Криптовалюта достигла дна? On-chain говорит да, макрос говорит, что боль возникает после паузы подачи

Ассоциация коллапс Терры (LUNA) в июне 2022 года была искрой, которая зажгла огонь, который продолжал пожирать крипторынок. Цепная реакция банкротства известных игроков отрасли продолжалась в течение года и завершилась крахом FTX, одной из крупнейших криптобирж в отрасли.

Когда FTX рухнула, она уничтожила миллиардные клиентские депозиты и подтолкнула рынок к трехлетнему минимуму. Биткойн достиг 15,500 XNUMX долларов и угрожал еще больше упасть по мере распространения инфекции от FTX.

С тех пор биткойн восстановился и показал заметную прибыль, которая с конца января 23,000 года колеблется около 2023 XNUMX долларов.

Однако рынок по-прежнему выглядит нестабильным. Процедура банкротства для FTX, Celsius и других крупных компаний все еще продолжаются и могут вызвать большую волатильность цен. Надвигающаяся рецессия создает макроэкономическую неопределенность, которая удерживает рынок на месте.

Отрасль кажется разделенной — некоторые считают Биткойн достиг дна в ноябре 2022 года, в то время как другие ожидают большей волатильности и еще более низкого минимума в ближайшие месяцы.

CryptoSlate изучил факторы, которые могут подтолкнуть биткойн к новому минимуму, и факторы, указывающие на дно, были настроены так, чтобы представить обе стороны аргумента.

Погружаясь в три показателя в твите ниже, которые анализируют потенциальное дно рынка.

Изменение чистой позиции по адресам, содержащим более 1,000 BTC, указывает на сильное дно цикла. Эти адреса, называемые китами, исторически накапливали биткойны во время экстремальной волатильности цен.

Киты начали интенсивное накопление во время краха Terra в июне 2022 года, собрав почти 100,000 2022 BTC всего за несколько недель. После трех месяцев распродаж киты снова начали скапливаться в конце ноября XNUMX года, сразу после крах FTX. Как только цена биткойна стабилизировалась в декабре, киты начали распродавать свои активы и сокращать свои чистые позиции.

И хотя в конце января произошло некоторое увеличение нетто-позиции китов, объемы обмена не предполагают массового накопления.

Долгосрочные держатели (LTH) составляют основу рынка биткойнов. Определенные как адреса, хранящие BTC более шести месяцев, они исторически продавались во время рыночных вершин и накапливались во время рыночных падений.

Предложение биткойнов у долгосрочных держателей часто рассматривается как индикатор рыночных циклов. Когда предложение быстро увеличивается, рынок стремится к дну. Рынок может приближаться к своей вершине, когда предложение начинает сокращаться.

Тем не менее, предложение LTH не застраховано от событий черного лебедя. Редкое исключение из этой тенденции произошло в ноябре 2022 года, когда крах FTX подтолкнул многие LTH к сокращению своих активов.

Но, несмотря на спад, предложение LTH восстановилось в 2023 году. По состоянию на февраль долгосрочные держатели держат более 14 миллионов BTC. Это представляет собой увеличение более чем на 1 миллион BTC с начала 2022 года, при этом LTH в настоящее время держат примерно 75% предложения биткойнов.

CryptoSlate проанализировал данные Glassnode и обнаружил, что предложение LTH продолжает расти. Среди LTH мало признаков капитуляции, что указывает на то, что дно может быть достигнуто.

Бессрочные фьючерсы, присущие рынку криптовалют, являются надежным показателем доверия инвесторов к биткойнам.

Бессрочные фьючерсы — это фьючерсные контракты без срока действия, позволяющие инвесторам закрывать свои позиции в любое время. Чтобы цена контракта соответствовала рыночной стоимости биткойна, биржи используют ставки финансирования. Когда цена контракта выше, чем спотовая цена BTC, длинные позиции платят комиссию за короткие позиции. Когда цена контракта ниже спотовой цены BTC, короткие позиции платят комиссию длинным позициям, в результате чего цена контракта выравнивается с рыночной стоимостью биткойна.

Положительные ставки финансирования указывают на более длинные позиции по бессрочным фьючерсным контрактам, показывая, что инвесторы ожидают роста цены биткойна. Отрицательные ставки показывают обилие коротких позиций и готовность рынка к снижению цены биткойна.

С начала 2020 года каждый раз, когда цена биткойна достигала дна, на рынке наблюдались крайне отрицательные ставки финансирования. В 2022 году в июне и ноябре наблюдался резкий рост отрицательных ставок фондирования, что свидетельствует о том, что инвесторы активно занимали короткие позиции на рынке во время краха Terra и FTX. Резкие всплески отрицательных ставок всегда коррелировали с дном рынка — большое количество коротких позиций по бессрочным контрактам создает дополнительную нагрузку на борющийся рынок.

Ставки финансирования были почти полностью положительными в 2023 году. Поскольку нет данных, указывающих на начало экстремальных всплесков отрицательных ставок финансирования, рынок может находиться в фазе восстановления.

Повторяющийся характер рыночных циклов позволяет нам распознавать закономерности в волатильности цены биткойна. С 2012 года на каждом медвежьем рынке биткойн демонстрировал более высокий минимум, чем в предыдущем цикле. Эти минимумы измеряются путем расчета просадки по цене ATH BTC, достигнутой в цикле.

• 2012 – 93% просадки от ATH
• 2015 – 85% просадки от ATH
• 2019 – 84% просадки от ATH
• 2022 – 77% просадки от ATH

Более высокие минимумы в каждом цикле приводят к увеличению общего предложения биткойнов в прибыли. Это также связано с потерянными монетами, поскольку это число продолжает расти с каждым циклом, по сути, превращаясь в принудительное удержание.

Каждый раз, когда процент предложения биткойнов в прибыли опускался ниже 50%, формировалось дно цикла. Это произошло в ноябре 2022 года, когда предложение прибыли составляло всего 45%. С тех пор предложение прибыли увеличилось примерно до 72%, что указывает на восстановление рынка.

Эти показатели предполагают, что дно было достигнуто в ноябре, когда биткойн упал до 15,500 XNUMX долларов. Чистая нереализованная прибыль/убыток (NUPL), показатель, сравнивающий рыночную стоимость и реализованную стоимость биткойнов, является хорошим показателем настроений инвесторов.

NUP с поправкой на организации в настоящее время показывает, что Биткойн вышел из фазы капитуляции и вступил в фазу надежды/страха, которая исторически была предвестником роста цен.

После ноябрьского падения Биткойн восстановил многократную стоимость. Каждый раз, когда спотовая цена BTC превышала цену реализации, рынок начинал восстанавливаться.

По состоянию на февраль 2023 года Биткойн превзошел цену реализации для краткосрочных держателей (18,900 22,300 долларов США), цену реализации для долгосрочных держателей (19,777 XNUMX долларов США) и среднюю цену реализации (XNUMX XNUMX долларов США).

Коэффициент MVRV — это метрика, используемая для измерения стоимости сети через ее реализованную кепку. В отличие от рыночной капитализации, реализованная капитализация приблизительно равна стоимости, уплаченной за все монеты в последний раз, когда они были перемещены. Коэффициент MVRV можно применять к монетам, принадлежащим долгосрочным держателям (LTH) и краткосрочным держателям (STH), чтобы лучше понять поведение ходлеров.

Когда отношение LTH MVRV падает ниже отношения STH MVRV, рынок формирует дно. Данные Glassnode показывают, что две полосы сходятся в ноябре.

Каждый раз, когда коэффициенты расходились, рынок вступал в фазу восстановления, что приводило к росту.

С 1998 года максимум графика повышения ставок Федеральной резервной системы коррелировал с минимумом цен на золото. На графике ниже основания отмечены черными стрелками.

Каждое из этих падений сопровождалось повышением цены на золото — после падения до 400 долларов за унцию в 2005 году золото выросло до 1,920 долларов за унцию чуть более чем за шесть лет.

Хотя биткойн уже давно сравнивают с золотом, только в 2022 году они начали демонстрировать значительную корреляцию. По состоянию на февраль цена биткойна и золота показала корреляцию 83%.

Если золото повторит свою историческую реакцию на повышение процентных ставок, его цена может продолжать расти до весны. Корреляция 83% также может привести к росту цены Биткойна в ближайшие месяцы и предполагает, что дно уже сформировано.

Крах Terra (LUNA) в июне 2022 года спровоцировал череду событий, подорвавших доверие инвесторов к рынку. Последующее банкротство других крупных игроков отрасли, таких как Стрелка Трех Стрелок (3AC) и Celsius выявили чрезмерное использование заемных средств на рынке криптовалют. Это показало, насколько опасной была эта корпоратизация.

Хотя некоторые считают, что кульминацией этого стал крах FTX в ноябре 2022 года, многие по-прежнему обеспокоены тем, что цепная реакция на ее крах может продолжиться и в 2023 году. , фонд, инвестирующий почти во все уголки рынка, может стать следующим крахом.

Подъем Биткойна до 23,000 XNUMX долларов не смог развеять эти опасения. Последствия FTX еще не ощущаются в сфере регулирования, и многие игроки отрасли ожидают в лучшем случае ужесточения регулирования. Рынок, ослабленный неопределенностью, склонен к волатильности и так же быстро может увидеть формирование еще одного дна.

Покупная цена доллара США постоянно снижалась в течение последних 100 лет. Любые попытки контролировать денежную массу были выброшены в окно во время пандемии COVID-19, когда Федеральная резервная система приступила к беспрецедентному печатанию денег. В 40 году было напечатано около 2020% всех долларов США, находящихся в обращении.

DXY стал дефляционным в отношении денежной массы M2, что вызвало значительную волатильность на других рынках фиатных валют. Непредсказуемая фиатная валюта затрудняет деноминацию цены Биткойна и подтверждение дна.

Нестабильные фиатные валюты исторически вызывали неестественную волатильность цен на твердые активы и товары.

После Первой мировой войны Веймарская республика боролась с гиперинфляцией, которая сделала ее папиермарку бесполезной. Это привело к значительному росту цены на золото, поскольку люди поспешили превратить быстро обесценивающуюся фиатную валюту в более стабильный актив.

Однако, в то время как общая цена золота выросла с 1917 по 1923 год, его стоимость в папьерных марках испытала беспрецедентную волатильность. Фиатная цена на золото вырастет на 150% и упадет на 40% м/м. Волатильность заключалась не в покупательной цене золота, а в покупательной способности папьерной марки.

И хотя США и другие крупные экономики далеки от такого типа гиперинфляции, волатильность фиатных валют может оказать такое же влияние на цену биткойна.