Книга легендарного инвестора миллиардера

В новой книге Дэвида Рубинштейна Как инвестировать: мастера своего дела (Simon & Schuster, 2022), во введении он открыто признается, что не считает себя великим инвестором. Рубинштейн — адвокат, который провел время в Белом доме Картера и основал свою фирму прямых инвестиций в Вашингтоне в 1987 году после того, как решил бросить юриспруденцию в пользу чего-то более прибыльного. Несмотря на свою скромность, Рубинштейн в роли титана прямых инвестиций, который накопил состояние более 3 миллиардов долларов, в основном потому, что его фирма по выкупу, которая управляет активами в 375 миллиардов долларов, имела гораздо больше выигрышных инвестиций, чем убыточных. Валовая внутренняя норма прибыли Carlyle до вычета комиссий составляет в среднем 26% в год на протяжении более 30 лет.

В книге Рубинштейна представлены его интервью с 23 великими инвесторами из США, от знатока ценных бумаг Сета Клармана до бога хедж-фондов Рэя Далио, звезды недвижимости Джона Грея, инвестора в инфраструктуру Адебайо Огунлеси и макротрейдера, ставшего криптоходлером Майком Новограцем. По подсчетам Forbes, не менее 12 из них являются миллиардерами, включая Джеймса Саймонса, гениального математика, который отказался от карьеры руководителя математического факультета Университета Стоуни-Брук, чтобы стать пионером количественного инвестирования на Уолл-Стрит. За последние 30 с лишним лет его фонд Medallion и его компьютерные модели достигли чистой прибыли в 40% в год, а состояние Саймонса составляет 28 миллиардов долларов. Хотя вам не следует ожидать каких-то конкретных стратегий по поиску или оценке отличных акций или фондов, можно многому научиться из увлекательного жизненного и карьерного пути этих выдающихся инвесторов и того, как они думают о мире и рынках в своих поисках. избыточной доходности.

Forbes: Почему вы захотели написать эту книгу, учитывая все книги, посвященные инвестированию?

Дэвид Рубинштейн: Я в инвестиционном мире уже 35 лет. Другие книги, которые я написал, на самом деле не были посвящены инвестициям. Люди говорили мне, почему бы тебе не сделать что-нибудь с тем, что ты сделал за последние 35 лет? Я бы не сказал, что я великий инвестор, но я побывал в инвестиционном мире. Во-вторых, много лет назад была написана книга, которую я читал, когда был моложе, под названием Мастера денег, Джон Трейн. (Первоначально опубликованный в 1980 году, бестселлер рассказывал о девяти великих инвесторах, включая Уоррена Баффета, Бенджамина Грэма и Джона Темплтона.) Это была действительно хорошая книга о знаменитых инвесторах той эпохи. Это не была книга интервью, но он проделал довольно хорошую работу. Итак, я подумал, может быть, что-то вроде того, когда вы берете лучших инвесторов и объясняете, что они сделали. Я не говорю, что кто-то станет великим инвестором, прочитав мою книгу, но она может дать среднестатистическому инвестору некоторые идеи о том, что им не следует или следует делать, и, возможно, вдохновит некоторых молодых людей, занимающихся инвестированием. Я также пытаюсь сказать, что инвесторы оказывают полезную услугу нашей стране. Если вы выделяете капитал Модерне, это хорошо. Я пытался сказать, что инвесторы — это не просто жадные люди, делающие деньги. Они действительно делают полезные вещи для общества.

Forbes: Учитывая всех людей, у которых вы брали интервью, и людей в вашей книге, были ли какие-то особенные, кто впечатлил вас больше всего с точки зрения их путешествия?

Рубинштейна: У многих из них были путешествия, которые вы не могли предсказать. Джим Саймонс, например, был математиком мирового уровня, но никто не считал его инвестором. Затем он фактически изобрел количественное инвестирование. Стэн Дракенмиллер собирался стать лесником или кем-то в этом роде, а закончил тем, что пытался получить степень доктора экономических наук. и в конечном итоге он становится одним из лучших инвесторов. Это отличное интервью; Я действительно восхищаюсь им. У меня есть интервью с женщиной, которая сейчас является директором по инвестициям в Рокфеллеровском университете, Паулой Волент. Она была реставратором произведений искусства и пошла в бизнес-школу, чтобы помочь своему бизнесу по сохранению произведений искусства, и в итоге она обошла Дэвида Свенсона из Йельского университета, мастера с точки зрения нормы прибыли (для пожертвований). Так что вы просто никогда не можете предсказать.

Forbes: Есть ли какие-нибудь великие инвесторы, с которыми вы сталкивались, которые, по вашему мнению, использовали действительно неортодоксальный подход?

Рубинштейна: У Стэна Дракенмиллера очень интересная точка зрения. Он делает макро. Он также торгует акциями, а затем иногда открывает короткие позиции, а иногда открывает длинные позиции. Он вроде как делает все, что ему нравится или что он считает нужным делать, но потом он любит говорить, что я могу передумать на следующий день. Поэтому он говорит: «Я не люблю давать советы людям, потому что на следующий день я могу передумать, и я не хочу, чтобы люди думали, что я им что-то сказал». Так что он умный парень, очень интровертный и очень скромный.

Я думаю, что во всех этих парнях есть изрядная доля скромности, потому что все они совершали ошибки. Они все потеряли много денег на сделках и привыкли к этому. Способность довольно быстро преодолевать свои ошибки является признаком хорошего инвестора. Потому что иначе, если вы задержитесь на своих ошибках, вы никогда ничего не добьетесь.

Forbes: Дракенмиллер был ключевым инвестором Джорджа Сороса.

Рубинштейна: Он был парнем позади этого. Абсолютно. И это было тогда, когда миллиард долларов был большой суммой. Он сорвал банк Англии и заработал миллиард долларов. Затем, конечно, Джон Полсон (также фигурирующий в книге) заработал 20 миллиардов долларов. Вы можете вспомнить финансовый кризис 1990-х годов. Это было Long Term Capital Management, оно должно было развалиться. Минфин не знал, что делать. Этот убыток составил миллиард долларов. Вот о чем они говорили. Сегодня это кажется банальным.

Forbes: Есть ли великие инвесторы, которых вы хотели бы включить в книгу?

Рубинштейна: Были еще пять человек, которых я не смог включить в книгу из-за ограничений по количеству страниц — они есть в аудиоверсии книги. Один из них — Билл Экман, очень хороший инвестор. Я сделал интервью, но не поместил его в книгу, потому что решил сделать это только с американскими инвесторами. Другой — Нил Шен, парень, который превратил Sequoia China в крупнейшую венчурную компанию в Китае. Он такой же зрелищный.

Forbes: Какие качества и навыки вы нашли общими у этих великих инвесторов?

Рубинштейна: Вот что общего у великих: они происходили из семей рабочих среднего класса. Они довольно хорошо образованы. Они не бросившие школу. У них довольно хорошие возможности для математики. У них огромное интеллектуальное любопытство. Они действительно любят читать как можно больше, даже если это не касается области, в которую они вкладывают деньги. Они являются губками для информации. Им нравится принимать окончательное решение. Они не хотят делегировать решение, а когда принимают плохое решение, признаются в этом и переходят к следующему делу. Они также довольно благотворительны. Очевидно, что не все, кто работает в инвестиционном мире, богаты, потому что некоторые люди работают в пожертвованиях, но если вы делаете много денег, и вы действительно зарабатываете много денег, они, как правило, раздают большую часть денег. Это. Они также обладают изрядной долей смирения. Очевидно, что всегда есть высокомерные люди, но скромные люди — это люди, которые совершали ошибки, а эти ребята все совершали ошибки. Они признают это.

Forbes: Если бы вам пришлось выбирать из типов инвестиционных стилей, описанных в книге, какой бы вы предпочли?

Рубинштейна: Наиболее безопасными будут стоимостные инвесторы, потому что стоимостные инвесторы не собираются брать высоколетящих. Но я бы сказал, что если бы я мог инвестировать в любого из этих парней в книге — я думаю, что они все хороши — посмотрите, что сделала Sequoia, революционизировав венчурный мир. Это просто феноменально. И номера Стэна Дракенмиллера сейчас не известны, но он эффектная личность. Если бы он взял новые деньги, было бы здорово дать деньги. Даже Рон Бэрон, который занимается взаимными фондами, который, очевидно, является супер знатоком инвестиционного мира, не очень благосклонно относится к взаимным фондам, но он неплохо справился со своими инвесторами.

Forbes: Каковы были ваши лучшие инвестиции в Carlyle и какие уроки вы извлекли?

Рубинштейна: Несколько лет назад мы инвестировали в Китай, China Pacific Life, которая была почти банкротом. Это была компания по страхованию жизни, и мы объединились с некоторыми местными партнерами, и мы все изменили; произвел революцию в том, как они поступали. И мы сделали очень большой возврат. Недавно мы заключили сделку под названием Zoom Info, которая не является Zoom. Это совсем другая компания, и мы заработали на этом очень большую сумму. Люди сказали нам не делать этого. Они сказали, что эта Zoom Info никуда не денется, или China Pacific Life никуда не денется. Вы должны очень скептически относиться к людям, которые говорят вам не делать то или не делать то. Вы действительно должны изучить его. Потому что, опять же, как я сказал в книге, бросить вызов общепринятому мнению — вот что делает великих инвесторов. Вы должны идти против течения, и это то, что мы иногда делали в Carlyle.

Forbes: Есть ли инвестиции, которые вы можете вспомнить?

Рубинштейна: Их много. У нас есть компания под названием Carlyle Capital, которая была более или менее фондом облигаций, и мы привлекли заемные средства, Ginnie Maes и Fannie Maes. Но когда наступила Великая рецессия, банки еще не позволяли вам брать взаймы под эти ценные бумаги, а правительство еще не гарантировало их. Итак, он ушел под воду.

Урок состоял в том, что только потому, что кто-то дает взаймы 98 центов за доллар, не означает, что вы должны их брать. В те дни вы могли получить ссуды репо, которые рефинансировались каждый день. По сути, вы можете одолжить 98 центов под государственные ценные бумаги, но затем, в какой-то момент, когда банки придут и скажут, что мы нервничаем из-за этих ценных бумаг, мы собираемся одолжить 90 центов за доллар, тогда у вас возникнут некоторые проблемы.

Forbes: Считаете ли вы, что сейчас рынок более рискован, чем когда вы начинали?

Рубинштейна: Я не знаю, является ли рынок более рискованным, но я бы сказал, что рынки всегда становятся более изощренными. Уловка, которую мы имеем сейчас, заключается в том, что мы на самом деле не знаем, будет ли рецессия и насколько глубокой она будет. Я бы не сказал, что это более рискованно, но я бы сказал, что ставки могут быть выше, потому что люди рискуют больше денег, чем раньше. Другими словами, сумма денег, которую вы можете вложить в работу, значительна, потому что фонды намного больше. Итак, в старые времена вы могли положить меньшую сумму денег. Сегодня количество доступных денег просто ошеломляет.

Forbes: Есть ли у вас какие-либо комментарии по поводу торговли акциями мемов?

Рубинштейна: В своей книге я говорю: убедитесь, что вы знаете, что делаете. Читать. Многие из тех, кто делал некоторые из этих акций, были молодыми людьми, которые на самом деле ничего не читали — они просто следовали тренду. И я думаю, что они не были так хорошо информированы, как, вероятно, должны были быть. Хитрость хорошего инвестора заключается в том, чтобы читать и знать, что вы делаете. И много раз люди просто выходили на рынок и не знали, что делают. Они заняли больше денег, чем могли себе позволить. В любую эпоху всегда найдутся люди, которые пытаются быстро разбогатеть, а этого не происходит.

Forbes: Что, по вашему мнению, вынесут инвесторы из вашей книги?

Рубинштейна: Вот на что я надеюсь: если вы молодой человек и думаете о карьере в сфере инвестирования, я надеюсь, вас вдохновят великие инвесторы и вы подумаете, что, хотя я не могу быть Джимом Саймонсом, я мог бы быть довольно хорош в этом, если я делаю то, что мне нужно делать — получаю образование, усердно работаю и так далее. Я надеюсь, что средний инвестор, у которого есть 100,000 200,000–XNUMX XNUMX долларов, может сказать, что мне следует вложиться в фонд, а не пытаться выбирать акции самостоятельно. А затем я перечисляю в книге вещи, которые вы должны искать в фонде, например послужной список. Для людей, говорящих: «Нет, у меня достаточно денег, чтобы выбирать акции, и я действительно хочу потратить на это немного времени, я привожу несколько предостерегающих историй о том, что вам действительно нужно делать». Самое главное — читать, знать, во что ввязываешься, и не думать, что ты гений, потому что умеешь делать виджеты. Просто будьте реалистичны в своих ожиданиях по норме прибыли.

Самое важное, что нужно признать, это то, что самая большая ошибка, которую совершают люди, заключается в том, что они продают, когда рынки идут вниз, и покупают, когда рынки растут. Рынки сейчас падают. Они могут опуститься еще немного, но, вероятно, мы уже близко ко дну. Я думаю, что это, вероятно, довольно хорошее время, чтобы покупать вещи, которые имеют разумные перспективы для бизнеса. И, конечно же, если вас интересует доходность, доходность дивидендных акций сейчас будет очень высокой.

Forbes: Спасибо, Дэвид.

Выдержка из октябрьского номера журнала Forbes Billionaire Investor, где вы можете инвестировать вместе с самыми умными инвесторами-миллиардерами в мире.