Разрозненный точечный график может привести к тому, что FOMC столкнется с самим собой

2022 год оказался годом американских горок для экономики.

После почти десятилетия искусственно заниженных процентных ставок и неспособности таких учреждений, как ФРС, повысить инфляцию до целевого уровня в 2%, в этом году цены выросли до самого высокого уровня с 1980-х годов.

Вы ищете быстрые новости, полезные советы и анализ рынка?

Подпишитесь на рассылку новостей Invezz сегодня.

Завтра FOMC соберется в последний раз в календарном году.

Важно отметить, что в конце квартала рынок будет с нетерпением ждать выхода долгожданного сводного отчета об экономических прогнозах и точечной диаграммы, в которой представлена ​​разбивка ожиданий каждого из участников.

Для подробного ознакомления с текущей сводкой экономических прогнозов заинтересованные читатели могут просмотреть этот гайд с сентября.

Декабрьское собрание позволит участникам рынка получить представление о целевых уровнях процентных ставок и о том, как долго лица, принимающие решения, ожидают, что они останутся повышенными в будущем.

Голуби против ястребов

В июне индекс потребительских цен взлетел до 9.1% (о чем я писал здесь), что привело к первому из четырех повышений ставки в три раза по сравнению с традиционными 25 б.п.   

На данный момент FOMC поднимал ставки с нуля на семи заседаниях подряд до диапазона 3.75–4%.

Почти полная потеря ценовой стабильности в начале года, усугубленная скачком цен на топливо, привела к единодушному решению членов FOMC о повышении ставок.

Однако в последнем выпуске цифры ИПЦ снизились до 7.1% (имеется здесь), ниже, чем 7.7% в предыдущем месяце.

Свежие данные, опубликованные ФРБ Нью-Йорка, также указывают на ослабление инфляционных ожиданий.

Кроме того, в недавнем отчете Мичиганский университет показали, что инфляционные ожидания на год вперед снизились до 15-месячного минимума в 4.6%, что усложнило динамику между ястребами и голубями, работающими в комитете.

Рынок в целом ожидает, что FOMC продолжит повышать ставки, но на декабрьском заседании на 50 базисных пунктов вместо 75 базисных пунктов.

Хотя ожидаемое решение по процентной ставке на этой неделе в значительной степени выкристаллизовалось в умах участников финансового рынка, прогнозируемая траектория процентной ставки вызовет наибольший интерес.

Один из ключевых вопросов, связанных с будущей траекторией ставок, — это влияние лагов, которое я обсуждал в этой статье. кусок.

В целом экономисты согласны с тем, что денежно-кредитным решениям требуется время, чтобы фильтроваться в экономике.

Для голубиного лагеря снижение общей инфляции после беспрецедентного повышения ставок является признаком того, что ФРС следует рассмотреть возможность замедления ужесточения денежно-кредитной политики или даже приостановки, чтобы полностью оценить влияние на систему в целом.

Если ФРС продолжит намеченный путь достижения уровня около 5% для борьбы с инфляцией, голубиные члены опасаются, что это может оказаться разрушительным или даже катастрофическим для важнейших секторов, которые очень чувствительны к изменениям процентных ставок, включая жилье, автоматический, а также к потребительским расходам.

Тем не менее, на исторической основе уровни инфляции по-прежнему намного выше того, что мы обычно наблюдаем в цикле ужесточения.

С точки зрения устойчивости режима более высоких ставок, которому председатель Пауэлл, по-видимому, привержен, он будет надеяться на относительно консолидированный точечный график, где большинство членов согласны с тем, что ставки должны оставаться повышенными в 2023 году для поддержания ценовой стабильности.

С другой стороны, точечный график с разбросанными точками, вероятно, сигнализировал бы о гораздо больших трениях в переговорах с другими членами FOMC.

Выход Джеймса Булларда, президента Федерального резервного банка Сент-Луиса, из FOMC в конце этого года может означать потерю ключевого союзника программы ужесточения.

Даниэль ДиМартино Бут, генеральный директор Quill Intelligence и советник Федерального резервного банка Далласа с 2006 по 2015 год. считает, что все может стать очень сложно, если по мере снижения показателей инфляции Джон С. Уильямс из ФРБ Нью-Йорка и Лаэль Брейнард из Совета управляющих, оба традиционные голуби, найдут точки соприкосновения.

Возможные прогнозы

Терминальная ставка ФРС, скорее всего, останется на уровне около 5%.

Смещение целевого показателя выше, например, до 5.5%, приведет к тому, что ФРС будет повышать процентную ставку до лета 2023 года и потеряет столь необходимую гибкость на предстоящих заседаниях.

Кроме того, ФРС может рискнуть потерять всеобщее доверие, если она ожидает, что процентные ставки сдвинутся даже выше целевого уровня на данном этапе.

Однако, если на этой неделе ставки повысятся на 50 базисных пунктов, маловероятно, что денежно-кредитные действия немедленно приостановятся, что сигнализирует о том, что рынок может ожидать минимального повышения на 25 базисных пунктов на первом собрании 2023 года.

Экономическая слабость

Хотя в последнее время финансовые рынки относительно успокоились, главным препятствием на пути Пауэлла, скорее всего, будет полное раскручивание рынка труда.

Исследование потребителей, опубликованное Мичиганским университетом в прошлом месяце. заявил,

Около 43% потребителей ожидали роста безработицы в предстоящем году, и в последний раз эта доля превышала ее в начале пандемии и до этого в 2009 году.

Бут отмечает, что Исследование Федеральный резервный банк Сент-Луиса обнаружил, что значительная часть рекламируемых вакансий нацелена на высококвалифицированную рабочую силу с целью переманивания талантов у конкурентов.

Хотя это не новая практика, исследование показывает, что за последние два года наблюдается резкий рост такого поведения в поисках талантов со стороны фирм.

Это предполагает, что многие заявленные вакансии на самом деле представляют собой перевод рабочей силы с одной работы на другую, а не наличие вновь созданных рабочих мест.

A Bloomberg Статья также показала, что в послевоенной истории ФРС не было случаев, когда уровень безработицы рос от 0.5% до 2% в течение делового цикла.

Иными словами, чтобы снизить инфляцию до целевого уровня в 2%, ФРС придется пойти на жесткую посадку и сократить рынок труда до размера.

В связи с сообщениями о закрытии большого количества малых предприятий, основная часть вакансий, предназначенных для не имеющих высшего образования и менее квалифицированных работников, может быть уже в значительной степени заполнена.

В декабрьских данных первоначальные заявки на пособие по безработице в годовом исчислении стали положительными, что, вероятно, предвещает грядущие события.

Перспективы уровня жизни также начали ухудшаться, поскольку 58% потребителей, получающих самую низкую треть дохода, готовятся сократить расходы в следующие 12 месяцев.

Возможно, еще более последовательно то же исследование показывает, что 47% высокооплачиваемых работников также стремятся сократить расходы в связи с высокой инфляцией, которая в ближайшие кварталы может оказаться катастрофической для ищущих работу.

Расходы на жилье, отдых и ВВП в третьем квартале

Цены на жилье, будучи очень чувствительными к повышению ставок, также рухнули в юрисдикциях по всей стране после повышения ставок по ипотечным кредитам, о которых я рассказывал в статье. здесь.

Индекс Кейса-Шиллера (о котором вы можете прочитать здесь), который был очень положительным всего несколько месяцев назад, обозначил резкий поворот и упал ниже ожиданий.

Ожидается, что потребительские расходы в праздничный сезон в этом году значительно снизятся, сообщает CNBC. Всеамериканский экономический обзор, показывая, что 41% респондентов планируют снизить свои расходы из-за инфляции и слабости на рынке труда по сравнению с 27% в предыдущем году.

Кроме того, произошло 10-процентное снижение ожидаемых расходов на подарки, поскольку прямая фискальная поддержка со стороны правительства начала иссякать.

Бут также отметил, что рост ВВП в третьем квартале на положительную территорию в 3% (комментарий к этому можно найти здесь), не является аномалией, а фактически является особенностью большинства кризисных периодов.

Улучшение ВВП, вероятно, будет недолгим и отражает временные факторы, такие как высокий уровень экспорта энергетика в Европу.

Outlook

FOMC повысит ставки на 50 базисных пунктов на заседании на этой неделе и почти наверняка последует за этим еще одним повышением на первом заседании 2023 года.

Несмотря на ослабление ожиданий и появление трещин на различных рынках, ФРС, вероятно, заявит, что консолидация ставок будет необходима в течение длительного периода.

С новыми ротациями в составе FOMC Джею Пауэллу может быть труднее сбалансировать свою стратегию ужесточения с появлением более голубиных голосов.

В такой атмосфере сложно представить, что ФРС продолжит неуклонно ужесточать политику и поддерживать высокие ставки, а потери рабочих мест неизбежно будут увеличиваться.

Глава отдела глобальных экономических исследований Bank of America, Итан Харрисполагает, что ужесточение ФРС может снизить инфляцию до уровня 3–4%, но достижение цели в 2% может оказаться невозможным даже на горизонте 2–3 лет. 

Другим важным компонентом является поэтапный отказ правительства США от возмещения подоходного налога с бизнеса в 2023 году, который на сегодняшний день составил более 100 миллиардов долларов в 2022 году, и увеличение расходов владельцев малого бизнеса, часто в сегментах потребления предметов роскоши.

Бут отметил, что этот дефицит в следующем году значительно усложнит финансовые условия.

Соусник отъезжает от станции.