Мнение: ФРС должна повышать ставки на полный процентный пункт на каждом заседании, чтобы снизить инфляцию и избежать рецессии, убивающей рабочие места.

Теперь прочтите следующее: Даже рецессия не вылечит инфляцию, считает бывший советник Обамы Джейсон Фурман.

Пауэлл бездельничает

Председатель ФРС Джером Пауэлл медлил, поскольку рынки труда перегрелись и сказал нам, что все деньги, которые он печатал, не имеют значения. Теперь он считает, что может снизить инфляцию, не вызывая чрезмерной безработицы.  

Рецессия становится все более вероятной, но чем дольше мы будем ждать, тем тяжелее будет лекарство, когда мы столкнемся с ней.

Слишком много денег гонится за слишком малым количеством товаров — у домашних хозяйств и некоммерческих организаций на расчетных счетах примерно на 3 триллиона долларов больше, чем до пандемии. Чтобы устранить эту и другую избыточную ликвидность в бизнесе и других балансах, потребуется возможно, четыре года в темпе ФРС ожидает продавать казначейские и ипотечные ценные бумаги.

Мы сталкиваемся с опасностью, что Пауэлл уступит давлению Белого дома, чтобы помочь переизбрать президента Джо Байдена, как Председатель Артур Бернс сделал для президента Ричарда Никсона и в конечном итоге вызвала двузначную инфляцию. 

Структурные проблемы

Если оставить в стороне недавние политические ошибки, структурные проблемы сделают предстоящее десятилетие гораздо более сложным как для Соединенных Штатов, так и для Европы, чем исторический период умеренного инфляционного давления в предпандемические годы.

Стратегия США и НАТО в целом, направленная на то, чтобы не вызвать противодействие президента Владимира Путина в ядерной или химической эскалации войны в Украине, включая отказ от предоставления Киеву реактивных истребителей для прикрытия с воздуха и оружия для нанесения ударов по военным и инфраструктурным объектам в России, —скорее всего означает тупик.

Российский и украинский экспорт сельхозпродукции
W00,
-2.62%,
 удобрения, масло
кл00,
+ 0.60%
и газ
НГ00,
+ 5.56%
и металлы будут значительно повреждены в течение многих лет. Другие источники поставок могут быть разработаны, но это займет несколько лет и будет более дорогостоящим.

Фермеры столкнутся с более высокими затратами на дизельное топливо и удобрения, инфляция продуктов питания сохранится, а нехватка других критически важных материалов, например никеля, который поможет в переходе на экологически чистую энергию, будет усугубляться.

Дефицит и задержки

Ускорение перехода на экологически чистую энергию и электромобили создает нехватку лития и других металлов, необходимых для создания аккумуляторов, двигателей и линий электропередач.

Это может занять до 10 лет на разрешение и строительство новых шахт. Точно так же сложно получить разрешение на проведение линий высокого напряжения для подачи электроэнергии из мест, где светит солнце или гидроэнергия в изобилии, туда, где люди нуждаются в электричестве.

Еще до того, как Россия вторглась в Украину, глобальные цепочки поставок не ожидали исцеления в этом году. Благодаря производству «точно в срок» и международному арбитражу заработной платы сложные производственные системы, простирающиеся до Китая и других стран Азии, оказываются негибкими и предрасположенными к дефициту.

По словам Касла, заполняемость офисов остается примерно вдвое ниже допандемического уровня. Корректировки в использовании коммерческих зданий — например, уменьшение офисных площадей и преобразование их для альтернативного использования — и дальнейшее строительство домашних рабочих мест будут дорогостоящими.

Даже при снижении продаж домашняя цены растут на 20% в год, потому что жесткое зонирование и строительные нормы делают новое строительство слишком дорогим в пределах разумного расстояния от центра города. Ставки по ипотечным кредитам превысили 5% в ожидании ужесточения ФРС, но при нынешних темпах инфляции ставки по ипотечным кредитам должны будут подскочить ближе к 10%, чтобы разумно выровнять спрос с предложением.

Война с нефтью

Политика нулевого COVID Китая задержался, но не избежал замедления роста и закрытия заводов. В то время как во время нашей пандемии было сложно доставлять товары, произведенные в Китае, в Америку, теперь, когда COVID свирепствует в Шанхае, китайские заводы не всегда производят товары.

Байден продолжает войну с нефтью и газом. сокращение федеральных земель, подлежащих аренде, примерно на 80%, взимание роялти за кражу 50%, и введение более жестких экологических норм для бурильщиков.

Даже ястребы среди чиновников ФРС оценивают нейтральную ставку по федеральным фондам, которая не будет ни перегревать, ни замедлять экономику примерно на уровне 2.5%. Это слишком мало, и нужно сделать только половину того, что нужно сделать.

Чтобы довести инфляцию до 2%, ФРС должна повышать ставку по федеральным фондам на каждом заседании — примерно каждые шесть недель — на полный процентный пункт. Благодаря продаже казначейских и обеспеченных ипотекой ценных бумаг, это также должно повысить ставку 10-летних казначейских облигаций.
TMUBMUSD10Y,
2.751%.

Рецессия становится все более вероятной, но чем дольше мы будем ждать, тем тяжелее будет лекарство, когда мы столкнемся с ней.

Питер Моричи - экономист, заслуженный профессор бизнеса в Университете Мэриленда и национальный обозреватель.

Другие работы Питера Моричи

Байдену нужны республиканцы в его внешнеполитической команде

Недовольство избирателей инфляцией будет определять промежуточные выборы

ФРС необходимо установить минимальный порог для 10-летнего казначейства в дополнение к радикальному повышению ставки по федеральным фондам.