Поскольку оптимизм по сделкам умирает, у SPAC может быть удивительное будущее в качестве инвестиций с фиксированным доходом

С 2019 по 2021 год некоторые SPAC были одними из самых привлекательных для инвестиций, стремясь вывести на рынок привлекательные, неуловимые растущие компании и при этом щедро вознаграждая своих спонсоров. Однако, к сожалению для многих SPAC результаты для инвесторов после заключения сделки были низкими.

Теперь в 2022 году, поскольку инвестиции в рост не в фаворе на медвежьем рынке. Социальный капитал, который был ранним сторонником тенденции SPAC, ожидая, что они заменят IPO, объявил о планах «свернуть» два SPAC. Конечно, стоит отметить, что Активность IPO резко упала в 2022 году так же.

Однако, несмотря на широкий пессимизм, SPAC теперь могут обеспечить доход для инвесторов. Просто не тот, которого ожидали спонсоры. Возможно, SPAC могут относительно хорошо складываться в качестве краткосрочных активов с фиксированным доходом.

Привлекательная краткосрочная доходность

Юлиам Климочко, портфельный управляющий фонда Accelerate Arbitrage Fund, которому принадлежит более 200 SPAC, объясняет, как это работает. Сегодня «98% SPAC торгуются ниже наличных в доверительном управлении», — говорит он. Это означает, что инвестор может фактически держать 10 долларов стоимости за 9.84 доллара, согласно текущим расчетам Климочко для среднего SPAC.

Затем, независимо от того, ликвидирует ли SPAC или голосует за сделку или продлевает, у вас должна быть возможность выкупить и получить стоимость, находящуюся в доверительном управлении. Конечно, скидка 1.6% может показаться не слишком заманчивой, особенно если у SPAC есть много месяцев до возможности погашения.

Однако недавние изменения процентных ставок создают потенциальные возможности. Ставки по казначейским векселям, в которые большинство SPAC вкладывает свои деньги, существенно выросли, в настоящее время платя около 4% за годовой казначейский вексель.

Это означает, что стоимость SPAC может превысить первоначальную стоимость в 10 долларов, поскольку они ищут сделки и получают проценты, пока ждут. Сегодня вы можете получить скидку на инвестиции, приносящие около 4%. Конечно, здесь сложнее, чем с другими инвестициями с фиксированным доходом, и ваше мнение о пути инфляции тоже имеет значение, но SPAC могут неожиданно стать инвестициями с фиксированным доходом.

Таким образом, у SPAC может быть потенциал заработать больше, чем на казначейских векселях, в мире с фиксированным доходом, где даже дополнительный 1% дохода может иметь значение. Кроме того, все еще есть шанс, что некоторые из этих SPAC найдут привлекательную для инвесторов сделку на фоне медвежьих рыночных оценок 2022 года. Однако в 2022 году результаты сделок SPAC в целом были низкими, и многие инвесторы предпочитают выкупать, а не заключать сделки, которые часто выступали плохо.

Налог на выкуп представляет риск

Одним из недавних неожиданных рисков для SPAC является недавний налог на выкуп, который в рамках Закона о снижении инфляции взимает с компании 1% от стоимости любых выкупов, начиная с января 2023 года. Этот закон не обязательно предназначался для налогообложения SPAC, когда они возвращают наличные, но некоторым, возможно, придется заплатить его, учитывая текущие интерпретации законодательство. Если да, то вопрос в том, несут ли расходы инвесторы или спонсоры.

Налог на выкуп может снизить доходность для тех, кто рассматривает SPAC как инвестиции с фиксированным доходом. Здесь Климочко признает неуверенность. Он видит, что некоторые спонсоры опережают этот вопрос в своей документации по расширению, и ожидается, что SPAC, зарегистрированные на Каймановых островах, не будут нести ответственность за налоги. Тем не менее, SPAC, зарегистрированные в Делавэре, могут быть такими.

Тем не менее, более ранние SPAC с более расплывчатыми формулировками защиты инвесторов в своих заявках S-1 могут иметь возможность использовать наличные деньги, которые в противном случае пошли бы инвесторам, для уплаты любого налога на выкуп. Когда вы смотрите на потенциальную доходность наличными, эти детали будут иметь значение.

варранты

Затем, как гораздо более спекулятивные инвестиции, варранты SPAC также могут выглядеть интересно. Как правило, они дают возможность приобрести акции по фиксированной цене после заключения сделки, что дает большой потенциал роста, если дела пойдут действительно хорошо.

Конечно, дела шли не очень хорошо, и 2022 год стал кошмаром для варрантов SPAC, которые сейчас снижены на 83% с начала года. Однако средний SPAC торгуется так, как будто существует 80-процентная вероятность того, что SPAC не найдет сделку по текущей оценке Климочко. Это мало по сравнению с историей, и поэтому, если мы не увидим массовую волну погашений, что возможно, варранты SPAC могут иметь некоторую ценность.

Конец бума

Так что бум SPAC прошлых лет явно закончился. Тем не менее, SPAC могут иметь интересную структуру в качестве инвестиций с фиксированным доходом для тех, кто хочет погрузиться в детали. Есть даже аргумент в пользу того, что некоторые варранты SPAC могут иметь консервативную цену, основанную на истории, для более предприимчивого инвестора. Тем не менее, варранты могут упасть до нуля, если сделка не будет найдена.

Однако это показывает, что мы находимся на медвежьем рынке. Всего несколько лет назад SPAC продемонстрировали значительный рост доходности капитала по определенным сделкам, хотя и временно. Теперь в нынешних условиях инвесторы могут лучше рассматривать SPAC как вариант с фиксированным доходом. Времена изменились.