Криптовалютные майнеры сталкиваются с маржинальными вызовами, дефолтами, поскольку долг приближается к медвежьему рынку

Не пропустите CoinDesk Консенсус 2022, обязательный к посещению фестиваль криптовалют и блокчейнов в Остине, штат Техас, с 9 по 12 июня.

Призывы к марже поступают для майнеров криптовалюты, поскольку медвежий рынок продолжает требовать жертв.

Согласно данным, собранным CoinDesk и участниками отрасли, частные и зарегистрированные на бирже крипто-майнеры накопили долги от 2 до 4 миллиардов долларов для финансирования строительства своих гигантских объектов по всей Северной Америке.

Поскольку стоимость добычи майнеров резко падает вместе с ценой биткойнов (BTC), им приходится принимать трудные решения о том, как выжить, включая продажу с трудом заработанных монет и оборудования.

«Это было болезненно, но необходимо», — сказал CoinDesk Алекс Мартини, генеральный директор майнинг-хостинговой компании Blockfusion, относительно продажи резервов биткойнов на «миллионы» долларов для обслуживания долга фирмы. Теперь у Blockfusion есть резерв денежных средств, которого хватит примерно на шесть месяцев, но «если рынок не изменится», компания «будет вынуждена провести еще один раунд» ликвидации, сказал он.

Блокфузия далеко не единственная в этом затруднительном положении. Учитывая, что цена биткойна находится на самом низком уровне с 2020 года, глобальная вычислительная мощность сети или скорость хеширования близки к историческим максимумам, а цены на энергию растут, прибыль майнеров сокращается.

Старые модели машин становятся убыточными и отключаются — хэшрейт снизился на 11% в период с 12 по 27 июня, данные с Blockchain.com показывают.

Шахтеры когда-то твердо стояли на своем «Hodlстратегии (удерживать биткойны, а не продавать их), теперь вынуждены ликвидировать свои криптохолдинги для оплаты операционных расходов и платежей по кредиту.

Доход от майнинга биткойнов в долларовом выражении за киловатт-час (кВтч) сократился более чем вдвое с начала года, как показывают данные, собранные президентом Upstream Data Стивом Барбуром. Согласно данным Barbour, использование машин нового поколения, таких как Antminer S19 Pros и Whatsminer M30S+, может иметь большое значение, поскольку они приносят вдвое больший доход, чем более старые модели, такие как Atminer S9.

Майнеры, которые используют новейшие машины и имеют низкие цены на электроэнергию — менее 6 центов за киловатт-час, сохраняя общую стоимость добычи биткойнов ниже 10,000 XNUMX долларов, — все еще могут сводить концы с концами и выполнять свои кредитные обязательства, сказал Брайан Райт, вице-президент Galaxy Digital. президент горнодобывающей промышленности.

Доход от майнинга для различных майнинговых установок. (Стив Барбур/Upstream Data)

Доход от майнинга для различных майнинговых установок. (Стив Барбур/Upstream Data)

Инвестиционный аналитик CoinShares Александр Шмидт сказал CoinDesk, что, по его мнению, «большинство перечисленных майнеров» по-прежнему прибыльны даже при цене биткойна около 20,000 XNUMX долларов.

«Майнеры, у которых нет кредитного плеча и которые управляют [машинами] нового поколения, а некоторые из них есть в Соединенных Штатах, вероятно, все еще в порядке с точки зрения прибыли», — сказал Юрий Булович, руководитель отдела майнинга в Foundry Digital. Foundry принадлежит материнской компании CoinDesk, Digital Currency Group.

Кто влез в долги?

Добавление долга в уравнение рисует более мрачную картину.

Публичные майнеры биткойнов заняли не менее 2.16 миллиарда долларов, основываясь на данных, собранных из заметки инвестора от 14 июня от компании по ценным бумагам B. Riley Financial, включая Кредит на 37 миллионов долларов раскрыто Bitfarms 17 июня.

По оценкам главного экономиста и главного операционного директора горнодобывающей компании Luxor Technologies Итана Вера, государственные и частные майнеры заняли в общей сложности от 3 до 4 миллиардов долларов в виде кредитов, обеспеченных компьютерами для майнинга.

Core Scientific (CORZ) и Marathon Digital (MARA) входят в число майнеров с наиболее высокой долей заемных средств по соотношению долга к капиталу. Однако их долговые обязательства в основном представляют собой обеспеченные векселя со сроком погашения до 2024 и 2025 годов, поэтому у них есть время погасить кредиты.

Коэффициент капитала является показателем того, насколько высока долговая нагрузка компании по отношению к ее собственному капиталу. Чем выше коэффициент, тем больше риск.

Выборка активов и пассивов майнеров. (документы CoinDesk/компании)

Выборка активов и пассивов майнеров. (документы CoinDesk/компании)

Northern Data, немецкая хостинговая компания, имеет отношение долга к собственному капиталу 1.84, согласно данным, предоставленным немецкой фондовой биржей за 2020 год, является самым высоким среди майнеров, опрошенных CoinDesk.

Однако это соотношение не совсем точно отражает финансы компании на сегодняшний день, сообщил CoinDesk по электронной почте глава отдела по связям с инвесторами Northern Data Йенс-Филипп Бримле. Майнер приобрел часть своих кредиторов в 2021 году, погасив долги, и в то же время сумел сократить значительную часть своего долга за счет продажа участка мощностью 300 МВт в Техасе. По словам Бримле, у компании есть непогашенный долг в размере 20 миллионов евро (21 миллион долларов), который она рассчитывает погасить к августу 2022 года.

Компании в идеале не используют свои активы для погашения своих долгов, вместо этого полагаясь на свои доходы для покрытия платежей. По словам Буловича, многие майнеры, вероятно, не получают достаточного дохода, чтобы погасить свои ежемесячные платежи по этим кредитам, независимо от того, по каким ценам они купили оборудование, учитывая общие условия кредита.

Например, на конец первого квартала компания Stronghold Digital Mining (SDIG) имела непогашенные займы в размере 70 миллионов долларов США, которые нужно было погасить к концу года, но понесла чистый убыток в размере 30 миллионов долларов США в том же квартале. подача с Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC). Майнер не ответил на запрос CoinDesk прокомментировать эту историю.

Кредиты под водой

Горнякам, которые занимали деньги для финансирования своих планов расширения, теперь приходится принимать непростые решения. Многие «из этих кредитов сегодня находятся под водой», и заемщикам нужны «значительные доходы помимо финансирования, чтобы оставаться текущими», — сказал Нил Ван Хьюс, партнер BlockFills, которая была одной из первых фирм, выдавших кредиты. кредиты на финансирование оборудования майнерам в 2020 году.

Кредиты на финансирование оборудования, подобные тем, которые берут майнеры, являются «подводными», когда стоимость кредита превышает стоимость базового актива, такого как машины для майнинга биткойнов.

По словам Буловича, на пике рынка, когда биткойн стоил более 60,000 90 долларов, компании покупали майнеры по 100, 10,000 и даже больше долларов за терахеш. В сумме это составляет до XNUMX XNUMX долларов за машину. «Больший ценник означает, что сумма кредита была выше. Это означает, что ежемесячные платежи выше», — сказал он.

Фирмы, которые разместили заказы на оборудование для майнинга «в разгар бычьего рынка по пиковым ценам со значительным депозитом», теперь «находятся в трудном положении», — сказал Джейми Левертон, генеральный директор Hut 8 Mining (HUT). «Со временем мы увидим несколько просроченных кредитов, невостребованных майнеров и объекты для приобретения», — сказал Левертон.

По словам Ван Хьюиса, горнодобывающие предприятия, которые были профинансированы на 100%, которым меньше двух лет и которые являются небольшими без выгодной экономики, вероятно, будут первыми, кто увидит дефолт по связанным кредитам.

Выдача плохой кредит

Трудности майнеров с оплатой своих взносов создают риск для всей экосистемы, поскольку они подвергают кредиторов риску дефолта. Левертон из Hut 8 Mining заявила, что ожидает, что у горняков возникнет задолженность. Майнеры должны подготовиться к медвежьему рынку во времена быков, думая о том, как управлять циклами, казначейскими обязательствами и балансами, сказала она на конференции CoinDesk Consensus 2022 в Остине, штат Техас, в прошлом месяце.

По словам Ван Хьюиса, кредиторы BlockFi и NYDIG выдали «ужасный кредит», который майнерам будет трудно погасить, учитывая текущие рыночные условия. Эти компании не раскрывают, сколько кредитов на добычу полезных ископаемых находится на их балансах, поэтому трудно оценить, насколько они уязвимы.

После нескольких дней спекуляций по поводу его финансов, в том числе предположительно просочившейся баланс это должно было показать, что компания понесла чистый убыток в размере 221 миллиона долларов на медвежьем рынке 2021 года – BlockFi объявило он получил кредитную линию в размере 250 миллионов долларов от FTX. Много под названием это катапультирование. Кредитор не ответил на запросы CoinDesk о комментариях по этой истории.

Такие компании, как «Celsius, BlockFi, особенно BlockFi и даже NYDIG, когда они финансировали людей в размере от 75% до 80% LTV [кредит к стоимости] в размере 65 долларов США за терахеш или выше, многие из них были намного выше, до 80 долларов за терахэш» построили «Ужасный кредит для отрасли, потому что все эти кредиты сегодня находятся под водой», — сказал Ван Хьюис.

Соотношение кредита к стоимости используется для оценки риска кредита путем сравнения его стоимости со стоимостью базового обеспеченного актива. Чем выше коэффициент, тем выше риск, что часто приводит к более высокой процентной ставке.

Вообще говоря, за последние пару лет процентные ставки по кредитам на финансирование оборудования для майнеров биткойнов обычно исчислялись двузначными числами, примерно от 10% до 19%, как показывают публично торгуемые заявки майнеров в SEC. (Для сравнения, даже после недавнего повышения ставки по ипотечным кредитам в США находятся на уровне от низких до средних однозначных цифр.)

Согласно данным от Индекс хешрейта Луксора. Это говорит о том, что не только первоначальные выданные кредиты были рискованными, но и стоимость базовых активов значительно снизилась по мере уменьшения стоимости ASIC.

«Некоторые кредиторы брали на себя больший риск, чем другие», с точки зрения защиты, которую они имеют в случае дефолта, и того, как они рассчитывали LTV, сказал Райт. Он объяснил, что LTV можно рассчитать по стоимости биткойнов или машин на момент выдачи кредита, но кредитор должен учитывать, какой будет фактическая цена ликвидации, когда придет время.

BlockFi и NYDIG выдавали очень большие кредиты довольно поздно в цикле, сказал другой инсайдер отрасли, который не хотел называться, комментируя другие компании. Это будет означать, что цена за терахэш и, следовательно, ежемесячные платежи выше. По словам инсайдера, на рынке есть кредиторы, которые «очень уязвимы» и «очень обеспокоены».

BlockFi отказался отвечать на ряд конкретных вопросов CoinDesk. Директор по управлению рисками Юрий Мушкин сказал, что фирма «ведет диверсифицированный бизнес по кредитованию криптовалютной экосистемы», из которых «кредиты, обеспеченные майнингом, являются лишь частью». Мушкин добавил: «Эти кредиты, обеспеченные горнодобывающей промышленностью, обеспечены залогом, и мы следуем тем же разумным рискам и методам андеррайтинга, которые мы применяем в остальной части нашего институционального бизнеса».

NYDIG не ответил на запросы CoinDesk прокомментировать эту историю.

Кредитор из Нью-Йорка подписал ссуду в размере 70 миллионов долларов для Argo Blockchain в марте и кредитную линию на 37 миллионов долларов для Bitfarms 14 июня. Наряду с кредитом Bitfarms заявила, что продает 1,500 BTC. Всего через неделю майнер заявил, что продал еще 1,500 BTC, чтобы погасить другой долг перед Galaxy.

Прочитайте больше: Bitfarms надеется повысить ликвидность за счет продажи 1,500 биткойнов и нового кредита

TeraWulf также взял на себя Кредит на 15 миллионов долларов в виде конвертируемого векселя 13 июня.

Если «экономика не изменится, это просто вопрос времени, когда некоторые майнеры объявят дефолт», и в то же время «кредиторы имеют относительно мало средств», чтобы «спасти себя», потому что стоимость залога, как правило, машин для майнинга или биткойнов, снижается каждый день, сказал инсайдер.

Цельсия недавно остановлено снятие средств для клиентов без особых объяснений, что вызвало расследования со стороны властей в нескольких штатах США.

BlockFi, как и Celsius, работал со средствами, полученными от вкладчиков, что означает, что он должен их вернуть, тогда как NYDIG привлек деньги за счет собственного капитала, поэтому возмещение этих средств займет больше времени, сказал Ван Хьюис.

Только около 6% активов Galaxy Digital в размере 5.3 миллиарда долларов связаны с майнингом, или 301 миллион долларов, которые обычно включают дебиторскую задолженность. отчет о квартальных доходах. В документации также подробно указано, что фирма предварительно выплатила 89.9 млн долларов в виде расходов на добычу полезных ископаемых и депозитов, в результате чего около 211 млн долларов могут быть подвержены кредитору кредитам на добычу полезных ископаемых. Представитель отказался комментировать цифры.

Ходл не более

Майнеры продают биткойн на биржах рекордными темпами. В мае майнеры биткойнов продали более 100% своей месячной добычи по сравнению с 30% в период с января по апрель, сказал Джаран Меллеруд, старший научный сотрудник Arcane Research.

Майнеры продают биткойны рекордными темпами. (Тайное исследование)

Майнеры продают биткойны рекордными темпами. (Тайное исследование)

Информационные платформы в сети, такие как CryptoQuant и CoinMetrics отмечают рекордные потоки монет от майнеров к биржам за последние несколько недель. Это не обязательно признак продажи; это может означать, что майнеры размещают свои токены или готовятся к продаже, объяснил Райт.

В условиях жесткой ликвидности майнеры, которые заложили биткойны, которые они добыли, в качестве залога для получения кредитов на оборудование, возможно, не смогут монетизировать их ни для чего, кроме погашения своих долгов. По словам Буловича, в этих случаях залог, скорее всего, находится у кредитора и будет продан только в случае маржин-колла.

Так было с Blockfusion, у которого, по словам генерального директора фирмы, был маржин-колл в размере 29,000 XNUMX долларов. А требование гарантийного взноса возникает, когда стоимость залога заемщика падает ниже определенного порога, определяемого по соглашению с кредитором. В этом случае заемщик должен найти средства, чтобы превысить этот порог, что иногда означает продажу активов по невыгодным рыночным ценам, например, BTC ниже отметки в 20,000 XNUMX долларов.

По словам Мартини, Blockfusion пришлось выбирать между дополнительным обеспечением или продажей своих биткойнов, добавив, что большинство майнеров, которых он знает, «потеряли свое обеспечение».

В то же время фирмы, которые привлекли деньги, взяв долги, или разбавили свои акции, выпустив больше акций, в настоящее время ограничили свои возможности роста, потому что им приходится либо размещать дополнительное обеспечение, либо ликвидировать свои активы в биткойнах, сказал Мэтью Шульц, исполнительный председатель. в CleanSpark, биткойн-майнере, который купил существующие контракты на 1,800 машин в этом месяце. от другого сверстника.

«Нам представилась такая же возможность, как и всем остальным», — сказал Шульц. У CleanSpark была возможность использовать биткойн «для получения небольшого денежного потока, а затем увидеть, как конкуренция возросла до такой степени, что это становится почти нереальным», — сказал он. Но компания избежала этого и занимает второе место по соотношению долга к капиталу среди опрошенных майнеров.

Чтобы получить кредит в размере 35 миллионов долларов от венчурного инвестора в начале этого года, CleanSpark вместо этого заложила свои установки для майнинга биткойнов.

Машина бесплатно для всех

Биткойн-майнеры, предоставившие свои машины в качестве залога, сталкиваются с другим набором проблем. Поскольку майнеры хотят разгрузить свои машины за столь необходимые деньги, цены на ASIC значительно упали.

В идеале майнеры должны продавать старые модели машин, но в настоящее время для них нет рынка, потому что они убыточны, сказал Шульц из CleanSpark, поэтому они «вынуждены продавать новое оборудование» или использовать свои биткойны.

Пространство в стойке является ограничивающим фактором для тех, кто хочет скупить буровые установки.

Если фирма, занимающаяся майнингом за собственный счет, обанкротится, она не сможет майнить на своем сайте, потому что у нее закончатся наличные, поэтому, даже если кредитор захочет завладеть машинами, ему придется найти хостинг для подключения. эти машины внутри, сказал Ван Хьюис. Но все хостинги загружены на полную мощность, добавил он.

Одна американская майнинг-хостинговая компания сообщила CoinDesk, что она получает все больше звонков от почти отчаявшихся майнеров, желающих разместить дешево купленные буровые установки. Но возможности хозяина полностью заполнены, поэтому он не может принять ни одно из предложений.

В еще более опасном положении находятся горнодобывающие компании, которые брали кредиты под залог будущих заказов, то есть контрактов на машины, которые еще не были доставлены. Этим майнерам приходится расплачиваться за буровые установки, которые в данный момент не приносят им денег.

По словам Райта, кредиторы и заемщики, обремененные крупными кредитами «под заказы на поставку», находятся в «тяжелом положении», потому что не только стоимость машин значительно упала, но и оборудование в настоящее время даже не находится в США.

«Я не понимаю, как вы можете пережить это», — сказал Ван Хьюис.

Некоторым майнерам, возможно, придется брать дополнительные кредиты, чтобы купить буровые установки, за которые они уже внесли депозит.

«Выборочная группа публичных майнеров в этом году все еще должна 1.9 миллиарда долларов за покупки ASIC, на которые они обязались». — сказала глава горнодобывающей отрасли Galaxy Digital Аманда Фабиано.во время панельной дискуссии на Consensus 2022.

Прочитайте больше: Медвежий рынок может увидеть, как некоторые крипто-майнеры обращаются к слияниям и поглощениям для выживания

По словам Райта из Galaxy, независимо от того, какой залог использовали майнеры, его стоимость за последние несколько месяцев снизилась. «На самом деле я не видел большой разницы между майнерами, которые брали кредиты, обеспеченные биткойнами, в отличие от кредитов, обеспеченных ASIC», — добавил он.

Долгосрочные последствия

Источники в отрасли, с которыми поговорил CoinDesk, согласились, что в ближайшие месяцы отрасль будет консолидироваться, поскольку более слабые игроки будут вынуждены избавляться от активов.

Это не только даст возможность другим игрокам в виде дешевых ASIC, но и облегчит добычу биткойнов тем, кто все еще участвует.

«Поскольку менее эффективные майнеры переходят в автономный режим, более низкий хешрейт сети напрямую принесет пользу высокоэффективным машинам с низкими ценами на отключение», — написал аналитик Canaccord Genuity Джозеф Вафи в исследовательской записке от 20 июня.

Сложность майнинга биткойн-блока и получения вознаграждения автоматически корректируется, чтобы время, необходимое для майнинга, составляло около 10 минут. Чем выше хешрейт сети, тем выше сложность.

Следующая настройка сложности ожидаемый чтобы упростить майнинг блока, так как майнеры отключились от сети.

По словам аналитика CoinShares Александра Шмидта, поставки майнинговых установок все еще осуществляются онлайн, что приведет к увеличению хешрейта в конце года.

В то же время рост цен на природный газ оказывает дополнительное давление на маржу таких компаний, как Marathon Digital и Hut 8, которые полагаются на этот ресурс. «Майнеры, работающие на 100% за счет возобновляемых источников энергии, могут выиграть от снижения конкуренции», — пишет Вафи из Canaccord Genuity.

Источник: https://finance.yahoo.com/news/crypto-miners-face-margin-calls-133524304.html.