(Блумберг) — Мало кто мог предвидеть внезапный крах многомиллиардной криптоимперии Сэма Бэнкмана-Фрида.
Самые читаемые от Bloomberg
Тем не менее, несмотря на все повороты, разоблачения и мучительные темы в Твиттере, это грехопадение с безошибочным знаком знакомства.
Неделя, которая началась с того, что два крипто-генеральных директора написали в Твиттере остроты, закончилась банкротством FTX, одной из крупнейших и наиболее известных криптобирж, а также около 130 других компаний, которыми она владела. Бизнес пытался покрыть дефицит в размере до 8 миллиардов долларов, при этом подробности его банкротства — в настоящее время являются предметом многочисленных расследований — еще не раскрыты.
Это ясно: опьяняющая смесь легких денег, принятия желаемого за действительное и разрекламированных инноваций способствовала взрыву, который, хотя и был впечатляющим, не был чем-то новым, если рассматривать его в сравнении с такими скандалами, как Enron, WorldCom и Lehman Brothers до него. Детали различаются, но общими для всех были высокомерие, слабость регулирования и реалии экономического цикла с множеством прецедентов.
«У нас была индустрия, которая действительно была построена в первую очередь на FOMO и легких деньгах, и теперь, когда правительства по всему миру повышают процентные ставки и ограничивают легкие деньги, вы просто выживаете на FOMO», — сказала Хилари Аллен, юрист. профессор Американского университета в Вашингтоне. «Это уже не так привлекательно».
В то время как вины нет в избытке, дуга состояния FTX также может рассматриваться как вариативное следствие политики Федеральной резервной системы. FTX, наряду с самой криптовалютой и множеством других рыночных уловок, от мемов-акций до технологических причуд и компаний специального назначения, процветали, когда пандемия Covid-19 побудила Федеральную резервную систему снизить процентные ставки до нуля и уйти. им там два года.
Теперь, в условиях самого агрессивного цикла ужесточения ФРС за последние четыре десятилетия, шаткие империи испаряются так же быстро, как и ликвидность, которая их поддерживала. Кончина FTX — это, безусловно, бедствие, уникальное во многих отношениях, в результате которого, скорее всего, будут уничтожены миллиарды долларов бумажного богатства и прибыли от торговли. Но провал FTX выглядит гораздо менее экстраординарным, если учесть 11 месяцев краха технологических акций и многовековую историю пузырей активов.
Скандал с FTX имеет заметные параллели с тем, что случилось с Enron. Оба возглавлялись мессианскими фигурами в лице Бэнкмана-Фрида и Джеффа Скиллинга, ослеплявших верующих подвигами технического волшебства. Оба купались в почти всеобщем обожании со стороны прессы и финансового истеблишмента. Оба также, кажется, совершили основные финансовые ошибки, пытаясь сохранить вечеринку. Сообщается, что криптовалютная империя позволила своему балансу ненадежно опираться на токен, привязанный к ее собственному состоянию, прислушиваясь к тому, что Enron использует свои собственные акции для поддержки своих финансовых структур.
В конце концов, обреченная надежда на то, что растущие рынки скроют бесхозяйственность или откровенное мошенничество, стала эпитафией некогда процветающего предприятия. Когда в пятницу Бэнкман-Фрид ушел с поста генерального директора FTX.com, его заменил Джон Дж. Рэй III — бывший председатель и президент Enron, который в начале 2000-х ушел, чтобы собрать осколки ее краха.
Цикл «бум-наращивание-крах» кажется знакомым главному инвестиционному директору Bokeh Capital Partners Киму Форресту. По ее словам, сейчас это происходит во всей экономике, но технологическая отрасль находится на переднем крае. Где крипто в этой метафоре? «Нулевая точка».
«Я был инженером-программистом в конце 90-х, я видел излишества, «вау, они нанимают слишком много людей», — сказал Форрест. «Эти компании не были продуктивными, потому что нанимали слишком много, не получали достаточного объема продукции и не показывали доходность капитала».
Со своей стороны, FTX привлекла около 4 миллиардов долларов финансирования через свою сеть дочерних компаний, в которую входили Alameda Research, торговый дом, соучредителем которого является Bankman-Fried, FTX Ventures и отдельная биржа для американских инвесторов.
Крах FTX, хотя и более впечатляющий, имеет общие сюжетные линии с тем, что пошло не так на рынках и в технологическом пространстве в эпоху пандемии. Помимо очевидного сходства с другими крипто-жертвами Three Arrows Capital, экосистемой Terra и Celsius Network, его упадок был вызван самоуспокоенностью и верой в собственную гениальность, которые несут в себе признаки кризисов, поразивших Meta Inc. и Twitter Inc. в настоящее время.
Что касается пузырей, немногие были предсказаны с таким энтузиазмом, как этот. Наряду с акциями мемов, ветераны индустрии ценных бумаг высмеивают криптовалютное увлечение почти с момента его возникновения, причем уровень критики растет вместе с ценой Биткойна в 2020 году. Чарли Мангер однажды сказал, что восхищается тем, что китайцы запретили его, в то время как автор «Черного лебедя» Нассим Николас Талеб сравнил Биткойн с «опухолью».
Они вышли как чудаки тогда. Теперь эти прогнозы сбываются, поскольку ФРС закручивает гайки. Акции мемов — не более чем интермедия, за исключением случайных всплесков в таких компаниях, как AMC Entertainment Holdings и GameStop Corp. Сильно спекулятивные акции роста рухнули, потянув за собой биржевой фонд Кэти Вуд Ark Innovation — один из самых высокооплачиваемых фондов эпохи пандемии — до самого низкого уровня с 2020 года.
Бычий рынок маскирует множество грехов только для того, чтобы обнажиться на повороте цикла. История усеяна такими примерами, возможно, самым известным из них является упадок крупной схемы Понци Бернарда Мэдоффа, которая просуществовала не менее 15 лет, прежде чем обвал фондовых рынков в 2008 году вынудил клиентов искать больше средств, чем он мог вместить.
«Вы должны иметь определенную степень волатильности на финансовых рынках, потому что это предотвратит злоупотребление и использование преимуществ системы», — сказал Майкл О'Рурк, главный рыночный стратег в Jonestrading. «Мэдофф был разоблачен только из-за мирового финансового кризиса».
Даже несмотря на то, что регулирование криптоиндустрии, казалось бы, на горизонте, оффшорное расположение многих криптофирм (включая FTX) оставило такие органы, как Комиссия по ценным бумагам и биржам, со связанными руками. Хестер М. Пирс, комиссар Комиссии по ценным бумагам и биржам США, заявила, что вопросы, связанные с отсутствием ясности в отношении юрисдикции, «частично являются нашей ошибкой», учитывая, что инвесторы и компании просили надзорный орган «снова и снова предоставить больше ясности в отношении того, где находится наша юрисдикция, а мы не сделано так».
В результате, финансовая площадка, которой является криптовалюта, получила возможность процветать при ограниченном надзоре. «Не существует целостного режима цифровых активов, который был бы принят во всем мире и который создает огромные возможности», — сказал Джей Уилсон, инвестиционный директор лондонской венчурной компании AlbionVC.
Цена Боке Форресту ясна: это повторится. По ее словам, игроки и детали будут другими, но человеческая психология останется прежней.
«Люди не меняются. Люди просто не меняются, — сказал Форрест. «Как бы нам ни хотелось думать, что мы извлекаем уроки из прошлого — мы можем научиться не инвестировать в WorldCom, но мы не знаем, как не искать другого».
Самое читаемое из Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Источник: https://finance.yahoo.com/news/bankman-fried-crypto-king-king-190000363.html.