Как кукуруза и соя влияют на эти 3 акции биодизеля

Фасоль и кукуруза привлекли мое внимание, и на этот раз не только потому, что ShopRite выставил на продажу летний суккоташ.

Цены на две крупнейшие товарные культуры Америки значительно ниже недавних максимумов. Кукуруза упала на 12% только с конца июня. Соевое масло подешевело на 25% с середины мая. Между тем, акции производителей ингредиентов



Арчер-Дэниэлс-Мидленд

(тикер: ADM),



парламент

(БГ) и



Дорогие ингредиенты

(DAR) падали намного быстрее, чем рынок.

Это вызывает вопросы. Что дальше с ценами на урожай? Достигли ли эти акции привлекательных уровней? А Bunge произносится как банджи, эластичный шнур, или это рифмуется со словом погружение?

Ни то, ни другое: это твердая «g» и длинная «e», как в комбинезоне, без «ar». А JP Morgan только что повысил рейтинг акций с «нейтрального» до «выше рынка», прогнозируя потенциал роста на 22% через год. Это еще более приятно для Darling, требуя прироста 39%.

Прежде чем я изложу этот случай, позвольте мне сделать самое краткое введение в выжимание бобов. Бушель соевых бобов весит 60 фунтов и может быть превращен в около 48 фунтов высокобелковой муки и 11 фунтов масла, плюс немного отходов. Разница в цене между бобами и этими продуктами называется спредом. Фасоль и кукурузу любят сажать попеременно друг с другом.

Покупателям бакалейных товаров простительно считать, что соевые бобы играют незначительную роль в сельском хозяйстве; спрос в США на тофу (соевый творог) и эдамаме (незрелые соевые бобы, подаваемые в стручках) ограничен. Но мясоеды переваривают груды соевых бобов опосредованно, потому что почти вся соевая мука идет на корм скоту, свиньям и птице. С другой стороны, большая часть нефти используется для того, чтобы накормить людей. Вспомните маргарин, заправку для салата и «растительное» масло, как это любят называть маркетологи.

Bunge и Archer Daniels перерабатывают соевые бобы, и в краткосрочной перспективе их акции могут торговаться вместе с бобами, но в долгосрочной перспективе большее значение имеет спред. Он сократился, но может измениться, если какая-то рыночная сила внезапно поднимет спрос на соевый шрот или масло. К счастью, маргарин не относится к категории производителей. А вы цены на дизтопливо видели?

Оказывается, если смешать растительное масло или животный жир с метанолом или этанолом, можно получить дизельное топливо. Мне сказали, что должно присутствовать некоторое количество гидроксида натрия, и что этот процесс называется переэтерификацией. Я не могу больше рассказать об этом, пока мы все не наденем защитные очки.

«Мы думаем, что внезапное падение цен на соевое масло может быть временным», — написал на прошлой неделе аналитик JPM Томас Палмер. Подумайте: сегодня биодизельная промышленность США производит около 1.5 миллиардов галлонов в год. Уже объявленные проекты добавят еще 1.5 миллиарда во второй половине этого года, плюс один миллиард в следующем году и 0.8 миллиарда в 2024 году. Каждый новый миллиард галлонов топлива поглотит еще восемь миллиардов фунтов сырья, что равно 20% текущее производство сырья, включая соевое масло и животный жир.

Другими словами, соковыжималки будут очень заняты. К 20 году отрасль может увеличить перерабатывающие мощности на 2025%, что может помочь снизить цены на соевый шрот, но цены на нефть могут с лихвой компенсировать разницу.

Bunge восходит к торговому концерну, основанному в Амстердаме Иоганном Бунге два века назад. Сегодня она базируется в Сент-Луисе и имеет крупные операции в США и Бразилии. Прибыли резко увеличили инфляцию зерна. В 2019 году компания заработала 4.58 доллара на акцию. В этом году, как и в прошлом году, он может превысить 12 долларов. Маловероятно, что это продлится долго, но акции оцениваются пессимистично, почти в 1.3 раза превышая балансовую стоимость, что исторически было дном. Палмер из JPM считает, что в 8.50 году компания будет получать прибыль в середине цикла в размере 2024 долларов на акцию. Акции стоят чуть более чем в 10 раз больше этой цифры.

Компания Archer-Daniels, базирующаяся в Чикаго, имеет меньшую процентную долю участия в соевых бобах, чем Bunge, более стабильный прогноз прибыли и гораздо более высокое соотношение цены и прибыли. JPM оценивает его как нейтральное. Я смущающе мало говорю здесь о кукурузе, я начинаю понимать. Могу ли я компенсировать это некоторыми лакомыми кусочками рендеринга?

Компания Darling Ingredients из Ирвинга, штат Техас, названа в честь своего основателя, а не из-за привлекательности своих занятий. Один из них собирает животный жир на скотобойнях и превращает его в пригодный для продажи жир, процесс, называемый рендерингом. Другой способ — перепрофилировать желтую смазку или использованное растительное масло. Оба этих продукта конкурируют с соевым маслом за использование в биодизельном топливе.

Итак, Дарлинг находится на довольно высоком уровне доходов. Два года назад она стоила 1.78 доллара за акцию. В этом году Уолл-стрит ожидает, что она заработает 5.31 доллара на акцию, а в следующем году — 6.74 доллара. Недавно акции были проданы за 59 долларов с мелочью.

Теперь я знаю, о чем вы думаете: у Дорогой есть все преимущества от жира без потенциального встречного ветра от еды. Не совсем. Он также превращает тушки в белки. (Если бы только у меня было место в колонке, чтобы рассказать о костной муке.) На самом деле, Дарлинг только что завершил сделку по приобретению компании Valley Proteins за 1.1 миллиарда долларов. Но да, она меньше зависит от маржи еды, чем соковыжималки, что является одной из причин, по которой у нее может быть больший потенциал роста акций.

Два последних пункта. Во-первых, любое или все доводы JPM по этим акциям могут быть ошибочными, или, как выразился Палмер, «мы могли бы, по общему признанию, опередить этот призыв». Если не получится, это его вина, а если получится, я всегда это знала.

Во-вторых, существует серьезный риск нехватки зерна за пределами США из-за войны России на Украине. Мы надеемся, что сельскохозяйственные гиганты набьют животы раньше, чем топливные баки.

Написать Джек Хаф в [электронная почта защищена]. Следуйте за ним в Twitter и подписывайтесь на его Подкаст Бэррона Streetwise.

Источник: https://www.barrons.com/articles/biodiesel-stocks-corn-soybeans-51657323696?siteid=yhoof2&yptr=yahoo