Впервые за многие годы у консультантов, ориентированных на оценку, есть чем похвастаться по мере приближения к концу года.
В этот период конца года традиционно пересматривают прогнозы на предыдущий год, отмечают успехи и оценивают, что пошло не так с неудачами.
Год назад я сообщил, что модели оценки с лучшим послужным списком пришли к выводу, что фондовый рынок чрезвычайно переоценен. S&P 500
SPX,
-0.03%
с тех пор упал на 18%, а ориентированный на технологии индекс Nasdaq Composite Index
КОМП,
-0.52%
вниз 29%.
Было бы преждевременно, если бы консультанты, использующие эти модели, разбивали бутылки шампанского. Они годами предупреждали о неизбежном медвежьем рынке, и до этого года они ошибались.
В предыдущие годы они защищались, утверждая, что модели оценки не являются краткосрочными показателями, а вместо этого должны оцениваться в долгосрочной перспективе. Для них несправедливо сейчас, после календарного года, который, наконец, последовал их прогнозируемому медвежьему сценарию, внезапно сосредотачиваться на краткосрочной перспективе.
Более интеллектуально честное упражнение состоит в том, чтобы напомнить всем, что модели оценки имеют небольшую предсказательную силу, если вообще имеют, на горизонте в один год. В той мере, в какой их послужной список впечатляет, он охватывает гораздо более длительные временные горизонты, например десятилетие.
Прилагаемая диаграмма показывает для восьми моделей оценки, которые я регулярно отслеживаю в этой колонке, то, что они прогнозировали десять лет назад. (Пожалуйста, см. ниже.) В среднем, они прогнозировали, что S&P 500 будет давать доход с поправкой на инфляцию и дивиденды в размере 5.2% с тех пор и до сегодняшнего дня.
Я даю этому среднему прогнозу проходной балл. С одной стороны, это было значительно ниже годовой общей реальной доходности в 9.7%, которую фактически производил фондовый рынок с тех пор и до сих пор.
С другой стороны, эти модели правильно предсказывают, что акции будут намного лучше облигаций. Десять лет назад 10-летние Treasuries
TMUBMUSD10Y,
3.687%
прогнозировалось, что в последующее десятилетие будет получена отрицательная годовая реальная общая прибыль в размере 0.7%, исходя из их текущей доходности и 10-летнего безубыточного уровня инфляции, который тогда преобладал. Как оказалось, 10-летние казначейские облигации фактически приносили отрицательную годовую реальную общую доходность в размере 2.6% с тех пор и до сих пор.
Другими словами, эти модели оценки 10 лет назад прогнозировали, что акции превзойдут облигации в последующее десятилетие с годовой маржой в 5.9 процентных пункта. Несмотря на то, что маржа в 12.3 процентных пункта в годовом исчислении, на которую акции фактически превзошли облигации, намного ниже, инвесторы, которые последовали примеру этих моделей, по-видимому, не слишком расстроены тем, что их увели от облигаций к акциям.
Как вы также можете видеть на диаграмме, средний текущий 10-летний прогноз этих восьми моделей фондового рынка представляет собой общую реальную доходность минус 1.0% в годовом исчислении. Это не только намного ниже, чем средний прогноз 5.2% десятилетней давности, но и даже ниже, чем прогнозируемый доход для 10-летних казначейских облигаций в размере 1.4% в годовом исчислении выше уровня инфляции. Таким образом, эти модели в настоящее время говорят нам, что доходность акций в следующем десятилетии будет намного ниже, чем в прошлом, и они могут даже отставать от облигаций.
Как исторически сложились модели оценки
В таблице ниже показано, как каждый из моих восьми индикаторов оценки соотносится с историческим диапазоном. Хотя каждый из них предполагает менее переоцененный рынок, чем тот, который преобладал в начале этого года, они еще не прогнозируют сильно недооцененный рынок.
| | Последние | Месяц назад | Начало года | Процентиль с 2000 г. (100 самых медвежьих) | Процентиль с 1970 г. (100 самых медвежьих) | Процентиль с 1950 г. (100 самых медвежьих) |
| Соотношение P / E | 21.48 | 20.65 | 24.23 | 48% | 66% | 75% |
| Коэффициент CAPE | 29.29 | 28.22 | 38.66 | 76% | 83% | 87% |
| P/дивидендный коэффициент | 1.68% | 1.72% | 1.30% | 78% | 84% | 89% |
| Коэффициент P/продаж | 2.42 | 2.33 | 3.15 | 90% | 91% | 91% |
| Соотношение P/Book | 4.02 | 3.87 | 4.85 | 93% | 88% | 88% |
| Коэффициент добротности | 1.70 | 1.64 | 2.10 | 88% | 93% | 95% |
| Коэффициент Баффета (рыночная капитализация/ВВП) | 1.59 | 1.54 | 2.03 | 88% | 95% | 95% |
| Среднее распределение капитала домохозяйства | 44.8% | 44.8% | 51.7% | 85% | 88% | 91% |
Марк Халберт - постоянный автор MarketWatch. Его рейтинг Hulbert Ratings отслеживает инвестиционные бюллетени, за аудит которых выплачивается фиксированная плата. С ним можно связаться по [электронная почта защищена].
Акции будут отставать от облигаций и даже снижаться в течение следующих 10 лет, говорит модель оценки, основанная на восьми показателях.
Впервые за многие годы у консультантов, ориентированных на оценку, есть чем похвастаться по мере приближения к концу года.
В этот период конца года традиционно пересматривают прогнозы на предыдущий год, отмечают успехи и оценивают, что пошло не так с неудачами.
Год назад я сообщил, что модели оценки с лучшим послужным списком пришли к выводу, что фондовый рынок чрезвычайно переоценен. S&P 500
-0.03%
-0.52%
SPX,
с тех пор упал на 18%, а ориентированный на технологии индекс Nasdaq Composite Index
КОМП,
вниз 29%.
Было бы преждевременно, если бы консультанты, использующие эти модели, разбивали бутылки шампанского. Они годами предупреждали о неизбежном медвежьем рынке, и до этого года они ошибались.
В предыдущие годы они защищались, утверждая, что модели оценки не являются краткосрочными показателями, а вместо этого должны оцениваться в долгосрочной перспективе. Для них несправедливо сейчас, после календарного года, который, наконец, последовал их прогнозируемому медвежьему сценарию, внезапно сосредотачиваться на краткосрочной перспективе.
Более интеллектуально честное упражнение состоит в том, чтобы напомнить всем, что модели оценки имеют небольшую предсказательную силу, если вообще имеют, на горизонте в один год. В той мере, в какой их послужной список впечатляет, он охватывает гораздо более длительные временные горизонты, например десятилетие.
Прилагаемая диаграмма показывает для восьми моделей оценки, которые я регулярно отслеживаю в этой колонке, то, что они прогнозировали десять лет назад. (Пожалуйста, см. ниже.) В среднем, они прогнозировали, что S&P 500 будет давать доход с поправкой на инфляцию и дивиденды в размере 5.2% с тех пор и до сегодняшнего дня.
Я даю этому среднему прогнозу проходной балл. С одной стороны, это было значительно ниже годовой общей реальной доходности в 9.7%, которую фактически производил фондовый рынок с тех пор и до сих пор.
С другой стороны, эти модели правильно предсказывают, что акции будут намного лучше облигаций. Десять лет назад 10-летние Treasuries
3.687%
TMUBMUSD10Y,
прогнозировалось, что в последующее десятилетие будет получена отрицательная годовая реальная общая прибыль в размере 0.7%, исходя из их текущей доходности и 10-летнего безубыточного уровня инфляции, который тогда преобладал. Как оказалось, 10-летние казначейские облигации фактически приносили отрицательную годовую реальную общую доходность в размере 2.6% с тех пор и до сих пор.
Другими словами, эти модели оценки 10 лет назад прогнозировали, что акции превзойдут облигации в последующее десятилетие с годовой маржой в 5.9 процентных пункта. Несмотря на то, что маржа в 12.3 процентных пункта в годовом исчислении, на которую акции фактически превзошли облигации, намного ниже, инвесторы, которые последовали примеру этих моделей, по-видимому, не слишком расстроены тем, что их увели от облигаций к акциям.
Как вы также можете видеть на диаграмме, средний текущий 10-летний прогноз этих восьми моделей фондового рынка представляет собой общую реальную доходность минус 1.0% в годовом исчислении. Это не только намного ниже, чем средний прогноз 5.2% десятилетней давности, но и даже ниже, чем прогнозируемый доход для 10-летних казначейских облигаций в размере 1.4% в годовом исчислении выше уровня инфляции. Таким образом, эти модели в настоящее время говорят нам, что доходность акций в следующем десятилетии будет намного ниже, чем в прошлом, и они могут даже отставать от облигаций.
Как исторически сложились модели оценки
В таблице ниже показано, как каждый из моих восьми индикаторов оценки соотносится с историческим диапазоном. Хотя каждый из них предполагает менее переоцененный рынок, чем тот, который преобладал в начале этого года, они еще не прогнозируют сильно недооцененный рынок.
Марк Халберт - постоянный автор MarketWatch. Его рейтинг Hulbert Ratings отслеживает инвестиционные бюллетени, за аудит которых выплачивается фиксированная плата. С ним можно связаться по [электронная почта защищена].
Источник: https://www.marketwatch.com/story/stocks-will-lag-behind-bonds-and-even-decline-over-the-next-10-years-says-a-valuation-model-based- on-eight-indicators-11669383397?siteid=yhoof2&yptr=yahoo