Фондовый рынок входит в опасный режим «TARA»

По мере того как падение акций продолжается, медвежьи настроения охватывают Уолл-стрит.

На прошлой неделе Morgan StanleyMS
подтвердили свой призыв к рецессии доходов. Они предсказывают, что акции ждут очередную «стрижку», потому что рынок переоценил прогнозы по доходам. И тогда есть проблема роста реальные урожаи.

Реальная доходность также является причиной того, что Goldman Sachs сократил свой прогноз на конец года для S&P 500 с 4,300 до 3,600 и назвал акции «недооцененными». Тем временем Blackrock дошла до того, что посоветовала своим клиентам «избегать большинства акций».

Почему реальная доходность так важна, что она напугала большую часть Уолл-стрит до состояния эмбриона?

От «ТИНЫ» к «ТАРА»

За место в каждом портфеле борются два основных класса активов: акции и облигации.

Как правило, облигации являются более безопасным вложением, дающим инвесторам стабильный доход при относительно низком риске. Загвоздка в том, что облигации инвестиционного уровня приносят мало и не всегда защищают от инфляции.

Акции зарабатывают больше, но с риском. Их доход не гарантирован, а цены на акции могут быть очень нестабильными. Вот почему инвесторы требуют более высокой доходности акций в качестве компенсации за такой риск.

По этой причине цена, которую инвесторы готовы платить за акции, зависит не только от того, где они находятся с точки зрения их исторической оценки, но и от того, как они соотносятся с оценками других классов активов, особенно облигаций.

Но посмотрите, что произошло во время Covid.

После того, как Covid охватил мир, ФРС снизила процентные ставки до нуля, что, в свою очередь, привело к снижению доходности облигаций. Например, реальная доходность самых популярных в мире облигаций — 10-летних казначейских облигаций — упала до отрицательных значений.

И хотя инфляция набирает обороты с начала 2021 года, ФРС до недавнего времени сидела сложа руки.

Все это удерживало реальную доходность в минусе, а это означало, что инвесторы в облигации, по сути, теряли деньги. Таким образом, у них не оставалось другого выбора, кроме как инвестировать в переоцененные акции, чтобы защитить себя от растущей инфляции.

Goldman Sachs назвал этот период TINA, или «альтернативы нет».

Но теперь ситуация изменилась.

Ранее в этом году ФРС запустила самую быструю программу ужесточения с 1980-х годов. В своем стремлении укротить инфляцию Пауэлл провел пять повышений, доведя ставки почти с нуля до 3.25% всего за чуть более полугода.

И впервые с начала 2020 года реальная доходность вышла на положительную территорию. На самом деле они сейчас на самом высоком уровне с 2008 года. И это еще не конец.

Медианный прогноз ФРС показывает, что в 4.6 году она ожидает повышения до 2023%. коррелирует с форвардным P/E S&P 500.

Goldman Sachs называет такой поворот событий TARA. «Сейчас инвесторы сталкиваются с TARA (Есть разумные альтернативы), при этом облигации кажутся более привлекательными», — написал аналитик в недавней заметке.

Забегая вперед

По мере того, как облигации инвестиционного уровня начинают приносить реальный доход после многих лет отрицательной доходности, рынок возвращается к нормальной жизни, когда у инвесторов появляется возможность обменять переоцененные акции на более безопасный фиксированный доход.

Смогут ли акции увеличить свою прибыль настолько, чтобы компенсировать потерю привлекательности на фоне растущего дохода от облигаций? Или, наоборот, мы увидим прогнозируемую Morgan Stanley рецессию доходов, которая сделает акции еще менее привлекательными?

Следите за такими вещами, как реальная доходность и доходность, чтобы держать руку на пульсе рынка.

Будьте в курсе тенденций рынка вместе с Тем временем на рынках

Каждый день я публикую историю, объясняющую, что движет рынками. Подпишитесь здесь чтобы получить мой анализ и подборку акций на ваш почтовый ящик.