций в обращении резко увеличит прибыль на акцию. В результате аналитики Уолл-стрит ожидают, что прибыль T-Mobile вырастет в четыре раза, с 2.41 доллара в 2021 году до 11.54 доллара в 2025 году. Ожидается, что прибыль Verizon и AT&T на акцию с 2021 по 2025 год останется практически неизменной, согласно FactSet.

Итак, забудьте о небольшой премии T-Mobile по сравнению с аналогами или о ее недавнем пробеге. Они едва начинают отражать значительно превосходящую траекторию роста и планы обратного выкупа. T-Mobile остается лучшей ставкой для инвесторов в сфере телекоммуникаций.

Написать Николая Ясинского на [электронная почта защищена]