Придерживайтесь компаний, которые вознаграждают вас своими положительными денежными потоками

Когда я думаю, что увидел всю глубину беспомощности нашего нынешнего режима денежно-кредитной политики, я часто нахожу еще более глубокую часть бассейна. Этим утром это была статья двух сотрудников ФРС под названием (Не бойся) Кривая доходности, Реприза. Ух ты!

Как читатели знают, я люблю использовать ссылки на рок в своих колонках. Вчера это было London Calling от The Clash. Когда вы используете отсылку к классическому року, она должна идти от сердца. Когда авторы статьи ФРС вставили заголовок «Еще Cowbell» в один из своих экспонатов — блестящий эскиз с гениальным Кристофером Уокеном, конечно же — они удешевили ссылку заголовка на классический трек Blue Oyster Cult.

Что еще более важно, авторы пытаются заявить, что инверсия спрэда между доходностью 2-летних и 10-летних казначейских облигаций США, которая стала инвертированной во второй раз на этой неделе после утреннего стагфляционного отчета о занятости в несельскохозяйственном секторе, не имеет прогностического значения. Ну кроме того, что предшествовала инверсия 2-10 каждую рецессии за последние 50 лет, я думаю, вы правы. Вот отличный рисунок из потрясающего отчета Федерального резервного банка Сент-Луиса. База данных FRED что показывает это явление. 

Авторы предпочли бы, чтобы вы посмотрели на спред синтетического показателя, который они рассчитали, используя, как они его описывают, «на шесть кварталов вперед 1-квартальную казначейскую ставку и 1-квартальную доходность казначейских облигаций».

Это еще один пример того, как технократы Башни Слоновой Кости пытаются проповедовать нам, простолюдинам. Игнорируйте инфляцию, игнорируйте перевернутую кривую доходности. Покупайте акции! Сделайте Марка Цукерберга еще богаче и раздражительнее!

Вот что мы получаем. Вращаться! Вращаться! Вращаться! Каждая администрация делает это, но я никогда не видел группы, столь последовательно незадачливой, как та, которую администрация Байдена (честно говоря, Пауэлл — оставшийся назначенец Трампа) навязала нам. Дело не только в том, что они искажают вещи в соответствии со своим мировоззрением, дело в том, что по взрослым вопросам, таким как цены на нефть, все, что они говорят, неправильно. Йеллен и председатель FOMC Pro Tempore Powell (он еще официально не утвержден), похоже, не имеют естественных сдержек и противовесов для своих неестественно ошибочных политических шагов.

Инверсия кривой доходности — это реальная сделка. Инверсия говорит вам о том, что существует мнение, что в среднесрочной перспективе произойдет экономическое замедление. Процентные ставки, по своей сути, являются стоимостью денег. Простой. Если кредит на два уха стоит дороже, чем на 10 лет, рынок облигаций говорит вам, что в промежутке между этими сроками погашения дела пойдут медленнее. Очень простой.

Откуда об этом знает рынок облигаций? Хрустальный шар? Волшебная восьмерка? Доска для спиритических сеансов? Нет, это легко. Речь идет о спросе и предложении денег. Во время рецессий спрос значительно падает, а периоды роста процентных ставок всегда коррелировали с более жесткими финансовыми условиями, т. е. меньшим предложением. Если бы у вас был банк, вы бы знали почему. Меньший объем дает более низкую маржу по сравнению с фиксированными затратами для любой коммерческой организации.

Итак, как играть в это? Продать все свои акции сегодня? Это не так просто. Но при выяснении того, что продавать, вы можете составить сложные оценочные таблицы (я делаю это для себя и своих клиентов) или просто вспомнить, что так примечательно сказал судья Поттер Стюарт: «Я узнаю это, когда увижу это». Тесла (TSLA) действительно стоит больше, чем остальные автопроизводители мира вместе взятые? Нет, конечно нет. Речь идет о реалистичной оценке денежных потоков, а не о том, считаем ли мы генерального директора крутым парнем или нет. Я уверен, что Илон крут. Мне все равно.

Я ищу денежные потоки и хочу, чтобы они вернулись ко мне в виде дивидендов. Это было происхождением моего портфеля HOAX, и именно поэтому он принес 38.8% с момента его создания 23 декабря. Я решил сравнить HOAX с дырявым (АРКК), крупнейшим холдингом которого является TSLA, а ARKK упал на 33.1% с момента создания HOAX.

Она владеет кучей переоцененных дерьмовых имен (Tesla на самом деле производит прибыль и денежный поток, чего не делают многие другие активы ARKK) и придумывает странные, квази-мистические причины, чтобы оправдать эти оценки. Затем она публикует эти призывы к оценке в самой выгребной яме всех средств массовой информации, Твиттере (TWTR).

В этом разница. Поверьте мне, мне скоро исполнится 30 лет, как я профессионально слежу за акциями, и я уже видел этот фильм раньше. Денежный поток никогда не выходит из моды. Иногда, когда все внимание привлекают «технические» имена с более длительным сроком действия, мудрый инвестор просто добавляет больше приносящих денежные потоки имен с более низкой оценкой, т. е. с более высокой доходностью.

Декабрь был отличным временем для этого. Ничего не изменилось. Инфляция убивает компании, уничтожающие капитал, и вознаграждает тех, кто его производит. Яблоко (AAPL) делает последнее, как и Exxon (XOM), но нет никаких обстоятельств, при которых мощность iPhone могла бы удвоиться — почти без соответствующего увеличения стоимости производства — за 13 месяцев. Это именно то, что произошло с Exxon, и именно поэтому акции XOM удвоились за это время… и почему я до сих пор владею XOM.

Итак, придерживайтесь компаний, которые вознаграждают вас за их положительные денежные потоки. Оставьте мечты Кэти, заблуждения ФРС и отсылки к классическому року мне!

(Apple является холдингом в Клуб участников Action Alerts PLUS. Хотите получать уведомления, прежде чем AAP купит или продаст AAPL? Узнайте больше прямо сейчас.)