Ралли фондового рынка выглядит «неустойчивым», поскольку S&P 500 переходит на «новый, более низкий режим оценки», предупреждает Citi

Американские акции в этом месяце росли: S&P 500 вырос на 4.2% в пятницу, поскольку инвесторы направились в рынок. трехдневные выходные в честь Мартина Лютера Кинга-младшего.  Во вторник днем ​​индекс
SPX,
-0.20%
торговался с понижением на 0.1% до 3,994, согласно данным FactSet, при последней проверке. 

«На данный момент мы подозреваем, что оценка может ограничить краткосрочный импульс роста», — говорят аналитики Citi. «Исходя из нашей системы оценки справедливой стоимости, оценки, намного превышающие текущие уровни, являются неустойчивыми, если не произойдет существенного изменения макроэкономического фона».

По мнению Citi, S&P 500 вступает в «новый, более низкий режим оценки» по сравнению с периодом, наблюдаемым после мирового финансового кризиса 2008 года. 

«Это означает, что рост индекса в этих новых условиях необходимо будет «заслужить» по сравнению с краткосрочным и среднесрочным фундаментальным улучшением, в меньшей степени из-за макроэкономических попутных ветров, стоящих за многочисленными перерейтингами, вызванными более низкими процентными ставками», — пишут аналитики. . 

Согласно отчету, структура справедливой стоимости Citi предполагает, что соотношение цены и прибыли S&P 500 будет кратно 18.5x на верхнем уровне, исходя из текущих ставок и других «макро-исходных данных», таких как инфляция и экономический рост. 

«18-19x раздвигает пределы справедливой стоимости, если мы не получим более агрессивное замедление инфляции, заметно более низкие ставки в сочетании с другими более оптимистичными макроэкономическими показателями», — говорят аналитики.

На приведенной ниже диаграмме показан диапазон справедливой стоимости Citi для S&P 500 по сравнению со скользящими мультипликаторами индекса «цена-прибыль» с 2021 года.

Ссылаясь на недавние разговоры с клиентами, аналитики Citi заявили, что «очень мало уверенности в том, что процентные ставки могут упасть намного ниже текущих уровней». Это «согласуется с мнением о том, что ФРС вряд ли перейдет от ястребиного к голубиному в более короткие сроки».

Федеральная резервная система быстро повышает процентные ставки для борьбы с высокой инфляцией, и многие инвесторы ожидают, что ФРС потенциально приостановит повышение ставок в этом году, поскольку повышенная стоимость жизни в США демонстрирует признаки ослабления.

Поскольку в прошлом году ставки выросли, индекс S&P 500 упал на 19.4%, что стало его худшим результатом с 2008 года.

«Мы остаемся убежденными в нашем постоянном мнении о том, что сдерживающие факторы, связанные с оценкой, могут сохраняться, что подразумевает большее значение для траекторий доходов», — заявили аналитики Citi.

«Кажется, консенсус продавцов сводится к слабому повествованию о первой половине и сильному повествованию о второй половине», — написали они. «Мы более конструктивно относимся ко второму полугодию, как и многие наши коллеги, но мы не видим такого же понижательного давления на прибыль и положительного роста по сравнению с оценками, которых ожидают другие».

Аналитики заявили, что «это может помешать восходящему импульсу», исходя из их ожиданий снижения в этом году прибыли S&P 500 на акцию.

Американские акции торгуются разнонаправленно во вторник днем, поскольку инвесторы переварили отчет о доходах Goldman Sachs Group Inc. за четвертый квартал.
GS,
-6.44%
и Морган Стэнли. Морган Стэнли
МИЗ,
+ 5.91%,
которая превзошла оценки прибыли, была лидером S&P 500 во вторник днем ​​с ростом более 7%, согласно данным FactSet, при последней проверке. 

Читайте: Goldman Sachs не соответствует своей оценке прибыли, в то время как Morgan Stanley превосходит ее, поскольку прибыль падает

Что касается других основных индикаторов фондового рынка США, технологичный индекс Nasdaq Composite
КОМП,
+ 0.14%
вырос на 0.1% на дневных торгах во вторник, в то время как промышленный индекс Доу-Джонса
DJIA,
-1.14%
упал на 1.1%, согласно данным FactSet, при последней проверке.

«По нашим оценкам, 28% текущей стоимости S&P 500 основано на будущем росте доходов, что соответствует долгосрочным средним показателям», — сказали аналитики Citi. «Мы подозреваем, что доходы будут более устойчивыми, чем опасались».

В то время как цель Citi на конец года в 4,000 для S&P 500 ниже средних ожиданий стратегов, его оценка индекса, согласно которой прибыль на акцию составит 216 долларов, «выше аналогов», пишут они. «Иными словами, мы ожидаем, что рыночный мультипликатор ближе к 18x на конец года по сравнению с другими около 20x».

Читайте: Акции компаний с малой капитализацией в 2023 году демонстрируют лучшую динамику, поскольку акции США показывают вторую неделю роста в этом году.

См. также: «Год из двух половин»: Барри Баннистер из Stifel ожидает краткосрочного ралли акций США — и проблем позже в 2023 году