Как BlockFi превратился из Tech Unicorn в Crypto Burnout

Всего 12 месяцев назад BlockFi процветал. Быстро.

Криптовалютный кредитор стал одним из самых быстрорастущих стартапов в отрасли на фоне бурного бычьего рынка и множества возмутительных оценок в 2021 году, собрав сотни миллионов долларов от финансистов с голубыми фишками, включая Bain Capital, Tiger Capital и Питера Тиля. Валар Венчурс.

Некоторое время казалось, что ничто не может замедлить стремительный взлет генерального директора Зака ​​Принса. И мало кто мог предсказать, что должно было произойти: внезапная сумма в 250 миллионов долларов. катапультирование в июне, организованный в одиннадцатый час Сэмом Бэнкманом-Фридом из FTX. 

Источники сообщили Blockworks, что суть того, что пошло не так и почему, является важным уроком не только для BlockFi, но и для всех криптовалютных фирм, переживающих взлеты и падения рыночного цикла. В случае Принса почти крах его компании можно проследить, по крайней мере, еще в прошлом году, когда серия критических — а иногда и сомнительных — управленческих решений оставила кредитора в шатком положении.

Импульс? Руководители BlockFi тихо тоскуют по тому, что могло бы стать первым венчурным раундом стартапа от некоторых из крупнейших игроков Уолл-стрит, даже несмотря на то, что рынки криптовалют колебались.

В дни, предшествовавшие сделке с FTX, которая предоставила Bankman-Fried право приобрести BlockFi всего за 15 миллионов долларов, Принс запланировал серию встреч с руководителями, чтобы раскрыть другие варианты — с ConsenSys, Binance, Fortress, JPMorgan, Galaxy Digital, а также блокчейн-магнат Барри Силберт и другие — согласно Google-календарю Принса.

Blockworks поговорила с тремя источниками, знакомыми с этим вопросом, включая нынешних и бывших сотрудников BlockFi. Источникам была предоставлена ​​анонимность для обсуждения конфиденциальных деловых отношений. Он также опирается на внутренние документы компании, полученные Blockworks.

Одна или две, возможно, несущественные ошибки, как оказалось, могли стать почти фатальным недостатком высоколетящего стартапа. 

Представитель BlockFi отказался от комментариев. 

Разворот судьбы

Одна рассматриваемая попытка привлечения капитала, о результатах которой ранее не сообщалось, была предназначенных будет раунд серии E BlockFi в июне 2021 года, когда Принс поставил амбициозную цель заработать колоссальные 500 миллионов долларов при оценке в 4.5 миллиарда долларов. 

Принц покупал BlockFi известным криптоинвесторам и традиционным управляющим активами. Среди них: компания Third Point Management Дэна Леба, при строгом условии, что BlockFi станет публичной или будет полностью приобретена за удвоенную оценку в 9 миллиардов долларов. Другой: Hedosophia of London вместе с рядом других известных венчурных капиталистов.

Повышение в конечном итоге закрылась менее чем наполовину от цели Принса, на уровне 225 миллионов долларов, без участия Third Point, хотя, по словам источников, при той же оценке. Представитель Third Point отказался от комментариев. 

Источники называют причины его краха: от пугливости после случайных выплат биткойнов BlockFi всего за несколько недель до потенциальной будущей борьбы с регулирующими органами: месяц спустя государственные регулирующие органы в Нью-Джерси, Техасе, Алабаме и Вермонте приказали стартапу прекратить предлагать свои интересы. имеющие крипто-счета в своих регионах.

Эти случайные выплаты относятся к «толстым пальцам». Ошибки во время пикового бычьего рынка, что означало, что вознаграждения за ставки были номинированы в биткойнах (BTC) вместо привязанного к доллару стейблкоина GUSD, что привело к ошибочным переводам на 10 миллионов долларов. Некоторые пользователи получили целых 700 BTC (28 миллионов долларов) вместо запланированных 700 долларов.

По словам двух источников, в связи с инцидентом был уволен как минимум один человек.

Тем не менее, сокращенная серия E закрылась примерно через три месяца после того, как стартап принес домой 350 миллионов долларов. Серия D в марте 2021 года, в результате чего его оценка превзошла статус единорога до 3 миллиардов долларов. Серия C BlockFi, которая закрылась в августе 2020 года, оценила компанию в 450 миллионов долларов.

Источники описали спуск BlockFi как поучительную историю о технологических стартапах, которые переживают экспоненциальный рост, но не могут сбалансировать баланс в рамках подготовки к расширенному медвежьему рынку.

Но угроза медведя была узурпирована регулятивной борьбой. В ноябре прошлого года — через неделю после того, как биткойн превысил исторический максимум в 69,000 XNUMX долларов, — сообщается. всплыли подробно описывая претензии SEC к процентным крипто-счетам BlockFi, которые федеральный регулятор считает ценными бумагами, повторяя действия государственных сторожевых псов.

Расследование SEC стало ударом по моральному духу компании, который, по словам источников, слегка пошатнулся после неправомерных выплат биткойнов в мае 2021 года, за шесть месяцев до появления SEC.

Соглашение было достигнуто в феврале 2022 года с BlockFi. соглашаясь выплатить 100 миллионов долларов штрафов федеральным и государственным регулирующим органам. Компания также согласилась прекратить предлагать доходные продукты розничным инвесторам в США, но не аккредитованным учреждениям. 

BlockFi намеревался зарегистрировать свои процентные счета как ценные бумаги, что дало бы добро на повторное развертывание продукта в розничной торговле США. 

Однако совсем недавно, в конце августа, переезд снова был отложен в ожидании аудита, как стало известно Blockworks. По словам человека, близкого к делу, руководители заявили, что не ожидали большего капитала и меньшей конкуренции.

Внутренне сотрудники BlockFi сказали, что руководство компании начало расценивать испытание SEC как плюс. 

«История была такой: «Это на самом деле здорово, теперь мы можем стать одной из первых криптовалютных компаний, зарегистрированных в SEC — мы прокладываем путь», — сказал один из источников.

Несмотря на привлекательность потенциального благословения SEC, BlockFi, который исторически привлекал около 70% клиентских депозитов из США, выдержал стабильный вывод средств. 

Больший минус? 

Источники назвали задержку основным фактором падения и необходимым условием для получения денег Bankman-Fried — хотя бы потому, что основные венчурные капиталисты будут держаться подальше. 

Более масштабный исход инвесторов произошел после того, как BlockFi закрыл счета американских трейдеров в период с февраля по март, что примерно вдвое сократило количество новых регистраций. Депозиты пользователей BlockFi на пике прошлого года составляли более 10 миллиардов долларов — они ненадолго колебались на уровне 8 миллиардов долларов, а затем сократились до 2–3 миллиардов долларов. 

Снижение было взвешено криптовалютой Медвежий рынок, так как цифровые активы потеряли почти 60% своей стоимости.

Серия F до SBF

Понятно, что вливание денег Бэнкман-Фрид — с возможностью купить BlockFi напрямую — стало восклицательным знаком в трудные и трудные 18 месяцев для фирмы Принса.

Инсайдеры компании подробно рассказали о ряде проблем, начиная от неуклюжего технологического стека, основанного на относительно малоизвестном языке программирования Elixir («написание книги на латыни»), до менталитета, подпитываемого неустанным отношением «число растет», сосредоточенным на увеличении депозиты клиентов, которые удваиваются как обязательства.

«Мы строили с плохим техническим стеком, который делал нас экспоненциально медленнее — медленнее выпускать продукты и обновления, чем наши конкуренты, и нам пришлось нанять больше разработчиков, чтобы компенсировать это», — сказал один источник.

В прошлом году BlockFi уволила своего главного технологического директора, который присоединился к ней в 2018 году. По словам источников, компания также попросила своего директора по развитию уйти. 

Ряд других ключевых сотрудников недавно уволился, в том числе другие руководители роста и развития, а также Митч Порт, вице-президент по стратегии и финансам.

Порт занял должность ассоциированного партнера-эксперта в Bain & Company и отказался от комментариев, заявив, что BlockFi — «невероятная компания, в которой можно работать с одними из самых талантливых людей, с которыми я когда-либо работал».

Другие руководители также уходят, принимая собственные решения, в том числе Дэвид Олссон, Шейн О'Каллаган и Самия Байу. Ключевые фигуры, управляющие институциональной стороной бизнеса BlockFi, остаются, в том числе ветеран Bank of America. Джайлз Колвелл и Брайан Оливер. Оливер присоединился к нам в мае, проработав десять лет в частной инвестиционной компании Red Devil Investors.

В BlockFi было не более 1,000 сотрудников. И его траектория роста в некотором роде отодвинула ядро ​​компании от ее криптородных корней.

Например, последние директора по маркетингу и развитию фирмы не имели профессионального опыта работы с криптографией, как и многие новобранцы — сдвиг, который внутренне считался хорошим: криптоаутсайдеры якобы привлекали других себе подобных. 

BlockFi искал ликвидность — быстро

Принц и другие руководители были вдохновлены поиском Серии F в конце 2021 года при поддержке JPMorgan благодаря тому, что они считали тайным козырем: процентные счета BlockFi вскоре станут первыми и единственными предложениями, зарегистрированными в SEC. что теоретически могло бы привлечь массовых розничных инвесторов.

Источники сообщили, что BlockFi изначально стремилась привлечь до 500 миллионов долларов при оценке от 6 до 7 миллиардов долларов (примерно на 60% выше, чем в предыдущем раунде), но, учитывая, что компании запретили обслуживать новых клиентов в США, продать ее оказалось непросто.

Тем временем персоналу сказали, что компания скоро станет публичной. По мере того, как переговоры затягивались, потенциальная прибавка испарилась, в конечном итоге нацелившись на скудные 85 миллионов долларов при оценке в 1 миллиард долларов.

Квалификационным критерием сбора этих средств было сократить 20% штатных сотрудников для увеличения прибыли, которую компания выполнила в июне вместе с подобными Coinbase и Gemini.

Источники сообщили, что BlockFi заверил сотрудников, что он платежеспособен, заявив, что он мог бы обработать в два раза больше вывода средств во время обвала рынка в мае и июне. Согласно документам компании, в период с июня по июль клиенты вывели около 30,000 568 BTC (230,000 миллионов долларов США), 292 1.5 ETH (XNUMX миллиона долларов США) и XNUMX миллиарда долларов США в стейблкоинах. 

Хотя неясно, насколько близко BlockFi подошла к краю, к ее чести, компания никогда не приостанавливала снятие средств или другие функции во время широко распространенной крипто-расплаты. Источники окрестили компанию хорошим, этичным актером, застрявшим в безвыходной ситуации. В противном случае жадный до поглощений и крипто-подкованный Bankman-Friend не стал бы инвестировать, таков аргумент. 

Конкуренты Celsius и Voyager оба барахтались под тяжестью каскадных маржин-коллов и падающих цен, поскольку массовые изъятия средств с паникующего рынка привели к банкротству обеих компаний и десяткам тысяч пользователей из кармана по сей день. Пользователи обратились в социальные сети, чтобы сообщить об отсутствии связи и средствах к существованию, висящих на волоске. 

BlockFi взял противоположный курс. Компания могла бы — гипотетически, в крайнем случае — продать залог своих институциональных клиентов для обслуживания снятия средств, хотя такие крайние меры, несомненно, расстроили бы ее богатую клиентуру.

Несмотря на это, надвигающаяся угроза неуправляемого снятия средств только делала сбор наличных еще более насущным.

Продажа BlockFi по всему кварталу

В пятницу, 10 июня, — за три дня до того, как BlockFi уволила 20% своих сотрудников, — в 9:00 телефон принца из Нью-Йорка зазвонил с важным уведомлением: «Проверить связь с крупными инвесторами», а два часа спустя состоялось заседание совета директоров. 

Последовала недельная череда встреч, начиная с воскресенья в 10:30 с 30-минутного разговора с Кайлом Дэвисом и Су Чжу, соучредителями ныне обанкротившейся фирмы хедж-фонда криптовалют. Стрелка Трех Стрелок, вместе с Брайаном Оливером (генеральным менеджером BlockFi по учреждениям), а также с другими руководителями BlockFi. 

Четыре дня спустя BlockFi заявил, что ликвидируются все позиции Three Arrows Capital.

Помимо частных встреч, единственные запланированные встречи, которые отсутствуют, — это недельная серия под названием «Проект Бэтмен», в которой участвуют Принц, Амит Чила (старший вице-президент BlockFi по финансам), Мэтью Чан (стратег корпоративного развития BlockFi) и ряд финтех-компаний JPMorgan. -специализированные инвестиционные банкиры.

Среду, июня 15

• 8: 30 am: Марк Юско (Morgan Creek, генеральный директор)
• 9: 30 am: Тони Лауро (BlockFi, финансовый директор); Флори Маркес (BlockFi, соучредитель); Джонатан Майерс (BlockFi, главный юрисконсульт)
• 6: 15 pm: Робби Гутманн (NYDIG, генеральный директор; Stone Ridge, руководитель отдела стратегий цифровых активов); Росс Стивенс (Стоун-Ридж, генеральный директор); Маркес (BlockFi, соучредитель)

Четверга, июнь 16

• 9: 00 am: Маркес (BlockFi, соучредитель); Лауро (BlockFi, финансовый директор); Джеймс Фицджеральд (Valar Ventures, партнер-основатель); Эндрю МакКормак (Valar Ventures, партнер-основатель)
• 10: 30 am: Юско (Морган Крик, генеральный директор)

Пятница, Июнь 17

• 2: 45 pm: Ричард Чанг (ведущий специалист по рынкам капитала, FTX Ventures)
• 4: 00 pm: Барри Силберт (Digital Currency Group, генеральный директор)

Субботу, июнь 18

• 12: 00 pm: Гутманн (NYDIG, генеральный директор; Stone Ridge, руководитель отдела стратегий цифровых активов); Стивенс (Стоун-Ридж, генеральный директор); Фитцджеральд (Valar Ventures, партнер-основатель); Маккормак (Valar Ventures, партнер-основатель); Дэвид Хеллер (инвестор, бывший руководитель Goldman Sachs)
• 3: 30 pm: Крис Ферраро (Galaxy Digital, ИТ-директор)
• 6: 00 pm: Команда юристов BlockFi
• 8: 00 pm: Томас Фарли (бычий, новый генеральный директор)

Воскресенье, июне 19

• 8: 30 am: Бэнкман-Фрид (FTX, генеральный директор); Кэролайн Эллисон (Alameda Research, генеральный директор); Рамник Арора (FTX, руководитель отдела продуктов)
• 9: 00 am: Брайан МакГрат (Ribbit Capital, генеральный партнер)
• 1: 00 pm: Питер Бригер (Fortress, директор), Майерс (BlockFi, главный юрисконсульт)
• 2: 00 pm: Чила (старший вице-президент BlockFi по финансам); Эллисон (Alameda Research, генеральный директор); Арора (FTX, руководитель продукта); Бэнкман-Фрид (FTX, генеральный директор); Майерс (BlockFi, главный юрисконсульт)
• 5: 00 pm: Чила, Фил Рич (Binance, слияния и поглощения); Кайзер Нг (Binance, старший вице-президент по финансам); Кен Ли (Binance, слияния и поглощения); Майкл Чан (Binance, руководитель отдела слияний и поглощений)
• 6: 00 pm: Встреча правления BlockFi с тремя адвокатами Haynes Boone (внешняя юридическая фирма BlockFi)
• 8: 00 pm: Чила, Дэвид Мерин (ConsenSys, руководитель отдела корпоративного развития), Мэтью Гилмор (ConsenSys, специалист по корпоративному развитию)

Понедельник, июня 20

• 8: 30 am: Гэвин Майкл (Bakkt, генеральный директор)
• 9: 00 am: Ховард Чен (JPMorgan, соруководитель по рыночной инфраструктуре); Дэн Помбо (JPMorgan, руководитель отдела реструктуризации); Джереми Сипзнер (JPMorgan, исполнительный директор), Ксавье Лориферн (JPMorgan, управляющий директор, слияния и поглощения); Кит Кантон (JPMorgan, глава отдела рынков частного капитала)
• 9: 30 am: Питер Смит (Blockchain.com, генеральный директор)
• 4: 00 pm: Том Джессап (Fidelity, президент по цифровым активам)
• 5: 00 pm: Маршалл Берд (директор по стратегии Gemini)
• 6: 00 pm: руководители FTX

Вторник, Июня 21

• 9: 30 am: Маркес (BlockFi, соучредитель); Лауро (BlockFi, финансовый директор); Фредерик Мейнхардт (SecFi, генеральный директор)
• 11: 00 am: Всестороннее собрание BlockFi, чтобы объявить о спасении FTX
• 11: 30 am: журналист Блумберга

Хотя неясно, состоялся ли каждый запланированный звонок в конце, когда присутствовали все участники, Принс назначил встречи с крупными игроками из Binance, Ribbit Capital, ConsenSys, Fidelity, Bakkt и Gemini между несколькими звонками с Bankman-Fried. и Эллисон из Аламеды.

Один из источников описал всеобщую борьбу, в которой Принц раскрыл информацию о спасении: «Зак приходит и пытается продать сделку SBF, ругаясь и ругаясь — больше не в корпоративном режиме. Он сказал: «Это чертовски круто, это потрясающе» и «Никто другой не смог бы этого сделать, но мы сделали это».

Принс утверждал, что спасение было лучше, чем серия F, поскольку им не нужно было отказываться от капитала.

Месяц спустя BlockFi предложил от 80% до 90% оставшегося персонала (около 700 человек). добровольное выходное пособие стоит 10 недель оплаты. Принято около 200, согласно источнику. Сейчас в компании работает от 400 до 500 сотрудников.

Некоторым оставшимся сотрудникам предложили отдельную, более сложную сделку: повышение на 10% с возможностью получения до 20% зарплаты через 6 месяцев — если подразделения будут соответствовать новым, более строгим показателям.

Эти показатели включали увеличение стоимости депозитов частных клиентов на процентных счетах на 40% к концу января до 3 миллиардов долларов, а также сокращение сжигания наличности ниже 6 миллиардов долларов к концу года. 

Действительно, BlockFi, как и многие другие стартапы, застрявшие в режиме роста, редко фиксирует чистые положительные денежные потоки. Согласно внутреннему документу, операционный денежный поток фирмы был отрицательным на 13.8 млн долларов в июне, худшем месяце в этом году, и отрицательным на 12 млн долларов в июле и 9.1 млн долларов в августе — в среднем 7 млн ​​долларов в месяц в 2022 году.

Документация также показала, что операционные денежные затраты BlockFi были положительными всего за один месяц в этом году: май, хорошо на 1.7 миллиона долларов в зеленом, особенно оптимистичный и обнадеживающий показатель. 

Денежные потери BlockFi с этого года по август: 55.9 миллиона долларов в минусе.

Чего на самом деле стоит честность?

Что будет дальше с BlockFi сегодня, далеко не ясно. Ряд известных крипто-игроков, отказавшись говорить под запись, высоко оценили их усилия и их честность — и особенно отметили их готовность с головой погрузиться в альтернативные источники дохода, а не удваивать то, что не сработало.

«Послушайте, хотел бы я быть BlockFi? Нет», — сказал один из источников. «[Руководители] заработали много денег. Они могли обналичить деньги и закрыться. Они могли эксплуатировать своих инвесторов. То, что они решили делать, и, надеюсь, то, что они делают до сих пор, гораздо сложнее».

Подливаем масла в огонь: имплозия, вызванная стейблкоином Terra's депривязка, наряду с крахом конкурирующих крипто-кредиторов Цельсия и путешествие. Ежемесячная выручка BlockFi к июлю и августу сократилась до 15 миллионов долларов, что на 70% меньше, чем в начале года.

В январе фирма заработала 48 миллионов долларов за счет кредитования (33 миллиона долларов), торговли (11 миллионов долларов) и доходов по кредитным картам (4 миллиона долларов). 

И в июле, и в августе BlockFi привлек $15 млн ежемесячного дохода по трем основным предложениям, при этом кредитование составило почти 80%. В целом, это было меньше половины того, что фирма заработала в июне, когда она составила 32.5 миллиона долларов. 

Кредитная карта BlockFi оказалась более устойчивой, чем ее торговля, принося до 2.3 миллиона долларов в месяц в последнее время по сравнению с 4 миллионами долларов в январе. Объем торгов в августе составил всего 1 миллион долларов по сравнению с 6.8 миллиона долларов и 7.2 миллиона долларов в мае и июне соответственно.

Теперь фирма надеется, что создание международных фиатных рамп и поддержка платежей Stripe помогут восстановить эти цифры, наряду с предложением крипто-деривативов своим институциональным клиентам, согласно внутренним документам и источникам. Представитель Stripe отказался от комментариев.

Хотя такая интеграция не будет означать явное партнерство с платежным гигантом, более того, BlockFi будет клиентом наряду с FTX и Coinbase.

Также были запущены депозитарные услуги FTX и запуск производных продуктов для учреждений, наряду с кампаниями по отыгрышу снятых депозитов клиентов. BlockFi ориентируется на доходы от кредитования и торговли как на основные направления роста.

Американские лицензии BlockFi, получение которых занимает много времени, кажутся главными призами для Bankman-Fried, наряду с ее солидным институциональным бизнесом.

По словам одного из источников, большинство сотрудников компании все еще ждут новостей о том, что произойдет с их капиталом. Скорее всего, он превратится в акции FTX, но по другим и неизвестным фундаментальным принципам.

В согласованных усилиях по удержанию персонала BlockFi недавно увеличил вес своих целей удержания, связанных с предлагаемыми бонусными пакетами. - от 40% до 80% - снижение важности депозитов клиентов и скорости сжигания наличности. 

Это не совсем счастливая история, кульминация стремительного восхождения BlockFi, в которой соучредители Принс и Маркес ненадолго вышли за пределы цифровых активов, за пределы финтеха и в более широкую технологическую нирвану, в комплекте с конференция схемы и основной TV Выступления.

Из рассказанной таким образом саги о BlockFi можно извлечь много уроков, будь то «Не летайте слишком близко к солнцу», «Депозиты клиентов — ужасный показатель роста для крипто-кредиторов» или «Не одалживайте криптовалюту Су Чжу и Кайл Дэвис». 

Но, может быть, все так просто…

«Никогда случайно не отправляйте биткойн вместо стабильной монеты».

Майкл Бодли предоставил репортаж.

Получайте самые свежие новости о криптовалюте и аналитические данные, которые каждый вечер доставляют на ваш почтовый ящик. Подпишитесь на бесплатную рассылку Blockworks сейчас.