Наступило ли дно рынка? 5 причин, по которым акции США могут продолжать страдать в следующем году.

Последние шесть недель были благоприятны для акций США. S&P 500
SPX,
-0.03%
продолжал расти после звездного октября для акций, и в результате уже пару недель торгуется выше своей 200-дневной скользящей средней.

Более того, после роста рынка с середины октября промышленный индекс Доу-Джонса
DJIA,
+ 0.23%
находится на пороге выхода из медвежьего рынка, поднявшись более чем на 19% по сравнению с минимумом конца сентября.

Некоторые аналитики обеспокоены тем, что эти недавние успехи могут означать перекупленность американских акций. Независимый аналитик Хелен Мейслер обосновала это в недавней статье, которую она написала для CMC Markets.

«По моим оценкам, в среднесрочной перспективе рынок немного перекуплен, но может стать полностью перекупленным в начале декабря», — сказал Мейслер. И едва ли она одна предвидит, что акции вскоре могут испытать новый откат.

Майк Уилсон из Morgan Stanley, который стал одним из самых пристально следимых аналитиков Уолл-стрит после того, как предсказал распродажу в этом году, заявил ранее на этой неделе, что он ожидает, что S&P 500 достигнет дна около 3,000 пунктов. в течение первого квартала следующего года, что привело к «потрясающей» возможности для покупки.

С такой большой неопределенностью, омрачающей перспективы акций, корпоративных прибылей, экономики и инфляции, среди прочих факторов, вот несколько вещей, которые инвесторы могут захотеть проанализировать, прежде чем решить, действительно ли наступил инвестиционный минимум в акциях или нет.

Снижение ожиданий в отношении корпоративной прибыли может повредить акциям

Ранее в этом месяце стратеги по акциям в Goldman Sachs Group
GS,
+ 0.68%
и Банк Америки Merrill Lynch
БАК,
+ 0.24%
предупредили, что ожидают стагнации роста корпоративных доходов в следующем году. В то время как аналитики и корпорации сократили свои прогнозы по прибыли, многие на Уолл-стрит ожидают, что в следующем году произойдет еще больше сокращений, как заявили Уилсон и другие.

Это может усилить понижательное давление на акции, поскольку рост корпоративных доходов замедлился, но все еще хромал в этом году, во многом благодаря резкому увеличению прибыли американских нефтегазовых компаний.

История показывает, что акции не опустятся до дна, пока ФРС не снизит ставки

Один примечательный график, подготовленный аналитиками Bank of America, в этом году несколько раз обходил круги. Это показывает, как за последние 70 лет американские акции не опускались до дна до тех пор, пока ФРС не снизила процентные ставки.

Как правило, акции не начинают долгий спад вверх до тех пор, пока ФРС не проведет хотя бы несколько сокращений, хотя в марте 2020 года самый низкий уровень распродажи, вызванной COVID-19, почти точно совпал с решением ФРС снова снизить ставки. до нуля и развязать масштабные монетарные стимулы.

С другой стороны, история не является гарантией будущих результатов, как любят говорить рыночные стратеги.

Базовая учетная ставка ФРС может вырасти больше, чем ожидают инвесторы

Фьючерсы на федеральные фонды, которые трейдеры используют для спекуляций на пути изменения ставки по федеральным фондам, в настоящее время показывают, что пик процентных ставок приходится на середину следующего года, а первое снижение, скорее всего, произойдет в четвертом квартале. Инструмент CME FedWatch.

Тем не менее, поскольку инфляция по-прежнему намного превышает целевой показатель ФРС в 2%, вполне возможно — и даже вероятно — что центральному банку придется дольше удерживать процентные ставки на более высоком уровне, что нанесет больший ущерб акциям, сказал Моханнад Аама, портфельный менеджер в Beam Capital. .

«Все ожидают сокращения во второй половине 2023 года», — сказал Аама MarketWatch. «Однако «выше и дольше» будет действовать в течение всего 2023 года, чего большинство людей не смоделировали», — сказал он.

Более высокие процентные ставки на более длительный срок будут особенно плохой новостью для акций роста и Nasdaq Composite.
КОМП,
-0.52%,
которые превзошли в эпоху самых низких процентных ставок, говорят рыночные стратеги.

Но если инфляция быстро не снизится, у ФРС может не остаться иного выбора, кроме как продолжать настойчиво, как заявили в своих публичных комментариях несколько высокопоставленных чиновников ФРС, включая председателя Джерома Пауэлла. В то время как рынки праздновали скромнее, чем ожидалось, показания по октябрьской инфляцииАама считает, что рост заработной платы еще не достиг пика, что, среди прочего, может оказывать давление на цены.

Ранее в этом месяце группа аналитиков Bank of America поделилась с клиентами моделью, которая показала, что инфляция может существенно не рассеяться до 2024 г. Согласно последнему «точечному графику» прогнозов процентных ставок ФРС, высокопоставленные политики ФРС ожидают, что ставки достигнут пика в следующем году.

Но собственные прогнозы ФРС редко оправдываются. Это особенно актуально в последние годы. Например, ФРС отступила в прошлый раз, когда пыталась существенно повысить процентные ставки после того, как президент Дональд Трамп набросился на центральный банк, и рынок репо потрясли беспорядки. В конечном итоге появление пандемии COVID-19 побудило центральный банк снизить ставки до нулевой отметки.

Рынок облигаций по-прежнему предвещает рецессию

По словам рыночных аналитиков, надежды на то, что экономика США сможет избежать суровой рецессии, безусловно, помогли укрепить акции, но на рынке облигаций все более перевернутая кривая доходности казначейских облигаций посылает прямо противоположный сигнал.

Доходность 2-летних казначейских облигаций
TMUBMUSD02Y,
4.479%
в пятницу торговалась более чем на 75 базисных пунктов выше, чем 10-летняя облигация.
TMUBMUSD10Y,
3.687%
примерно на самом перевернутом уровне за более чем 40 лет.

В этот момент кривая доходности 2s/10s и кривая доходности 3m/10s стали существенно инвертированными. Перевернутые кривые доходности считаются надежными индикаторами рецессии, а исторические данные показывают, что инверсия 3 м/10 с даже более эффективна для прогнозирования надвигающихся спадов, чем инверсия 2 с/10 с.

Рыночные стратеги говорят, что, поскольку рынки посылают неоднозначные сообщения, инвесторы должны уделять больше внимания рынку облигаций.

«Это не идеальный индикатор, но когда рынки акций и облигаций различаются, я склонен верить рынку облигаций», — сказал Стив Сосник, главный стратег Interactive Brokers.

Украина остается дикой картой

Безусловно, возможно, что быстрое урегулирование войны в Украине может поднять мировые фондовые индексы, поскольку конфликт нарушил поток жизненно важных товаров, включая сырую нефть, природный газ и пшеницу, что способствовало росту инфляции во всем мире.

Но некоторые также представили себе, как продолжающийся успех со стороны украинцев может спровоцировать эскалацию со стороны России, что может быть очень и очень плохо для рынков, не говоря уже о человечестве. Как сказал Марко Папич из Clocktower Group: «Я действительно думаю, что самый большой риск для рынка заключается в том, что Украина продолжает демонстрировать миру свои возможности. Дальнейшие успехи Украины могут вызвать нетрадиционную реакцию России. Это было бы самым большим риском [для акций США]», — сказал Папич в комментарии MarketWatch по электронной почте.