Мнение: Пауэллу придется поднять ставки еще выше, чтобы ФРС довела инфляцию до 2%

Инфляцию оказалось сложнее обуздать, чем ожидал председатель Федеральной резервной системы Пауэлл, и, несмотря признаки того, что рецессия может наступить, потребители и предприятия, по-видимому, не получили памятку.

Когда инфляция в США достигла пика в 9.1% в июне 2022 года, аналитики объяснили примерно половину проблемы пандемией COVID-19. узкие места со стороны предложения — включая блокировки, замедляющие работу заводов в Китае, забитые порты и нехватку полупроводников.

По мере устранения этих узких мест инфляция остается непоколебимой, поскольку фискальная и денежно-кредитная политика США недостаточно ограничительна.

Дефицит федерального бюджета — благодаря увеличению расходы на права, Закон о чипах и НИОКР, Закон о снижении инфляции, помощь профсоюзным пенсионным системам и война в Украине — оценивается Бюджетным управлением Конгресса в 1.41 триллиона долларов на 2023 финансовый год. Это огромный рост по сравнению с 2019 финансовым годом, последним предпандемическим годом, когда дефицит бюджета был 984 млрд долларов .

В целом дефицит увеличился до 5.4% ВВП с 4.6% до COVID и, как ожидается, вырастет до 6.1% к 2025 году. Эти процентные различия могут показаться небольшими, но на самом деле они отражают множество дополнительных стимулов.

Президент Джо Байден обещает, что его предлагаемый бюджет, который должен быть издан 9 марта, сократит дефицит бюджета на $ 2 триллионов за 10 лет, но это меркнет по сравнению с скачком государственного долга на 21 триллион долларов, который CBO прогнозирует к 2033 году.

Подлинная бюджетная дисциплина невозможна без реформы льгот.

Вините кого хотите — снижение налогов Трампом или прогрессивную повестку дня Байдена, — но переговоры о повышении потолка государственного долга и ограничении федеральных расходов деградируют до политического фарса.  

Права представляют 64% федеральных расходов и еще 9% приходится на обслуживание долга.. Республиканцы в Палате представителей могут потребовать сокращения расходов, чтобы поднять потолок долга, но они не представили бюджет и не планируют урезать выплаты.

Президент заманивает республиканцев, говоря они хотят сократить Social Security и MedicareРеспубликанцы отрицают такие намерения, но настоящая бюджетная дисциплина невозможна без реформы льгот.

Это требует возвращения Social Security и Medicare к долгосрочной платежеспособности за счет повышения пенсионного возраста и возраста вступления в права, а также принятия разумных мер по сдерживанию других программ социальной защиты. Например, ограничение возможности получения Налоговая скидка на уход за детьми и продовольственные талоны для взрослых, желающих работать, инвалидов и пожилых людей, имеющих право на участие в программе Medicare.

На этом фоне ФРС вряд ли была агрессивной. Когда бывший председатель ФРС Пол Волкер атаковал Великую инфляцию, темпы роста цен достигли пика в 14.8% в марте 1980 года, и ФРС впоследствии повысила ставку по федеральным фондам до около 19%.

На данный момент ФРС повысила эффективную ставку по федеральным фондам чуть более чем до половины пиковой инфляции в июне прошлого года, а ставки по обоим 1-
TMUBMUSD01Y,
5.102%

и 10-летние казначейства
TMUBMUSD10Y,
3.968%

в настоящее время составляют около 5% и 4% соответственно. Реальные процентные ставки, если сравнивать с последним значением индекса потребительских цен, отрицательны.

В течение первых 12 месяцев пандемии ФРС удерживала ставку по федеральным фондам около нуля, а инфляция составляла 1.1%. Сейчас ставка по федеральным фондам составляет менее 5% при инфляции 6.4%. Из-за этого большего разрыва денежно-кредитная политика сейчас кажется менее ограничительной, чем когда экономика находилась в состоянии остановки из-за пандемии.

Большое внимание в СМИ уделялось крупным технологиям и увольнения в инвестиционном банке но бывший чрезмерно нанятых во время пандемии из-за резкого роста спроса на технологические услуги и структура бонусов последнего создает эффект аккордеона с приливами и отливами заключения сделок. В других секторах экономики наем устойчив, количество вакансий превышает количество безработных в соотношении 2 к 1заработная плата растет примерно на 6% в год и домохозяйства по-прежнему кажутся уверенными в своих расходах.

ФРС придает большое значение потребительским ожиданиям. Ожидаемая годовая инфляция, измеренная по среднему значению Conference Board, Нью-Йорк ФРС и Мичиганский университет опросов составляет 5%. Инфляционные ожидания, измеряемые спредами между номинальными и с поправкой на инфляцию годовыми ставками казначейства и опросами потребителей постоянно недооценивали инфляцию год спустя.

Ипотека рассказывает историю

Опросы настроений — это хорошо, но лучше наблюдать за поведением на рынке. Итак, давайте посмотрим на ипотечный рынок.

В октябре 30-летняя ипотечная ставка достиг пика в 7.1%, но к середине января упал до 6.2%. Строители домов сообщили о возникает in интерес покупателя - ипотечные заявки на покупки для дома подскочили. Домохозяйства не сочтут ипотеку под 6.2% обременительной, если они ожидают, что инфляция продолжит расти.

Справедливости ради ФРС, ИПЦ завышает инфляцию, потому что арендная плата по новым договорам аренды снижается и те фильтруются в индекс с задержкой.

Позднее в этом году стоимость жилья снизит показатели инфляции. Однако, если рынок труда продолжит устойчивый рост найма, арендная плата снова начнет расти и подтянет рост инфляции, опять же с отставанием.

В конечном счете, ФРС придется значительно повысить ставки, чтобы снизить инфляцию до 2% и удержать ее на этом уровне.

Питер Моричи - экономист, заслуженный профессор бизнеса в Университете Мэриленда и национальный обозреватель.

Подробнее: Что инвесторы фондового рынка хотят услышать, когда Пауэлл из ФРС даст показания перед Конгрессом на этой неделе

Читайте также: Дейли из ФРС видит необходимость в политике процентных ставок «выше на более длительный срок»

Источник: https://www.marketwatch.com/story/powell-will-have-to-push-rates-even-higher-for-the-fed-to-get-inflation-to-2-fa355dd1?siteid= yhoof2&yptr=yahoo