В частном секторе гора долга включает долги домашних хозяйств (такие как ипотека, кредитные карты, автокредиты, студенческие кредиты, личные кредиты), предприятий и корпораций (банковские кредиты, долг по облигациям и частный долг) и финансовый сектор. (обязательства банков и небанковских учреждений).
В государственном секторе это включает в себя облигации центрального, провинциального и местного правительства и другие формальные обязательства, а также скрытые долги, такие как необеспеченные обязательства пенсионных планов с выплатой по мере использования и систем здравоохранения, — все это будет продолжаться. расти по мере старения общества.
Ошеломляющая долговая нагрузка
Просто глядя на явные долги, цифры ошеломляют. Глобально, общий долг частного и государственного секторов поскольку доля валового внутреннего продукта выросла с 200% в 1999 г. до 350% в 2021 г. В настоящее время это соотношение составляет 420% в странах с развитой экономикой и 330% в Китае.
В США он составляет 420%, что выше, чем во время Великой депрессии и после Второй мировой войны.
Конечно, долг может стимулировать экономическую активность, если заемщики инвестируют в новый капитал (машины, дома, общественная инфраструктура), доходность которого превышает стоимость займа. Но большая часть займов идет просто на постоянное финансирование потребительских расходов сверх дохода, а это прямой путь к банкротству.
Более того, инвестиции в «капитал» также могут быть рискованными, независимо от того, является ли заемщик домохозяйством, покупающим дом по искусственно завышенной цене, корпорацией, стремящейся к слишком быстрому расширению независимо от прибыли, или правительством, которое тратит деньги на «белых слонов». (экстравагантные, но бесполезные инфраструктурные проекты).
чрезмерное заимствование
Такое чрезмерное заимствование продолжается десятилетиями по разным причинам. Демократизация финансов позволила домохозяйствам с ограниченными доходами финансировать потребление за счет долга. Правоцентристские правительства постоянно сокращают налоги, не сокращая при этом расходы, в то время как левоцентристские правительства щедро тратят средства на социальные программы, которые не полностью финансируются за счет достаточно высоких налогов.
А налоговая политика, отдающая предпочтение долгу, а не собственному капиталу, подстрекаемая сверхмягкой денежно-кредитной политикой центральных банков, спровоцировала всплеск заимствований как в частном, так и в государственном секторах.
Годы количественного смягчения (QE) и кредитного смягчения держали стоимость заимствований почти нулевой.
TMUBMUSD10Y,
3.494%,
а в некоторых случаях даже отрицательно (как в Европе и Япония до не давнего времени). К 2020 году государственный долг с отрицательной доходностью в долларовом эквиваленте $ 17 трлн, а в некоторых странах Северной Европы даже ипотека имели отрицательные номинальные процентные ставки.
Несостоятельные зомби
Взрыв неустойчивых коэффициентов долга означал, что многие заемщики — домохозяйства, корпорации, банки, теневые банки, правительства и даже целые страны — были неплатежеспособными «зомби», поддерживаемыми низкими процентными ставками (которые держали их расходы на обслуживание долга на приемлемом уровне). ).
Как во время глобального финансового кризиса 2008 года, так и во время кризиса COVID-19 многие неплатежеспособные агенты, которые могли бы обанкротиться, были спасены с помощью политики нулевой или отрицательной процентной ставки, количественного смягчения и прямой финансовой помощи.
Но теперь инфляция, подпитываемая той же сверхмягкой налогово-бюджетной, денежно-кредитной и кредитной политикой, положила конец этому финансовому Рассвету мертвецов. Поскольку центральные банки вынуждены повышать процентные ставки
ФФ00,
Стремясь восстановить ценовую стабильность, зомби резко увеличивают свои расходы на обслуживание долга.
Для многих это представляет собой тройной удар, поскольку инфляция также снижает реальный доход домохозяйства и снижает стоимость имущества домохозяйства, такого как дома и акции.
SPX,
-0.12%.
То же самое касается хрупких корпораций, финансовых учреждений и правительств с чрезмерной задолженностью: они сталкиваются с резким ростом стоимости заимствований, падением доходов и доходов и отказ стоимости активов одновременно.
Худший из обоих миров
Хуже того, эти события совпадают с возвращение стагфляции (высокая инфляция при слабом росте). Последний раз страны с развитой экономикой сталкивались с такими условиями в 1970-х годах. Но по крайней мере тогда, коэффициенты долга были очень низкими. Сегодня мы сталкиваемся с худшими аспектами 1970-х годов (стагфляционными потрясениями) наряду с худшими аспектами мирового финансового кризиса. И на этот раз мы не можем просто снизить процентные ставки, чтобы стимулировать спрос.
В конце концов, мировая экономика страдает от постоянных краткосрочных и среднесрочных негативных потрясений предложения, которые снижают рост и повышают цены и производственные издержки.
К ним относятся сбои в поставках рабочей силы и товаров из-за пандемии; влияние войны России на Украине на цены на товары; все более катастрофическая политика Китая по борьбе с COVID-XNUMX; и десятки других среднесрочных потрясений— от изменения климата до геополитических событий — которые создадут дополнительное стагфляционное давление.
В отличие от финансового кризиса 2008 года и первых месяцев COVID-19, простая помощь частным и государственным агентам с помощью мягкой макроэкономической политики подольет масла в инфляционный огонь. Это означает, что после тяжелого финансового кризиса произойдет жесткая посадка — глубокая затяжная рецессия. По мере того как пузыри активов лопаются, коэффициенты обслуживания долга растут, а доходы домохозяйств, корпораций и правительств с поправкой на инфляцию падают, экономический кризис и финансовый крах будут подпитывать друг друга.
Безусловно, страны с развитой экономикой, занимающие в своей собственной валюте, могут использовать неожиданную инфляцию для снижения реальной стоимости некоторого номинального долгосрочного долга с фиксированной процентной ставкой. Поскольку правительства не желают повышать налоги или сокращать расходы для сокращения своего дефицита, монетизация дефицита центрального банка снова будет рассматриваться как путь наименьшего сопротивления.
Но вы не можете обманывать всех людей все время. Как только инфляционный джин вырвется из бутылки — а именно это произойдет, когда центральные банки прекратят борьбу перед лицом надвигающегося экономического и финансового краха, — номинальная и реальная стоимость заимствований вырастет. Мать всех стагфляционных долговых кризисов можно отсрочить, но не избежать.
Нуриэль Рубини, почетный профессор экономики Школы бизнеса Стерна при Нью-Йоркском университете, является автором книги «Мегаугрозы: десять опасных тенденций, которые ставят под угрозу наше будущее, и как их пережить» (Little, Brown and Company, 2022).
Этот комментарий был опубликован с разрешения Project Syndicate - Неизбежный крах
Больше информации от Project Syndicate
Строгая политика Китая по борьбе с COVID-XNUMX не стоит того ущерба, который она наносит его экономике.
Недальновидный мир не готов к следующей неизбежной пандемии, а время уходит
Выживет ли крипта? К сожалению, фиаско FTX вряд ли будет последним.
Фондовые рынки упадут еще на 40%, поскольку серьезный стагфляционный долговой кризис ударит по глобальной экономике с чрезмерным использованием заемных средств.
Источник: https://www.marketwatch.com/story/high-debts-and-stagflation-have-set-the-stage-for-the-mother-of-all-financial-crises-11670004647?siteid=yhoof2&yptr= йаху
Мнение: Мнение: Высокие долги и стагфляция принесут мать всех финансовых кризисов
НЬЮ-ЙОРК (Проект Синдикатд) Мировая экономика движется к беспрецедентному слиянию экономических, финансовых и долговых кризисов после резкого увеличения дефицита, заимствований и использования заемных средств в последние десятилетия.
В частном секторе гора долга включает долги домашних хозяйств (такие как ипотека, кредитные карты, автокредиты, студенческие кредиты, личные кредиты), предприятий и корпораций (банковские кредиты, долг по облигациям и частный долг) и финансовый сектор. (обязательства банков и небанковских учреждений).
В государственном секторе это включает в себя облигации центрального, провинциального и местного правительства и другие формальные обязательства, а также скрытые долги, такие как необеспеченные обязательства пенсионных планов с выплатой по мере использования и систем здравоохранения, — все это будет продолжаться. расти по мере старения общества.
Ошеломляющая долговая нагрузка
Просто глядя на явные долги, цифры ошеломляют. Глобально, общий долг частного и государственного секторов поскольку доля валового внутреннего продукта выросла с 200% в 1999 г. до 350% в 2021 г. В настоящее время это соотношение составляет 420% в странах с развитой экономикой и 330% в Китае.
В США он составляет 420%, что выше, чем во время Великой депрессии и после Второй мировой войны.
Конечно, долг может стимулировать экономическую активность, если заемщики инвестируют в новый капитал (машины, дома, общественная инфраструктура), доходность которого превышает стоимость займа. Но большая часть займов идет просто на постоянное финансирование потребительских расходов сверх дохода, а это прямой путь к банкротству.
Более того, инвестиции в «капитал» также могут быть рискованными, независимо от того, является ли заемщик домохозяйством, покупающим дом по искусственно завышенной цене, корпорацией, стремящейся к слишком быстрому расширению независимо от прибыли, или правительством, которое тратит деньги на «белых слонов». (экстравагантные, но бесполезные инфраструктурные проекты).
чрезмерное заимствование
Такое чрезмерное заимствование продолжается десятилетиями по разным причинам. Демократизация финансов позволила домохозяйствам с ограниченными доходами финансировать потребление за счет долга. Правоцентристские правительства постоянно сокращают налоги, не сокращая при этом расходы, в то время как левоцентристские правительства щедро тратят средства на социальные программы, которые не полностью финансируются за счет достаточно высоких налогов.
А налоговая политика, отдающая предпочтение долгу, а не собственному капиталу, подстрекаемая сверхмягкой денежно-кредитной политикой центральных банков, спровоцировала всплеск заимствований как в частном, так и в государственном секторах.
Годы количественного смягчения (QE) и кредитного смягчения держали стоимость заимствований почти нулевой.
3.494% ,
TMUBMUSD10Y,
а в некоторых случаях даже отрицательно (как в Европе и Япония до не давнего времени). К 2020 году государственный долг с отрицательной доходностью в долларовом эквиваленте $ 17 трлн, а в некоторых странах Северной Европы даже ипотека имели отрицательные номинальные процентные ставки.
Несостоятельные зомби
Взрыв неустойчивых коэффициентов долга означал, что многие заемщики — домохозяйства, корпорации, банки, теневые банки, правительства и даже целые страны — были неплатежеспособными «зомби», поддерживаемыми низкими процентными ставками (которые держали их расходы на обслуживание долга на приемлемом уровне). ).
Как во время глобального финансового кризиса 2008 года, так и во время кризиса COVID-19 многие неплатежеспособные агенты, которые могли бы обанкротиться, были спасены с помощью политики нулевой или отрицательной процентной ставки, количественного смягчения и прямой финансовой помощи.
Но теперь инфляция, подпитываемая той же сверхмягкой налогово-бюджетной, денежно-кредитной и кредитной политикой, положила конец этому финансовому Рассвету мертвецов. Поскольку центральные банки вынуждены повышать процентные ставки
ФФ00,
Стремясь восстановить ценовую стабильность, зомби резко увеличивают свои расходы на обслуживание долга.
Для многих это представляет собой тройной удар, поскольку инфляция также снижает реальный доход домохозяйства и снижает стоимость имущества домохозяйства, такого как дома и акции.
-0.12% .
SPX,
То же самое касается хрупких корпораций, финансовых учреждений и правительств с чрезмерной задолженностью: они сталкиваются с резким ростом стоимости заимствований, падением доходов и доходов и отказ стоимости активов одновременно.
Худший из обоих миров
Хуже того, эти события совпадают с возвращение стагфляции (высокая инфляция при слабом росте). Последний раз страны с развитой экономикой сталкивались с такими условиями в 1970-х годах. Но по крайней мере тогда, коэффициенты долга были очень низкими. Сегодня мы сталкиваемся с худшими аспектами 1970-х годов (стагфляционными потрясениями) наряду с худшими аспектами мирового финансового кризиса. И на этот раз мы не можем просто снизить процентные ставки, чтобы стимулировать спрос.
В конце концов, мировая экономика страдает от постоянных краткосрочных и среднесрочных негативных потрясений предложения, которые снижают рост и повышают цены и производственные издержки.
К ним относятся сбои в поставках рабочей силы и товаров из-за пандемии; влияние войны России на Украине на цены на товары; все более катастрофическая политика Китая по борьбе с COVID-XNUMX; и десятки других среднесрочных потрясений— от изменения климата до геополитических событий — которые создадут дополнительное стагфляционное давление.
В отличие от финансового кризиса 2008 года и первых месяцев COVID-19, простая помощь частным и государственным агентам с помощью мягкой макроэкономической политики подольет масла в инфляционный огонь. Это означает, что после тяжелого финансового кризиса произойдет жесткая посадка — глубокая затяжная рецессия. По мере того как пузыри активов лопаются, коэффициенты обслуживания долга растут, а доходы домохозяйств, корпораций и правительств с поправкой на инфляцию падают, экономический кризис и финансовый крах будут подпитывать друг друга.
Безусловно, страны с развитой экономикой, занимающие в своей собственной валюте, могут использовать неожиданную инфляцию для снижения реальной стоимости некоторого номинального долгосрочного долга с фиксированной процентной ставкой. Поскольку правительства не желают повышать налоги или сокращать расходы для сокращения своего дефицита, монетизация дефицита центрального банка снова будет рассматриваться как путь наименьшего сопротивления.
Но вы не можете обманывать всех людей все время. Как только инфляционный джин вырвется из бутылки — а именно это произойдет, когда центральные банки прекратят борьбу перед лицом надвигающегося экономического и финансового краха, — номинальная и реальная стоимость заимствований вырастет. Мать всех стагфляционных долговых кризисов можно отсрочить, но не избежать.
Нуриэль Рубини, почетный профессор экономики Школы бизнеса Стерна при Нью-Йоркском университете, является автором книги «Мегаугрозы: десять опасных тенденций, которые ставят под угрозу наше будущее, и как их пережить» (Little, Brown and Company, 2022).
Этот комментарий был опубликован с разрешения Project Syndicate - Неизбежный крах
Больше информации от Project Syndicate
Строгая политика Китая по борьбе с COVID-XNUMX не стоит того ущерба, который она наносит его экономике.
Недальновидный мир не готов к следующей неизбежной пандемии, а время уходит
Выживет ли крипта? К сожалению, фиаско FTX вряд ли будет последним.
Фондовые рынки упадут еще на 40%, поскольку серьезный стагфляционный долговой кризис ударит по глобальной экономике с чрезмерным использованием заемных средств.
Источник: https://www.marketwatch.com/story/high-debts-and-stagflation-have-set-the-stage-for-the-mother-of-all-financial-crises-11670004647?siteid=yhoof2&yptr= йаху