Рынок беглых медведей обходит все, что должно было его замедлить

(Bloomberg) — Неизменные прогнозы прибыли. Доброкачественные графические паттерны. Большие хеджирования на рынке опционов.

Самые читаемые от Bloomberg

Все, что быки ожидали, чтобы затормозить худшую распродажу акций за 30 месяцев, только что потерпело неудачу.

Федеральная резервная система с помощью британских политиков одолела их всех, чтобы провести неделю, которая потрясла финансовые рынки по всему миру и вызвала предупреждения о возможных системных конфликтах. Падение в шестой раз за семь недель S&P 500 опустилось до новых минимумов медвежьего рынка. Отметив снижение на 25% за девять месяцев, эталонный индекс в настоящее время демонстрирует третье худшее значение в этот момент года с 1931 года.

Быки по-прежнему указывают на сигналы о том, что дно может быть близко, но модель прошлых рыночных циклов предполагает, что проблемы для американских акций могут легко сохраниться.

Возьмем простой учет предыдущих медвежьих рынков, когда средняя распродажа достигла 39% за 20 месяцев. Это означало бы падение еще на 19% отсюда. Или посмотрите, как прошлые ужесточения совпадали с движением акций. Хотя не все циклы повышения ФРС означали гибель для акций, те, которые это делали, как правило, не находили минимального уровня, пока центральный банк не изменил свой курс — перспектива, которую никто на Уолл-стрит не может воспринимать всерьез в ближайшее время, пока не спадет ценовое давление.

«Инфляция является серьезным препятствием, потому что любая попытка спасти рынки или проблемы международной финансовой стабильности, скорее всего, будут инфляционными», — сказал Стив Чиавароне, старший портфельный менеджер Federated Hermes. «Рынок вынужден считаться с возможностью того, что пут центрального банка не действует».

S&P 500 упал на 2.9% за пять дней, завершив месяц множеством ужасных показателей в превосходной степени. Акции падают третий квартал подряд, продемонстрировав худший сентябрь за два десятилетия. Только за последние три недели индекс упал на 12%.

История продолжается

Крайний пессимизм, перепроданность рынков и позиционирование фондов на крайнем дне — с технической точки зрения, ингредиенты для отскока уже есть. Тем не менее, поскольку ФРС одержима борьбой с инфляцией, цель, которую она стремится достичь путем ужесточения финансовых условий для замедления спроса, все, что работало в прошлом в качестве буфера, перестает работать.

Попутно летнее ралли пошатнулось даже после того, как S&P 500 отыграл половину своего падения на медвежьем рынке, произошедшего в период с января по июнь, бросив вызов 50-процентному индикатору, который рекламируется как инструмент с отличным послужным списком, свидетельствующим о начале нового бычьего роста. Июньский минимум уступил место, как и серия круглых чисел и ключевых линий тренда, таких как 100-дневная средняя.

На фоне неустанных продаж быки уступают один за другим. Розничные трейдеры, одни из самых стойких покупателей на падении после пандемического краха 2020 года, отказываются от акций.

Стратег JPMorgan Chase & Co. Марко Коланович поддался унынию последним, сославшись на риск политических ошибок центральных банков и эскалацию войны после разрушения газопровода Nord Stream в Европе.

«Последнее увеличение рисков геополитической и денежно-кредитной политики ставит под угрозу наши ценовые цели на 2022 год», — написал Коланович в пятничной записке. «Хотя мы остаемся выше консенсуса позитивными, эти цели могут быть реализованы не раньше 2023 года или когда вышеуказанные риски уменьшатся».

Целевой показатель S&P 500 на конец года составляет 4,800, что на 34% больше, чем в пятницу.

Прогнозы устойчивого роста прибыли в прошлом предлагали подушку безопасности во время стресса. Не в этот раз. В то время как оценки аналитиков по-прежнему указывают на увеличение прибыли S&P 500 в следующем году, скептики говорят, что цифрам нельзя доверять, когда компании от Apple Inc. до CarMax Inc. предупреждают о замедлении потребительского спроса.

Быки, укрывающиеся защитными опциями, также получили возмездие. Индекс Cboe S&P 500 5% пут-защиты, отслеживающий стратегию, которая удерживает длинную позицию по индексу при ежемесячной покупке 5%-ных пут-опционов в качестве хеджирования, в этом году терпит 21-процентный убыток, что почти идентично. к индексу с учетом дивидендов.

«Инвесторы начинают нервничать, поскольку мы достигли довольно критических уровней поддержки», — сказал Мэтт Мискин, со-главный инвестиционный стратег John Hancock Investment Management. «Сейчас инвесторы говорят: «Мы должны увидеть изменение этой картины, прежде чем пытаться вернуть капитал в работу».

Хотя каждый цикл отличается, трейдеры, ищущие модели дна, находят в истории зловещие сигналы. Падение на 25% за девять месяцев, этот медвежий тренд составляет менее половины средней продолжительности предыдущих 14 циклов спада, как показывают данные, собранные S&P Dow Jones Indices и Bloomberg.

В течение предыдущих шести медвежьих рынков все основания формировались, когда ФРС снижала ставки. Это далеко не так, учитывая, что трейдеры облигациями в настоящее время не ожидают, что ставки ФРС достигнут пика до апреля 2023 года.

Всеобщее ралли, к которому когда-то привыкли инвесторы за 13 лет почти нулевых процентных ставок, закончилось. Убытки по облигациям росли как снежный ком, а доходность казначейских облигаций подскочила до многолетних максимумов. Прямо сейчас наличные деньги - дорогой актив.

«Вы пытаетесь оценить, насколько комфортно вы себя чувствуете на пути, проложенном на фронте денежно-кредитной политики. Если вас это устраивает, вы, безусловно, можете поговорить о донной рыбалке», — сказал Марвин Ло, старший макростратег State Street Global Markets, в интервью Bloomberg TV. «Мы, с другой стороны, думаем, что существует большая неопределенность, поэтому вы остаетесь в обороне».

Самое читаемое из Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP