Мнение: Хватит неправильно понимать ФРС: она не охладела к борьбе с инфляцией до основания

Федеральная резервная система не так загадочна, как кажется. Он не прячет закодированные сообщения в своих сообщениях. Это не использование туманных метафор, которые, казалось бы, говорят одно, а на самом деле означают противоположное. Нет тайного аккорда, который могут услышать только истинно набожные.

Когда политики ФРС заявили, как они это сделали в итоговый протокол их встречи 26-27 июля, что все они «весьма внимательно относятся к инфляционным рискам», они это имели в виду. Когда они говорили, что «на сегодняшний день мало свидетельств того, что инфляционное давление снижается», они имели в виду именно это. Когда они говорили, что инфляция «вероятно, какое-то время будет оставаться на неприемлемо высоком уровне», они имели в виду именно это.

Читать больше охвата: Чиновники Федеральной резервной системы поддерживают повышение процентных ставок, чтобы замедлить экономику, показывают протоколы

Решительно ястребиный

И, прежде всего, они имели это в виду, когда единогласно согласились с тем, что риск устойчиво высокой инфляции делает необходимым привлечение федеральных средств.
ФФ00,
+ 0.00%

целевого диапазона на 0.75 процентных пункта до 2.25% до 2.50% в прошлом месяце, и что они ожидали, что «постоянное увеличение целевого диапазона будет уместным».

ФРС остается решительно воинственно настроенной (склонной к более высоким процентным ставкам). В протоколе от 26-27 июля не было скрытого, секретного голубиного сообщения. Но некоторые люди нашли его в любом случае.

По данным MarketWatch Изабель Ван сообщила В четверг многие участники фондового рынка изначально неправильно истолковали протоколы в среду, думая, что ФРС тайно струсила и намекает на «голубиный разворот». Но к торговой сессии в четверг рынок, похоже, понял, что на самом деле сообщает ФРС.

Простое упоминание о риске не означает, что ФРС будет реагировать на него.

Одна из сбивающих с толку вещей в ФРС заключается в том, что она приняла подход «управления рисками» к денежно-кредитной политике. На практике управление рисками означает рассмотрение всех существенных рисков (даже маловероятных) и установление политики для максимизации выгод и минимизации затрат. Это означает, что ФРС автоматически настраивает свою политику не на наиболее вероятные результаты, а на самые рискованные результаты.

Прямо сейчас каждый член комитета по политике ФРС считает, что устойчиво высокая инфляция сопряжена с наибольшим риском. Но это не значит, что нельзя учитывать другие риски.

Последние новости: Буллард из ФРС говорит, что склоняется к поддержке повышения на 0.75 процентного пункта в сентябре.

Нет никаких намеков на то, что инфляционное давление ослабевает.


MarketWatch

Беззубый ФРС

В протоколе от 26-27 июля упоминаются два других значительных риска. Во-первых, общественность не поверит ФРС, когда она скажет, что ее главная задача — убить инфляцию, даже если это означает падение цен на активы.
SPX,
-1.29%

DJIA,
-0.86%

и более высокий уровень безработицы. Если бы общественность действительно поверила, что ФРС беззуб, она бы начала ожидать гораздо более высокой инфляции в будущем. И, согласно теории, это вызовет еще большую инфляцию и еще больше затруднит удержание инфляции в пределах 2%.

Опасения ФРС оправданы: ФРС известна тем, что снижает ставки и печатает деньги всякий раз, когда финансовые рынки немного остывают. Рынки по-прежнему верят в ФРС положила, и единственное, что убедит инвесторов в том, что пут ушел навсегда, это то, что ФРС продолжит войну с инфляцией, независимо от медвежьего рынка или рецессии.

Этот риск говорит в пользу ястребиной позиции ФРС.

Последние новости: Кашкари из ФРС говорит, что не знает, сможет ли центральный банк снизить инфляцию, не спровоцировав рецессию

Второй риск ведет в другую сторону. В протоколе сообщалось, что «многие» участники (что означает не менее пяти, но менее девяти) упомянули о риске того, что ФРС может повысить процентные ставки больше, чем это необходимо для борьбы с инфляцией. Если бы это произошло, ФРС напрасно задушила бы экономику, не смогла бы достичь своей цели по максимальной занятости и поставила бы под угрозу свою политическую независимость.

Этот риск говорит в пользу «голубиного» поведения ФРС… в конечном итоге. Никто в ФРС не считает, что политики уже зашли слишком далеко; это то, о чем стоит беспокоиться в следующем году или через год. Но именно это замечание привело к тому, что рынки неправильно поняли обязательство ФРС выжать инфляцию из экономики.

Последние новости: Президент Сан-Франциско Дейли говорит, что ФРС не хочет «переусердствовать» с повышением ставок

ФРС должна учитывать все существенные риски, но простое упоминание о риске не означает, что ФРС будет реагировать на него. Я не удивлюсь, если все (а не только «многие») в комитете ФРС считают, что жесткая посадка (убивающая рабочие места рецессия) из-за чрезмерного ужесточения — это реальный риск. В конце концов, ФРС почти всегда заходит слишком далеко, так или иначе.

Высокая планка перед изменением курса

Но в протоколах нет ни малейшего намека на то, что ФРС начинает трусить по поводу значительного повышения ставок в течение следующих 12 месяцев или около того. Соответственно, фьючерсный рынок федеральных фондов оценивает лишь незначительную вероятность снижения ставки в первой половине 2023 года. Еще 4 августа рынок фьючерсов ожидал, что ФРС снизит процентные ставки на четверть пункта к июлю 2023 года.

В последние недели и месяцы Федеральная резервная система подавляюще заявляет о том, что она сделает все необходимое для достижения ценовой стабильности.

Планка для ФРС очень высока, чтобы изменить курс. Этого не произойдет, пока инфляция все еще раскалена докрасна.  

Не верьте мне на слово.

Послушайте Эндрю Холлингхорста, главного экономиста Citi по США: «Комитет, который ценит свою «решимость» в борьбе с инфляцией, вряд ли станет значительно более голубиным, пока базовая инфляция остается намного выше целевого уровня и не замедляется убедительно».

Вот Марк Хефеле, главный инвестиционный директор UBS Global Wealth Management: «По нашему мнению, три месяца подряд подавленные (основные PCE не более
+0.2% по сравнению с предыдущим месяцем) рост цен является минимальным требованием для
поддерживать паузу. Мы сохраняем наше мнение о том, что ФРС повысит ставки на
еще один [процентный пункт] к концу года с риском дальнейшего повышения, если инфляция не замедлится в соответствии с нашими прогнозами».

ФРС не играет в игры. Конечно, ФРС пытается манипулировать нами, но делает это у всех на виду. Федеральная резервная система ясно говорит нам, что она думает и что планирует делать. Он давно отказался от мистицизма Алана Гринспена, но по какой-то причине многие участники рынка и знатоки СМИ настаивают на разборе каждого слова сообщений ФРС, чтобы раскрыть тайный смысл.

В плане битвы ФРС нет секрета. Такие планы, конечно, всегда меняются, но только тогда, когда этого требует ситуация. На данный момент план ФРС представляет собой прямую лобовую атаку на инфляцию, невзирая на сопутствующий ущерб.

Это действительно так.

Рекс Наттинг — обозреватель MarketWatch, который пишет о ФРС и экономике более 25 лет.

Рекс Наттинг: еще

Инфляция еще не достигла пика, потому что арендная плата все еще быстро растет.

Заработная плата по-прежнему растет быстрее, чем ФРС может это терпеть. Это означает, что грядут новые повышения ставок и увольнения.

Все, что вам нужно знать об экономической рецессии, в которой мы сейчас точно не находимся

Источник: https://www.marketwatch.com/story/the-fed-is-not-getting-cold-feet-about-wrestling-inflation-to-the-ground-so-stop-misreading-its-minutes- 11660851861?siteid=yhoof2&yptr=yahoo