Вот почему умные деньги делают ставку на стоимостные акции, чтобы превзойти рост

На первый взгляд, реакция инвесторов имеет определенный смысл, поскольку текущая стоимость доходов будущих лет увеличивается по мере снижения процентных ставок. Поскольку большая доля прибыли акций роста, чем прибыль акций стоимости, связана с будущими годами, акции роста должны получать непропорционально большую выгоду при снижении ставок.

Или так звучит обоснование акций роста. Ахиллесовой пятой этого обоснования является предположение, что прибыль акций роста на самом деле будет расти быстрее, чем у стоимостных акций. Чаще всего это не так.

Инвесторам трудно принять это, поскольку акции роста часто представляют собой акции, рост прибыли за последние годы которых был значительно выше среднего. Но тот факт, что прибыль компании в прошлом росла быстрыми темпами, не означает, что она будет продолжать расти такими же темпами в будущем.

На самом деле нам следует ожидать, что доходы не смогут поддерживать такой темп, согласно нескольким крупным исследовательским проектам за последние пару десятилетий. Один из первых, появившийся 25 лет назад в Журнал финансов, был проведен Луисом К.С. Ченом (заведующий кафедрой финансов Университета Иллинойса в Урбане-Шампейне), а также Джейсоном Карчески и Джозефом Лаконишоком (из LSV Asset Management). Проанализировав данные по акциям США за период с 1951 по 1997 год, они обнаружили, что «долгосрочный рост доходов не является случайным».

Два исследователя из Verdad, фирмы по управлению денежными средствами, недавно обновили этот Журнал финансов исследование, посвященное 25 годам, прошедшим с момента его публикации. Это Брайан Чингоно, директор по количественным исследованиям Verdad, и Грег Обеншайн, партнер и директор по кредитам фирмы. Они пришли к тому же выводу, что и в предыдущем исследовании: «[Мы] практически не обнаружили никаких доказательств устойчивости роста доходов, вне зависимости от случайности, в долгосрочной перспективе», — заключили они.

В приведенной ниже таблице обобщаются результаты исследований Verdad для компаний, рост доходов которых в данном году был в числе 25% лучших. Они смотрели, сколько из них в среднем находились в верхней половине по росту EBITDA в каждый из последующих пяти лет. Это довольно низкая планка, которую можно перепрыгнуть, и тем не менее многим, в основном в некоторые годы, не удавалось ее преодолеть.

Обратите внимание, что эти результаты не означают, что фондовый рынок в целом не должен был расти на этой неделе в ответ на ожидаемый разворот ФРС. Вместо этого эти исследования говорят об относительной эффективности акций стоимости и акций роста. Рост не должен опережать рост только потому, что процентные ставки могут падать, так же как стоимость не должна опережать рост только потому, что процентные ставки могут расти.

Так что имейте это в виду в следующий раз, когда ФРС изменит свое мнение. Если рынок отреагирует сильным перекосом либо в сторону роста, либо в сторону стоимости, смелой противоположной ставкой будет предсказать, что реакция вскоре исправится. Вот почему оппозиционеры прямо сейчас делают ставку на ценность, а не на рост.

Марк Халберт - постоянный автор MarketWatch. Его рейтинг Hulbert Ratings отслеживает инвестиционные бюллетени, за аудит которых выплачивается фиксированная плата. С ним можно связаться по [электронная почта защищена]

Читайте также: «Разворот» ФРС на снижение процентных ставок будет оптимистичным для акций. Но время решает все.

Плюс: По словам стратега Эда Ярдени, ключевое слово для инвесторов, чтобы расшифровать следующий шаг ФРС, — «умеренность».