Чарльз Шваб, застрявший в банковской неразберихе, может стать выгодной сделкой

Пока страх распространяется по банковской индустрии, Чарльз Шваб (SCHW) на прошлой неделе погрузился в хаос и продолжил тонуть в понедельник. В настоящее время акции упали примерно на 30% за последние несколько дней и примерно на 35% за год из-за опасений по поводу убытков по рыночной стоимости портфеля облигаций, удерживаемых до погашения. Schwab столкнулась с постоянным оттоком наличных денег со счетов в поисках более высокой доходности на денежных рынках и других инструментах, что она называет сортировкой наличных.

Но любой инвестор с портфелем высококачественных облигаций должен знать лучше. Стоимость облигаций может существенно снизиться, создавая бумажные убытки при повышении процентных ставок, но если облигации удерживаются до погашения, стоимость вернется.

Помимо стоимости упущенной возможности, проблема возникает только в том случае, если облигации в портфеле необходимо ликвидировать. Отчасти текущий банковский кризис, в том числе падение банка Силиконовой долины (SIVB), возникает из-за снижения стоимости облигаций, классифицируемых как удерживаемые до погашения, из-за опасений, что они будут ликвидированы, когда вкладчики сбегут. SVB уже продал облигации, которые были классифицированы как имеющиеся в наличии для продажи, с убытком для покрытия депозитов.

А как же Шваб? Это точно не SIVB, верно?

Keefe, Bruyette & Woods — одна из тех, кто считает распродажу акций чрезмерной реакцией.

«Мы не видим прямого перехода от депозитной ситуации SIVB к SCHW, учитывая разницу в бизнес-модели и депозитной базе, хотя мы понимаем рефлекторную реакцию инвесторов, направленную на наказание акций других банков, которые реализуют высокий отток депозитов».

Хотя KBW не видит проблем с капиталом, он видит потенциальное влияние на прибыль, которое теперь, вероятно, будет хорошо дисконтировано в акциях: «В ближайшей перспективе более серьезный сценарий оттока депозитов не подвергает компанию риску возможной недостаточной капитализации. и необходимости привлекать капитал, а также не подвергает компанию риску быть убыточной даже в течение квартала, а скорее поднимает вопросы о правильном уровне краткосрочной прибыли».

Schwab столкнется с жесткой проверкой своего баланса, портфеля активов, удерживаемых до погашения, и влияния на прибыль. 30-процентное снижение SCHW за два дня свидетельствует об опасениях бегства капитала и того, что нереализованные убытки Schwab могут быть реализованы в случае необходимости ликвидации активов.

Две вещи помогают инвесторам с убытками по рыночным облигациям, более низкими процентными ставками и временем. С положительной стороны, массовое бегство из банков и паника, вероятно, будут иметь экономические последствия, которые заставят ФРС замедлить и потенциально отменить повышение ставок.

Morgan Stanley рассматривает откат как предложение привлекательной возможности для покупки. Морган считает, что SCHW имеет широкий доступ к капиталу и может справиться со сценарием хвостового риска с беспрецедентным снятием депозитов в короткие сроки. Морган считает, что SCHW может увеличить прибыль примерно на 20% в течение следующих пяти лет, одновременно увеличивая чистую процентную маржу, поскольку портфель ценных бумаг реинвестируется по гораздо более высоким ставкам по сравнению с текущей средней доходностью 1.60%-1.70%.

Аналитики Piper Sandler и Citi также выразили уверенность в SCHW, согласно отчету в CNBC в понедельник, так как накануне днем ​​акции упали почти на 11%.

Кроме того, генеральный директор Питер Кроуфорд в записке в понедельник попытался заверить инвесторов в стабильности Schwab, отметив, что более 80% всех ее банковских депозитов попадают под страховые лимиты FDIC и что она имеет «доступ к значительной ликвидности, включая оценивается в 100 миллиардов долларов денежного потока от денежных средств в кассе, связанных с портфелем денежных потоков».

Некоторые представители Уолл-стрит заинтересованы в разжигании паники и набегах на учреждения, особенно в свете быстрого вывода средств из SIVB — по сообщениям, 42 миллиарда долларов за один день, что составляет около четверти его депозитной базы. Несомненно, наступил предательский момент, учитывая более 600 миллиардов долларов совокупных убытков финансовых учреждений по рыночной стоимости, при этом на долю Schwab приходится более 20 миллиардов долларов. Для устранения повреждений потребуется время. Набеги на банки случаются редко и их невозможно предсказать, но, как мы видели на примере SVB, они всегда возможны. Конечно, SVB обслуживал концентрированное сообщество с около 95% незастрахованных вкладов.

Хладнокровие, скорее всего, возобладает, а паника в финансовом секторе предоставляет редкую возможность купить акции грозного дисконтного брокера по выгодной цене. Schwab имеет уникальные возможности для привлечения капитала, бегущего в фонды денежного рынка и депозитные сертификаты. Хотя в краткосрочной перспективе согласование высокого денежного рынка и ставки CD с портфелем с низкой фиксированной ставкой может быть дорогостоящим, в долгосрочной перспективе Schwab преуспеет по мере созревания своего портфеля.

Осторожность с Уолл-стрит может сохраниться в ближайшем будущем из-за последствий внезапной кончины SVB, Silvergate Capital (SI) и банк подписи (SBNY). Тем не менее, сообразительные инвесторы могут воспользоваться опасениями, покупая на распродаже финансовые учреждения высочайшего качества, такие как Schwab.