Инвесторы: борьба Федеральной резервной системы с инфляцией переходит от «пассивного» к «активному» ужесточению

Повышение процентной ставки Федеральной резервной системы с 0.25% до 4% было примечательным, но не потому, что увеличение на 3.75% было исторически большим или быстрым. В отличие от прошлых времен, ставки должны были подняться из подвала в 0%. Сделав это, мы теперь можем рассматривать 4% как новый базовый уровень — место, с которого рост процентных ставок начинает кусаться.

Почему 4% это уровень земли?

Чтобы ответить на этот вопрос, давайте рассмотрим, как рынки капитала устанавливают процентные ставки, когда Федеральная резервная система не контролирует этот процесс.

При капитализме цена денег (процентная ставка) основана на инфляционном риске (снижение покупательной способности), риске погашения (неблагоприятных будущих событий) и кредитном риске (неспособности заемщика производить платежи).

Примечание. Эта комбинация факторов определяет «нормальный» уровень процентной ставки. Это может быть изменено дисбалансом спроса и предложения денег, правительственными постановлениями и, конечно же, действиями Федеральной резервной системы.

Ставка ФРС в размере 4% (верхний предел текущего диапазона федеральных фондов ФРС в 3.75%-4%) является основной основой доходности 3-месячных казначейских векселей США. Поскольку четверть года часто используется в качестве периода владения одной единицей, 3-месячные казначейские векселя считаются «безрисковыми» в отношении срока погашения и кредита. Таким образом, компенсация за потерю покупательной способности остается решающим фактором, определяющим операционную ставку.

Итак, вопрос: каков правильный уровень инфляции?

К сожалению, ответ является прекрасным примером вековой проблемы:

• Данные, которые у вас есть, не те данные, которые вам нужны
• Данные, которые вам нужны, — это не те данные, которые вам нужны
• Данные, которые вам нужны – вы не можете получить!

Начнем с того, что нам нужно: Общий темп роста уровня цен, вызванный потерей покупательной способности валюты. (Это называется «инфляцией бумажных денег», что означает обесценивание «бумажных» денег.)

Проблема в том, что общее повышение уровня цен скрыто во всех показателях цен шумом — другими изменениями цен, вызванными такими вещами, как необычные события, дефицит, избыток, сдвиги и дисбаланс между спросом и предложением. Кроме того, основной рост общего уровня цен не происходит с постоянной скоростью. Особенно при более высокой инфляции, как сейчас, рост цен может стать неустойчивым из-за действий, вызванных инфляцией: рыночного ценообразования (например, накопление товаров), действий покупательского спроса (например, смены бренда и продукта), ценообразования производителей (например, изменение продукта), действия розничных продавцов по ценообразованию (например, стратегии собственной торговой марки), действия по импорту-экспорту (например, торговые сдвиги) и политические действия, влияющие на ценообразование (например, тарифы).

Однако не все потеряно. Выбрав один показатель инфляции, а затем сделав поправку на необычные изменения цен на его компоненты, можно сделать грубую аппроксимацию.

Наиболее популярным показателем является индекс потребительских цен (ИПЦ), основанный на потребительской корзине. Он существует уже несколько десятилетий и хорошо построен. Кроме того, это согласуется с общим желанием людей понять инфляцию.

На этот раз задача состоит в том, чтобы приспособиться к большим, необычным последствиям: от изменений, вызванных Covid, до нехватки чипов, высокой волатильности цен на нефть, нехватки жилья, нехватки транспортных средств, нехватки сотрудников и последствий войны между Украиной и Россией.

Хотя точность недоступна, мы можем получить приличное приближение, которое намного лучше, чем процесс выбора самого страшного числа в СМИ. Помните 9% и 8.2%? Это были грубые преувеличения.

Итак, какое число лучше? Как я уже говорил ранее, 5% выглядит разумным уровнем инфляции в фиатных деньгах. Чтобы избежать ложного представления о точности, давайте сделаем это диапазоном: от 4% до 6%. Снижение от более высоких ставок ИПЦ началось, и мы можем увидеть движение в этом диапазоне в ближайшие месяцы.

Более того, существует хорошая вероятность того, что уровень инфляции и процентная ставка могут встретиться в первой половине 2023 года. Ведь процентная ставка уже находится на уровне 3.75%-4% (ожидается повышение до 4.25%-4.5% в декабрь), а октябрьский «базовый» 12-месячный индекс потребительских цен (все товары за вычетом продуктов питания и энергии) снизился до 6.3%. Такая встреча двух ставок была бы судьбоносной. Это будет означать возвращение отношения процентных ставок к инфляции, которое существовало до того, как бывший председатель ФРС Бен Бернанке начал свой эксперимент с нулевой процентной ставкой в ​​0 году.

В то время как потенциальное собрание по ставкам приносит хорошие новости о достижении приемлемой процентной ставки, оно также приносит плохие новости о жесткой денежной среде (по сравнению с прошлыми четырнадцатью годами).

От «пассивного» к «активному» затягиванию

Джеймс Буллард, президент Федерального резервного банка Сент-Луиса, часто высказывает ценные мнения, основанные на мудрости и здравом смысле. Вот его последние заявления, как сообщает AP (17 ноября) в «Чиновник ФРС предполагает, что может потребоваться существенное повышение ставок». (Подчеркивание мое)

«Федеральной резервной системе, возможно, придется поднять базовую процентную ставку намного выше, чем она планировала ранее, чтобы взять под контроль инфляцию, — заявил в четверг президент Федерального резервного банка Сент-Луиса Джеймс Буллард.

«Комментарии Булларда подняли вероятность того, что повышение ставок ФРС сделает заимствования для потребителей и предприятий еще более дорогостоящими и еще больше повысит риск рецессии».

...

Буллард предположил, что ставку, возможно, придется поднять до уровня от 5% до 7%, чтобы подавить инфляцию, которая находится почти на самом высоком уровне за четыре десятилетия. Однако он добавил, что этот уровень может снизиться, если инфляция замедлится в ближайшие месяцы.

Лоретта Местер, президент Федерального резервного банка Кливленда, повторила некоторые замечания Булларда в своем выступлении в четверг, когда она сказала, что Федеральный резерв «только начинает продвигаться на ограничительную территорию». Это говорит о том, что Местер, один из наиболее ястребиных политиков, также ожидает, что ставки должны будут подняться намного выше».

Вывод: по мере того, как силы капитализма возвращаются, инвесторы обратятся к реальным инвестициям.

Теперь мы можем отложить инфляцию в сторону, потому что эта битва идет и это понятно. Инвесторам важно обратить внимание на то, что многолетние чрезмерно дешевые деньги закончились. Теперь начинается возврат к реальному капитализму, когда инвесторы возвращаются на свои законные места.

Когда инвесторы могут получать значимый, безопасный процентный доход, они берут на себя риск только в том случае, если он предлагает полную компенсацию: более высокие процентные спрэды по облигациям и более высокий доход от дивидендов по акциям и / или потенциал прироста капитала - все это находится на вершине безопасного дохода, соответствующего (или превышающего) инфляцию. урожаи.

Итак, начните сосредотачиваться на инвестировании в реальность, чтобы воспользоваться преимуществами перехода к здоровым, выигрышным принципам инвестирования. Начните с того, что отыщите книги по инвестированию в акции и облигации тех, кого игнорируют «дедушки и бабушки». Они объясняют проблемы, с которыми сталкиваются инвесторы, и проверенные стратегии успешного инвестирования.

Важно отметить, что убеждения и взгляды, выработанные в течение 14 лет, будут перевернуты с ног на голову (в том числе и на Уолл-стрит). Мы уже наблюдаем сдвиги — например, могущественные технологические лидеры теряют свои позиции на вечно лучшем пьедестале. Например, из The Wall Street Journal в эти выходные (19-20 ноября) в «Сумерки технических богов

«Миф о том, что основатели стартапов обладают экстраординарными способностями, вредит обычным работникам и инвесторам».