Как найти устойчивые акции роста с малой капитализацией

В этой статье я освещаю Стратегия выбора акций Вангера и предоставить вам список акций, которые в настоящее время проходят через наш экран, в зависимости от подхода. Стиль инвестирования Ральфа Вангера, заключающийся в владении небольшими компаниями с финансовой устойчивостью, предприимчивыми менеджерами и понятным бизнесом, позволил ему получить завидную прибыль, управляя Acorn Fund в период с 1970 по 2003 год.

Стратегия Вангера направлена ​​на ограничение риска инвестирования в акции компаний с малой капитализацией, используя стоимость, размер и рост для поиска компаний с малой капитализацией, которые демонстрируют характеристики долгосрочного роста. По состоянию на 31 октября модель скрининга Вангера AAII имеет ежегодный прирост с момента создания (1997 г.) в размере 7.7% по сравнению с 7.5% для индекса S&P SmallCap 600 за тот же период.

Обзор стратегии Вангера

Вангер считает, что компании с меньшей капитализацией предлагают неиспользованные возможности, потому что они, как правило, остаются вне поля зрения постоянных инвесторов. Однако он также признает, что инвестирование в компании с меньшей капитализацией, как правило, более рискованно, чем инвестирование в крупные компании. Поэтому он проводит тщательное исследование, чтобы найти устоявшиеся компании с менеджментом, который доказал свои способности в течение долгого времени, которые имеют надежный баланс и сильные позиции в своей отрасли.

Вангеру нравятся компании с малой капитализацией, потому что у них больше возможностей для роста. Ни одна компания не может вечно поддерживать высокие темпы роста, и, в конце концов, размер фирмы начинает ее отягощать. Крупные компании просто не могут поддерживать высокие темпы роста, достижимые небольшой, быстрорастущей компанией.

Существуют также действия, которые могут привести к росту цен компаний с малой капитализацией. Вангер предполагает, что цена акций компании обычно увеличивается по одной из следующих причин:

  • Рост — цена акции отражает уровень прибыли, дивидендов, балансовой стоимости и т. д. Даже забытая акция в конечном итоге увидит рост цены, если эти факторы увеличатся.
  • Приобретения — приобретения обычно происходят с премией к текущей цене акций; если рынок в целом не признает стоимость компании, другая фирма может предложить приобрести компанию.
  • Выкуп — обратный выкуп акций обычно приносит пользу акционерам, обеспечивая некоторую ценовую поддержку и уменьшая пул акций, которые должны делиться такими факторами, как прибыль и дивиденды.
  • Переоценка — компании торгуют по разным установленным уровням нескольких цен в зависимости от таких факторов, как прибыль, денежный поток, балансовая стоимость и т. д. Увеличение ожиданий в отношении фирмы приведет к более высокому институциональному интересу и более высоким мультипликаторам.

Акции компаний с большой капитализацией, с другой стороны, как правило, увидят рост цен на свои акции только из-за выкупа акций, в то время как акции с малой капитализацией, скорее всего, увидят рост из-за всех этих возможностей. Вангер указывает на многочисленные академические исследования, показывающие, что акции с меньшей капитализацией обеспечивают более высокую доходность в течение длительного времени, даже после поправки на риск.

Инвестирование в компании с малой капитализацией более рискованно, особенно потому, что неизбежны ошибочные суждения. Поэтому Вангер считает, что снижение риска заключается в тщательном выборе компаний с малой капитализацией. Однако он проводит черту среди «микро» компаний, которые, по его мнению, несут слишком большой риск. Поэтому мы добавили требование минимальной рыночной капитализации в размере 100 миллионов долларов.

Определение потенциала роста

Вангер ищет небольшие компании, у которых есть потенциал для сильного роста в будущем. Вместо того, чтобы сразу искать отдельные компании, он следует подходу «сверху вниз», который начинается с определения «тем», которые будут разыгрываться в течение следующих нескольких лет. Сделав это, он ищет те области рынка, которые могут извлечь выгоду из этих тем, и выбирает привлекательные акции в этих группах. В частности, эти группы и их соответствующие компании являются теми, чья прибыль должна принести наибольшую пользу, учитывая ожидаемую тенденцию.

Темы, которые ищет Вангер, могут быть социальными, экономическими или технологическими тенденциями, которые, как он ожидает, продлятся по крайней мере в течение одного бизнес-цикла (от четырех до пяти лет). Заглядывая за пределы следующего квартала или года и вместо этого сосредотачиваясь на долгосрочных тенденциях, Вангер пытается избежать того, что он называет «ловушкой горизонта прогнозирования». Он объясняет, что большинство инвесторов больше сосредотачиваются на краткосрочных прогнозах на следующий квартал или год, и по этой причине их труднее угадать и добиться превосходных результатов, тем более что эти инвесторы посвящены в одну и ту же информацию.

Тогда возникает вопрос, каковы эти тенденции или темы? Одним из примеров, на который указывает Вангер, являются его инвестиции в Western Water Co., которые он сделал после того, как осознал огромный рост пустыни на юго-западе и, как следствие, увеличение спроса на воду. Другие темы, которые он обсуждает, включают:

  • Инвестиции слаборазвитых стран в телефонные системы
  • Рост среднего класса слаборазвитых стран и связанный с этим рост дискреционных доходов в этих странах.
  • Интернет
  • Расширение коммуникационных и транспортных сетей по всему миру
  • Аутсорсинг услуг и работ, требующих технологического и квалифицированного персонала
  • Управление денежными средствами, особенно в условиях приватизации государственных пенсионных систем.
  • Восстановление инфраструктуры в странах мира

Финансовая мощь

Вангер избегает маргинальных, недостаточно финансируемых компаний любого размера. Вместо этого он ищет компании, которые, по его мнению, смогут поддерживать свой рост в долгосрочной перспективе. Он считает, что финансовая мощь делает корпоративный рост устойчивым. Вангер ищет компании с низким уровнем долга, достаточным оборотным капиталом и консервативной практикой бухгалтерского учета. Финансовая устойчивость, как правило, характерна для устоявшихся компаний, поэтому Вангер избегает реорганизаций, стартапов и первичных публичных предложений (IPO).

Мы отсеиваем фирмы, которые имеют более высокие уровни совокупных обязательств по отношению к совокупным активам, чем их медианное значение по отрасли. Отношение общих обязательств к общим активам является более всеобъемлющим, чем просто рассмотрение долгосрочного долга к собственному капиталу.

Вторичные фильтры должны включать изучение баланса для сравнения уровней обязательств во времени, исследование взаимосвязи запасов и дебиторской задолженности с продажами и восклицание примечаний к финансовой отчетности для анализа размера пенсионных обязательств и т. д. Рост запасы в процентах от продаж — запасы растут быстрее, чем продажи — могут указывать на изменение покупательских привычек клиентов в пользу продуктов конкурентов.

Оборотный капитал традиционно рассчитывается как текущие активы за вычетом текущих обязательств. В качестве прокси мы используем коэффициент текущей ликвидности, который сравнивает текущие активы с текущими обязательствами. В качестве проверки достаточности оборотного капитала нам требуется, чтобы коэффициент текущей ликвидности был больше единицы для последнего финансового квартала и для каждого из последних трех финансовых лет. Значение коэффициента текущей ликвидности выше единицы указывает на то, что текущие активы превышают текущие обязательства.

В качестве дополнительной проверки оборотного капитала, а также подтверждения качества прибыли мы проверяем положительный операционный денежный поток за последние 12 месяцев и за каждый из последних трех финансовых лет. Денежные средства от операций представляют собой сумму чистой прибыли, амортизации и изменения кредиторской задолженности за вычетом изменения дебиторской задолженности. На прибыль могут влиять многие допущения руководства, просачивающиеся через бухгалтерские книги. Денежный поток менее подвержен влиянию этих типов различных допущений, что делает его более сопоставимым для широкого круга компаний. Дополнительным преимуществом исследования денежных потоков является то, что оно более сопоставимо по отраслям и странам.

Фундаментальная стоимость и рост по разумной цене

При определении того, представляет ли инвестиция привлекательную покупку, важно отделить компанию от акций. В то время как Вангер ищет надежные компании, он будет рассматривать их для покупки только в том случае, если они доступны по привлекательной цене. Поэтому он смотрит на фундаментальную стоимость компании и покупает их, только если они дешевы.

«Дешевизна» акции может быть измерена двумя способами: цена акции по отношению к восстановительной стоимости компании и перспективы роста прибыли компании. Стоимость активов компании отличается от ее балансовой стоимости. Он относится к реальной рыночной стоимости и учитывает долгосрочные и краткосрочные обязательства, а также нематериальные активы.

Изучая перспективы роста доходов компании, Вангер указывает, что существует ряд методов оценки, которые можно использовать. Они включают отношение цены к прибыли (P/E), отношение цены к объему продаж (P/S) и отношение цены к денежному потоку (P/CF).

Однако, если посмотреть на соотношение цена/прибыль, акции с низким соотношением цена/прибыль часто становятся акциями с еще более низким соотношением цена/прибыль, в то время как акции роста с высоким коэффициентом цена/прибыль могут стать акциями со средним соотношением цена/прибыль при любых плохих новостях. Ключ в том, чтобы купить рост по разумной цене.

Для нашего экрана мы решили сосредоточиться на соотношении цена/прибыль. Соотношение цена/прибыль (цена акции, деленная на прибыль на акцию за последние 12 месяцев) отражает ожидания рынка в отношении будущего потенциального дохода компании. Как правило, компании с более высоким потенциалом роста торгуют с более высокими коэффициентами, потому что инвесторы готовы платить большее количество текущих доходов за перспективу более высоких доходов в будущем.

Отношение цена-прибыль к росту прибыли (PEG) является распространенным инструментом оценки, который приравнивает допущения, встроенные в соотношение цена-прибыль, к фактическим темпам роста прибыли фирмы. Фирмы, у которых отношение цены к прибыли равно их темпам роста (коэффициент один), считаются справедливо оцененными. Когда соотношение цена/прибыль выше темпа роста (коэффициент выше единицы), акции считаются переоцененными, в то время как соотношение цена/прибыль ниже темпов роста компании (коэффициент меньше единицы) может указывать на недооцененность акций.

Мы отбираем компании с коэффициентом PEG ниже единицы. Мы также указываем нижний предел этого коэффициента, принимая только те компании, чей коэффициент PEG выше 0.20. Вводя такой нижний предел, мы исключаем компании с высокими темпами роста прибыли по отношению к фактической прибыли.

Вангер в резюме

Хотя Вангер приводит веские доводы в пользу инвестирования в акции с меньшей капитализацией, он не считает, что это должны быть единственные активы инвестора. Вместо этого он подчеркивает необходимость диверсификации вложений среди акций с большей капитализацией. Он отмечает, что помимо простого обеспечения того, чтобы вы всегда получали адекватную производительность, вы, скорее всего, будете придерживаться подхода с малой капитализацией в трудные времена, если другие части вашего портфеля преуспевают.

Вангер также является ярым сторонником международного инвестирования, и, по сути, многие из возможностей роста, которые он ищет, носят международный характер. Тем не менее, он отмечает, что напрямую инвестировать в иностранные рынки отдельным инвесторам очень сложно, и предлагает путь взаимных фондов для большинства инвесторов, которые хотят инвестировать за границей.

Наконец, Вангер заявляет, что его собственный подход не обязательно является единственным подходом к успешному инвестированию. По его словам, самый важный аспект инвестирования — это придерживаться тех акций, которые вы действительно понимаете, и придерживаться дисциплинированного подхода, который соответствует вашим потребностям и индивидуальности.

Скрининг является первым шагом в процессе выбора акций. Выбор окончательных кандидатов требует тщательного анализа. Во-первых, вы должны понимать продукты компании, положение в отрасли и финансовую отчетность. Необходимо хорошо понимать источники прибыли и роста компании. Вы также должны учитывать недостатки, которые могут повлиять на перспективы компании. Затем вы инвестируете только в том случае, если рыночная цена не полностью отражает положение компании и ее перспективы.

Топ-15 компаний, реализующих стратегию Вангера (оценка по коэффициенту PEG за 5 лет)

___

Акции, отвечающие критериям подхода, не представляют собой список «рекомендованных» или «купленных». Важно выполнить должную осмотрительность.

Если вы хотите получить преимущество во всей этой волатильности рынка, стать членом AAII.

Источник: https://www.forbes.com/sites/investor/2022/11/17/how-to-find-sustainable-small-cap-growth-stocks/