Мнение: Фондовый рынок в беде. Это потому, что рынок облигаций «очень близок к краху».

Рынок облигаций затмевает фондовый рынок — оба упали в этом году, хотя рост процентных ставок был хуже для инвесторов в облигации из-за обратной зависимости между ставками (доходностью) и ценами на облигации.

Около 600 институциональных инвесторов из 23 стран участвуют в чатах на сайте Bear Traps. Во время интервью Макдональд сказал, что среди этих финансовых менеджеров существует консенсус в отношении того, что «все ломается» и что Федеральной резервной системе придется довольно скоро изменить политику.

Указывая на потрясения на рынке облигаций в Великобритании, McDonald сообщил, что государственные облигации с купоном 0.5% со сроком погашения в 2061 году торговались по цене 97 центов за доллар в декабре, 58 центов в августе и всего 24 цента в последние недели.

Когда его спросили, могут ли институциональные инвесторы просто удерживать эти облигации, чтобы избежать убытков, он сказал, что из-за маржин-коллов по производным контрактам некоторые институциональные инвесторы были вынуждены продавать и нести огромные убытки.

Читайте: Беспорядки на британском рынке облигаций являются признаком растущей болезни на рынках

А финансовой отчетности, отражающей эти убытки, инвесторы еще не видели — они произошли совсем недавно. Списание стоимости облигаций и резервирование убытков по некоторым из них повредит итоговым результатам банков и других институциональных управляющих денежными средствами.

Процентные ставки не высоки, исторически

Теперь, если вы считаете, что процентные ставки уже взлетели до небес, посмотрите на этот график, показывающий доходность 10-летних казначейских облигаций США.
TMUBMUSD10Y,
3.926%
за последние 30 лет:

10-летняя доходность соответствует среднему значению за 30 лет. Теперь посмотрите на движение форвардных отношений цены к прибыли для S&P 500.
SPX,
-0.77%
с 31 марта 2000 г., то есть настолько далеко, насколько FactSet может использовать этот показатель:

Взвешенное форвардное отношение цены к прибыли (P/E) индекса, равное 15.4, значительно ниже его уровня два года назад. Тем не менее, это не очень низко по сравнению со средним значением 16.3 с марта 2000 г. или с оценкой дна кризиса 2008 г., равной 8.8.

Опять же, ставки не обязательно должны быть высокими, чтобы причинить боль.

Макдональд сказал, что процентные ставки не обязательно должны были стать такими же высокими, как они были в 1994 или 1995 году — как вы можете видеть на первом графике — чтобы вызвать хаос, потому что «сегодня на рынке много бумаг с низким купоном. Мир."

«Поэтому, когда доходность растет, происходит гораздо больше разрушений», чем в предыдущих циклах ужесточения центральным банком, сказал он.

Может показаться, что самый большой ущерб уже нанесен, но доходность облигаций все еще может вырасти.

В преддверии следующего отчета об индексе потребительских цен от 13 октября стратеги Goldman Sachs предупредили клиентов. не ожидать изменения политики ФРС, которая включала три последовательных повышения ставки по федеральным фондам на 0.75% до ее текущего целевого диапазона от 3.00% до 3.25%.

Федеральный комитет по открытым рынкам также повысил долгосрочные процентные ставки за счет сокращения своего портфеля ценных бумаг Казначейства США. После сокращения этих запасов на 30 миллиардов долларов в месяц в июне, июле и августе Федеральная резервная система начала сокращать их на 60 миллиардов долларов в месяц в сентябре. И после сокращения своих активов в долговых обязательствах федерального агентства и ценных бумагах, обеспеченных ипотекой, со скоростью 17.5 млрд долларов в месяц в течение трех месяцев, ФРС начала сокращать эти активы на 35 млрд долларов в месяц в сентябре.

Аналитики рынка облигаций BCA Research во главе с Райаном Свифтом написали в клиентской записке 11 октября, что они по-прежнему ожидают, что ФРС не приостановит цикл ужесточения до первого или второго квартала 2023 года. Они также ожидают, что процент дефолтов будет высоким. - доходность (или мусорных) облигаций увеличить до 5% с текущей ставки 1.5%. Следующее заседание FOMC состоится 1-2 ноября, а официальное заявление будет сделано 2 ноября.

Макдональд сказал, что если Федеральная резервная система поднимет ставку по федеральным фондам еще на 100 базисных пунктов и продолжит сокращение баланса на текущем уровне, «они обрушат рынок».

Поворот не может предотвратить боль

Макдональд ожидает, что Федеральная резервная система будет достаточно обеспокоена реакцией рынка на ужесточение денежно-кредитной политики, чтобы «отступить в течение следующих трех недель», объявить о небольшом повышении ставки по федеральным фондам на 0.50% в ноябре «и затем остановиться».

Он также сказал, что после промежуточных выборов в США 8 ноября давление на ФРС будет меньше.

Не пропустите: Выросла дивидендная доходность по привилегированным акциям. Вот как выбрать лучшие из них для вашего портфолио.