Eni SpA и Eaton Corporation

Итоги производительности за август

Наиболее привлекательные акции (-4.6%) превзошли S&P 500 (-4.8%) с 3 августа 2022 г. по 31 августа 2022 г. на 0.2%. Лучшие акции компаний с большой капитализацией выросли на 7%, а акции компаний с малой капитализацией — на 26%. В целом, 22 из 40 наиболее привлекательных акций превзошли S&P 500.

Наиболее опасные акции (-2.6%) уступали S&P 500 (-4.8%) в качестве короткого портфеля с 3 августа 2022 г. по 31 августа 2022 г. на 2.2%. Самые эффективные короткие акции с большой капитализацией упали на 24%, а самые эффективные короткие акции с малой капитализацией упали на 22%. В целом, 19 из 36 наиболее опасных акций превзошли S&P 500 в качестве коротких позиций.

Портфели наиболее привлекательных / наиболее опасных моделей показали более низкую динамику в сравнении с портфелем длинных / коротких позиций с равным весом на 2.0%.

Десять новых акций попали в список самых привлекательных в этом месяце, а 22 новые акции также попали в список самых опасных. Наиболее привлекательные акции имеют высокую и растущую доходность инвестированного капитала (ROIC) и низкое соотношение цены и экономической балансовой стоимости. Большинство опасных акций имеют вводящую в заблуждение прибыль и длительные периоды роста, подразумеваемые их рыночной оценкой.

Наиболее привлекательные акции за сентябрь: Eni SpA

Eni входит в число наиболее привлекательных акций сентябрьского модельного портфеля акций.

Eni увеличила чистую операционную прибыль после уплаты налогов (NOPAT) на 60% ежегодно в течение последних пяти лет. Маржа Eni NOPAT увеличилась с 1.5% в 2016 году до 13% за последние 0.6 месяцев (TTM), в то время как оборачиваемость инвестированного капитала выросла с 1.2 до 1 за то же время. Рост маржи NOPAT и оборота вложенного капитала увеличивают рентабельность вложенного капитала (ROIC) компании с 2016% в 15 году до XNUMX% по сравнению с TTM.

Рисунок 1: NOPAT с 2016 г.

Эни недооценена

При текущей цене 23 доллара за акцию E имеет отношение цены к экономической балансовой стоимости (PEBV), равное 0.1. Это соотношение означает, что рынок ожидает постоянного снижения NOPAT Eni на 90%. Это ожидание кажется чрезмерно пессимистичным для компании, которая ежегодно увеличивала NOPAT на 60% в течение последних пяти лет.

Даже если маржа Eni по NOPAT упадет до среднего значения за 10 лет, составляющего 5% (против 13% TTM), а NOPAT упадет на 8% ежегодно в течение следующего десятилетия, сегодня акции будут стоить $35+ за акцию — потенциал роста 52%. Посмотрите математику за этим обратным сценарием DCF. Если Eni увеличит прибыль в соответствии с историческими уровнями, у акций будет еще больший потенциал роста.

Критические сведения, найденные в финансовых отчетах по технологии Robo-Analyst моей фирмы

Ниже приведены подробности о корректировках, которые я сделал на основе результатов Robo-Analyst в 10-Qs и 10-Ks Eni:

Отчет о прибылях и убытках: я внес коррективы в размере 12.1 млрд долларов США, в результате чего были удалены 3.1 млрд долларов США внереализационных расходов (4% от выручки).

Бухгалтерский баланс: я внес коррективы в размере 47.5 миллиардов долларов для расчета инвестированного капитала с чистым уменьшением на 3.1 миллиарда долларов. Одной из наиболее заметных корректировок стало списание активов на сумму 16.5 млн долларов. Эта корректировка составила 15% от заявленных чистых активов.

Оценка: я внес коррективы на 44.8 млрд долларов, в результате чего акционерная стоимость снизилась на 20.0 млрд долларов. Помимо общего долга, наиболее заметная корректировка акционерной стоимости составила 6.7 млрд долларов избыточных денежных средств. Эта корректировка составляет 16% рыночной капитализации Eni.

Особенность самых опасных акций: Eaton Corporation PLC

Eaton Corporation PLC (ETN) входит в число акций модельного портфеля самых опасных акций за сентябрь.

С момента приобретения Cooper Industries экономическая прибыль Eaton, истинные денежные потоки бизнеса, упали с 922 миллионов долларов в 2012 году до -22 миллионов долларов по сравнению с TTM. Маржа Eaton NOPAT упала с 10.9% до 10.5%, а оборачиваемость инвестированного капитала за то же время снизилась с 0.9 до 0.6. Падение маржи NOPAT и оборачиваемости инвестированного капитала привело к увеличению ROIC Eaton с 10% в 2016 году до 6% TTM.

Рисунок 2: Экономические доходы с 2012 г.

Eaton предлагает низкий риск/вознаграждение

Несмотря на плохие фундаментальные показатели, акции Eaton рассчитаны на значительный рост прибыли, и я считаю, что они переоценены.

Чтобы оправдать свою текущую цену в $143 за акцию, Eaton должна повысить маржу NOPAT до 13% (по сравнению с 11% TTM) и увеличить NOPAT на 10% ежегодно в течение следующих десяти лет. Посмотрите математику за этим обратным сценарием DCF. Учитывая, что NOPAT Eaton ежегодно снижался на 3% в течение последних пяти лет, я думаю, что эти ожидания чрезмерно оптимистичны.

Даже если Eaton сможет сохранить свою маржу TTM NOPAT на уровне 11% и ежегодно увеличивать NOPAT на 5% в течение следующего десятилетия, сегодня акции будут стоить не более 80 долларов за акцию, что на 44% ниже текущей цены акций. Посмотрите математику за этим обратным сценарием DCF.

Каждый из этих сценариев также предполагает, что Eaton может увеличить выручку, NOPAT и свободный денежный поток без увеличения оборотного капитала или основных средств. Это предположение маловероятно, но позволяет мне создать действительно наилучшие сценарии, демонстрирующие, насколько высоки ожидания, заложенные в текущую оценку.

Критические сведения, найденные в финансовых отчетах по технологии Robo-Analyst моей фирмы

Ниже приведены подробности о корректировках, которые я сделал на основе результатов Robo-Analyst в 10-Qs и 10-Ks Eaton:

Отчет о прибылях и убытках: я внес корректировки на сумму 1 миллиарда долларов, в результате чего внереализационная прибыль (204% выручки) составила 1 миллионов долларов.

Бухгалтерский баланс: я внес коррективы в размере 8.6 млрд долларов для расчета инвестированного капитала с чистым увеличением на 4.6 млрд долларов. Одной из наиболее заметных корректировок стала сумма прочего совокупного дохода в размере 3.6 млрд долларов. Эта корректировка составила 14% от заявленных чистых активов.

Оценка: я внес коррективы в размере 11.2 млрд долларов, при этом чистое снижение акционерной стоимости составило 11.2 млрд долларов. Помимо общего долга, наиболее заметной корректировкой акционерной стоимости стало недофинансирование пенсий на сумму 963 миллиона долларов. Эта корректировка представляет собой 2% рыночной капитализации Eaton.

Раскрытие информации: Дэвид Трейнер, Кайл Гуске II, Мэтт Шулер и Брайан Пеллегрини не получают вознаграждения за то, чтобы писать о какой-либо конкретной акции, стиле или теме.