(Блумберг) — Инвесторы в облигации, пострадавшие от самых резких колебаний за последние десятилетия, притаились перед следующим большим испытанием: определить реакцию Федеральной резервной системы на растущую финансовую нестабильность, которая угрожает сорвать ее борьбу с инфляцией.
Самые читаемые от Bloomberg
Независимо от того, что делает центральный банк, инвесторы сталкиваются с еще большей болью после того, как волатильность выросла до уровней, невиданных со времен финансового кризиса 2008 года. Недавнее падение доходности казначейских облигаций и резкая перекалибровка ставок ФРС сигнализируют о том, что еще одно повышение на 25 базисных пунктов является наиболее вероятным сценарием на данном этапе. Что действительно беспокоит Уолл-стрит, так это то, что после этого будут делать чиновники.
Трейдеры в настоящее время видят ориентир центрального банка на конец года около 3.8%, что более чем на целый процентный пункт ниже оценки ставки ФРС в декабрьском «точечном графике», который является частью квартальных экономических прогнозов. Это голубиный сценарий, который может разбиться о стену в среду, когда выйдут новые прогнозы.
Инфляция остается высокой, а рынок труда продемонстрировал устойчивость, несмотря на самую агрессивную кампанию ужесточения за последние десятилетия. От того, решит ли ФРС сосредоточиться на этом или отдать приоритет заботам о состоянии финансовой системы, может определиться дальнейший путь повышения ставок.
«Сейчас это двусторонний риск, и, возможно, даже больше», — сказал ветеран рынка ставок Дэвид Робин, стратег TJM Institutional в Нью-Йорке. «Единственный шаг ФРС, который определенно не обсуждается, — это повышение на 50 базисных пунктов. В противном случае существует несколько вероятностей политики и еще больше вероятностей функции реакции. Это будет похоже на вечность до следующей среды в 2:XNUMX».
На фоне всех тревог широко наблюдаемый индекс MOVE, основанный на опционах показатель ожидаемой волатильности казначейских облигаций, в среду достиг 199 пунктов, увеличившись примерно вдвое с конца января. Доходность двухлетних облигаций США, обычно являющихся инвестициями с низким уровнем риска, на этой неделе колебалась между 3.71% и 4.53%, что является самым широким недельным диапазоном с сентября 2008 года.
По словам экономистов, опрошенных Bloomberg News, Федеральный комитет по открытым рынкам повысит ставки на четверть пункта на своем заседании 21-22 марта с текущего диапазона 4.5–4.75%. Председатель ФРС Джером Пауэлл поднял вопрос о возможности возврата к более крупным шагам, то есть на полпункта или более, если это будет подтверждено экономическими данными. Но это было до того, как опасения по поводу банковской системы заставили рынки пошатнуться.
Даже несмотря на беспорядки, охватившие Credit Suisse Group AG и некоторых американских региональных кредиторов, Европейский центральный банк в четверг продолжил запланированное повышение на полпункта, но дал очень мало подсказок о том, что может последовать.
Теперь вопрос заключается в том, ограничат ли недавние банковские проблемы способность ФРС справиться с ростом цен, который, хотя и замедляется, остается значительно выше целевого уровня в 2%.
«Самым болезненным исходом было бы то, что ФРС придет и скажет, что у нас есть проблема с финансовой стабильностью, и она решается», — сказал Эд Аль-Хусейни, стратег по ставкам в Columbia Threadneedle Investments. По его словам, тогда ФРС сможет продолжить свою борьбу с инфляцией и продолжить ужесточение. «Это результат, к которому рынок не готов на данном этапе».
Возникает вопрос, не зашел ли слишком далеко сдвиг рыночных цен в сторону понижения.
Точечный график
Еще в декабре официальные лица США прогнозировали, что они будут повышать ставки медленными темпами, при этом медианный прогноз предполагает, что эталонная ставка составит 5.1% к концу 2023 года. После выступления Пауэлла перед американскими законодателями 7 марта ставки на новый точечный график показали дополнительные ужесточение — своп-трейдеры повышают ожидания пиковой ставки примерно до 5.7%.
Эти ставки быстро выдохлись на фоне опасений широкомасштабного банковского кризиса, который может вызвать кредитный кризис в то время, когда ставки на экономическую рецессию становятся безудержными. Теперь своп-трейдеры делают ставку на то, что ужесточение ФРС достигнет максимума примерно на 4.8% в мае, а ставки будут снижаться до конца 2023 года.
Любой ястребиный сюрприз от точечного графика ФРС нанесет удар по инвесторам, особенно после большого ралли казначейских облигаций в этом месяце.
По мнению Анны Дрейер, со-портфельного менеджера Total Return Fund в T. Rowe Price, единственная верная вещь среди всех неопределенностей — это «перетягивание каната» между банковской инфекцией и опасениями по поводу инфляции. Это то, что будет продолжать управлять настроениями на рынке ставок.
«Чего мы не знаем, так это того, насколько они ужесточаются и каково их влияние на экономический рост и экономику США», — сказал Ашиш Шах, главный инвестиционный директор по государственным инвестициям в Goldman Sachs Asset Management. «Банки собираются установить более высокий порог для кредитования, и это приведет к замедлению роста. Вывод для инвесторов заключается в том, что они должны оценивать процентные ставки с большей неопределенностью в обоих направлениях».
Что смотреть
Календарь экономических данных
21 марта: производственный индекс ФРБ Филадельфии; существующие продажи дома
22 марта: заявки на получение ипотечного кредита MBA
23 марта: заявки на пособие по безработице; Баланс текущего счета; индекс национальной активности ФРБ Чикаго; продажа нового дома; Производственный индекс ФРБ Канзас-Сити
24 марта: заказы на товары длительного пользования; заказы на капитальные товары; S&P Global США в сфере производства и услуг PMI; Деятельность Федерального резервного банка Канзас-Сити в сфере услуг
Календарь Федеральной резервной системы
Календарь аукционов:
20 марта: 13- и 26-недельные счета
21 марта: счета за 52 недели; 20-летняя облигация
22 марта: счета за 17 недели
23 марта: счета на 4 и 8 недель; 10-летние казначейские ценные бумаги с защитой от инфляции
Самое читаемое из Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Источник: https://finance.yahoo.com/news/bond-market-set-more-tumult-200000259.html.